【华泰医药代雯团队】凯莱英23年中报点评：1H23常规业务收入快速增长

【华泰医药代雯团队】凯莱英23年中报点评：1H23常规业务收入快速增长 1H23常规业务收入快速增长，维持“买入”评级 公司1H23实现收入46.2亿元（yoy-8.3%）、归母净利润16.9亿元（yoy-3.1%）。若剔除大订单影响，则1H23收入yoy+33.3%，公司内生收入保持快速增长。 公司为CDMO行业领军者，技术过硬且在手订单能见度高，我们看好公司23全年实现85- 【华泰医药代雯团队】凯莱英23年中报点评：1H23常规业务收入快速增长 1H23常规业务收入快速增长，维持“买入”评级 公司1H23实现收入46.2亿元（yoy-8.3%）、归母净利润16.9亿元（yoy-3.1%）。若剔除大订单影响，则1H23收入yoy+33.3%，公司内生收入保持快速增长。 公司为CDMO行业领军者，技术过硬且在手订单能见度高，我们看好公司23全年实现85-90亿元的收入目标，维持“买入”评级。 研发投入进一步加强，现金流水平明显改善 公司1H23毛利率为53.1%（yoy+6.05pct），我们推测主因公司商业化阶段CDMO业务项目质量进一步提升且收入占比较高。 1H23销售/管理/研发费用率为1.8%/7.3%/7.0%（yoy+0.8pct/+0.64/+1.8pct），公司持续加大研发投入，夯实长期发展基础。 1H23经营性现金流量净额为22.5亿元（yoy+256.6%），现金流显著改善主因1H22执行大订单大规模购买原料。小分子CDMO：常规核心业务趋势向上，项目结构持续优化 公司1H23商业化阶段CDMO收入32.3亿元（yoy-12.2%，剔除大订单后yoy+61.2%）、临床阶段CDMO收入8.6亿元（yoy-11.2%，剔除特定抗病毒项目后yoy+7.2%），常规核心业务保持向好发展。 公司订单承接能力持续验证，1H23确认收入的临床+商业化项目共310个（yoy+22.0%），其中商业化、临床III期、临床I-II期项目分别为34、 52、224个（VS1H22的34、48、172个），项目结构持续优化。 与此同时，截至中报披露日，公司在手订单总额9.1亿美元，业绩能见度持续提升。新兴服务：全产业链布局，新业务多点开花 公司1H23新兴服务业务收入5.3亿元（yoy+34.9%），包括：1）临床研究服务：1H23收入yoy+26.6%，新增签署项目151个，截至1H23正在进行的临床项目375个，其中II期及以后项目127个，看好板块快速发展；2）化学大分子：1H23收入yoy+29.6%，新增项目45个，推进到临床II期之后项目24个，业务发展不断提质提速；3）制剂：1H23收入yoy+34.6%，截至1H23正在进行的项目120个，其中NDA项目21个；4）生物大分子：1H23收入yoy+160.9%，截至中报披露日，在手订单43个，其中IND项目14个，BLA项目1个。 我们看好新兴服务23年收入保持快速增长