【中信证券军工】图南股份2022年三季报点评：22Q3业绩超预期，航发高景气度持

【中信证券军工】图南股份2022年三季报点评：22Q3业绩超预期，航发高景气度持续兑现 —————————— ①业绩概览： 受益于军品订单快速增长，公司2022年前三季度实现收入7.29亿，同比+39.97%；实现归母净利1.85亿，同比+40.69%；实现扣非净利 1.83亿，同比+59.34%。 其中单三季度实现收入2.68亿，同比+54.39%；实现归母净利0.68亿，同比+60.69%；实现扣非净利0.67亿，同比+81.56%。 ②费用率&利润率情况： 受原材料价格上涨影响，公司2022年前三季度整体毛利率下滑2.6pcts至35.32%。 费用方面，管理费用同比+10.51%至0.35亿；研发费用同比-8.41%至0.36亿；销售费用同比-28.78%至501.07万元；财务费用同比-30.29%至-87.25万元，使得期间费用率下降4.43pcts至10.33%。 综合上述影响因素，公司2022年前三季度净利率上升0.13pct至25.38%，盈利水平略有提升。 ③预付&预收、现金流情况： 报告期末存货3.96亿，较期初增加23.82%；合同负债0.77亿，较期初增加708.78%；预付款项0.22亿，较期初增加439.48%；受公司募投项目和新增自动化产线投入影响，在建工程1.87亿元，较期初增加248.79%，前瞻性指标大幅增长或预示业务景气度向好。 报告期末应收账款1.81亿，较年初增加589.61%；经营性净现金流0.77亿。 ④推荐逻辑：公司是我国航空发动机铸造件及铸造高温合金主要供应商，我们认为当前已迎来快速发展期：1、充分受益航空发动机行业景气度加速，公司业绩持续释放；2、“小核心、大协作”背景下，公司市场渗透率不断提升；3、产品品类拓展，开启第二增长曲线。 ⑤盈利预测及估值：预计公司2022/23/24年净利润分别为2.4/3.3/4.5亿，现价对应PE分别为66/48/35X，维持“买入”评级。