利润扭亏为盈，品类持续扩张

2023年8月29日公司披露半年报，上半年实现营收16.30亿元，同比增长13.98%；实现归母净利润0.90亿元，同比增长270.44%。其中，Q2实现营收7.47亿元，同比增长14.75%；实现归母净利润0.38亿元，同比增长160.43%。 营收稳定成长，利润扭亏为盈。公司深度绑定北美A客户，受益于重点项目推进，3C板块销售额取得一定突破。其中，FATP段柔 性模块生产线、MR设备等已部分出货并形成收入。公司利润迎来较大增长，达成扭亏为盈目标，主要系：1）利润随营收规模扩大而迎来改善；2）公司精细化生产，控费效果显著；3）公司部分 人民币(元)成交金额(百万元) 业务采用美元交易，汇率变动带来汇兑收益0.24亿元。 消费电子自动化设备龙头企业，新能源设备及半导体及机器人业务有望成为公司发展第二条以及第三条增长曲线。公司于2010年 切入北美A客户供应链体系，目前已成为其重要制造设备供应商之一，消费电子基本盘稳固。同时，公司凭借其丰富自动化设备的底层技术积累，将业务快速拓展至锂电设备、换电设备以及汽车零部件。此外，公司半导体业务及机器人业务成为公司储备第三条成长曲线。 消费电子业务：一方面，高自动化程度的FATP柔性产线有望 带动产线升级，为公司带来业绩持续成长源动力。另一方面，XR产品有望持续增长。据IDC2023年预测数据显示，2024年全球VR出货量达1300万台，同比+28.7%；AR设备出货量达97万台，同比+67.2%。 新能源业务：锂电设备方面，公司注液机、高速切叠一体机 产品已成功切入宁德时代、蜂巢能源等客户。换电设备方面，公司率先布局重卡底盘换电，为“骐骥”换电方案核心设备供应商。汽车零部件方面，公司产品目前已切入龙头客户。 其他设备：公司AOI检测设备及共晶机已研发成功，并形成 35.00 32.00 29.00 26.00 23.00 220829 成交金额博众精工沪深300 800 700 600 500 400 300 200 100 0 小批量订单，半导体固晶机正在积极研发中。子公司苏州灵 猴布局直线电机、光源、工业机械手等核心零部件，降低生产成本的同时实现核心技术自主可控。 预计公司23-25年分别实现归母净利润为4.41/4.72/5.26亿元，同比+33.15%、6.99%、11.43%，公司现价对应PE估值为27.21、25.43、22.82倍，维持买入评级。 限售股解禁、大股东减持以及客户集中度高的风险。 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营业务收入 2,597 3,827 4,812 5,819 6,779 7,907 货币资金 761 526 1,423 1,225 1,119 1,308 增长率 47.4% 25.7% 20.9% 16.5% 16.6% 应收款项 1,401 1,723 2,113 2,676 3,104 3,395 主营业务成本 -1,483 -2,541 -3,259 -4,019 -4,678 -5,476 存货 1,234 2,216 2,711 3,138 3,588 3,976 %销售收入 57.1% 66.4% 67.7% 69.1% 69.0% 69.3% 其他流动资产 121 97 205 245 305 330 毛利 1,114 1,286 1,552 1,800 2,102 2,430 流动资产 3,517 4,562 6,451 7,284 8,116 9,010 %销售收入 42.9% 33.6% 32.3% 30.9% 31.0% 30.7% %总资产 81.2% 80.9% 84.7% 85.0% 86.1% 86.9% 营业税金及附加 -12 -25 -29 -26 -35 -42 长期投资 0 44 61 148 148 148 %销售收入 0.4% 0.6% 0.6% 0.5% 0.5% 0.5% 固定资产 667 865 887 923 940 977 销售费用 -224 -318 -331 -387 -475 -538 %总资产 15.4% 15.3% 11.6% 10.8% 10.0% 9.4% %销售收入 8.6% 8.3% 6.9% 6.7% 7.0% 6.8% 无形资产 115 114 111 109 111 112 管理费用 -176 -240 -258 -317 -373 -427 非流动资产 812 1,078 1,169 1,287 1,312 1,355 %销售收入 6.8% 6.3% 5.4% 5.5% 5.5% 5.4% %总资产 18.8% 19.1% 15.3% 15.0% 13.9% 13.1% 研发费用 -371 -462 -494 -596 -678 -799 资产总计 4,329 5,640 7,620 8,571 9,428 10,365 %销售收入 14.3% 12.1% 10.3% 10.3% 10.0% 10.1% 短期借款 786 1,116 1,021 1,243 1,360 1,648 息税前利润（EBIT） 331 242 440 473 541 625 应付款项 1,089 1,375 1,676 1,967 2,283 2,522 %销售收入 12.7% 6.3% 9.2% 8.1% 8.0% 7.9% 其他流动负债 415 533 619 658 803 896 财务费用 -55 -41 1 -13 -42 -59 流动负债 2,290 3,024 3,316 3,868 4,446 5,066 %销售收入 2.1% 1.1% 0.0% 0.2% 0.6% 0.7% 长期贷款 231 167 484 632 632 632 资产减值损失 -45 -65 -85 0 0 0 其他长期负债 16 14 41 27 23 23 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 0 负债 2,537 3,205 3,841 4,527 5,100 5,721 投资收益 2 0 -3 -5 2 4 普通股股东权益 1,757 2,399 3,754 4,019 4,302 4,618 %税前利润 0.5% n.a n.a n.a 0.4% 0.7% 其中：股本 360 403 444 444 444 444 营业利润 289 196 381 495 531 600 未分配利润 929 1,099 1,396 1,661 1,944 2,260 营业利润率 11.1% 5.1% 7.9% 8.5% 7.8% 7.6% 少数股东权益 35 37 25 25 25 25 营业外收支 -5 -2 -1 10 5 5 负债股东权益合计 4,329 5,640 7,620 8,571 9,428 10,365 税前利润利润率 28310.9% 194 5.1% 380 7.9% 505 8.7% 536 7.9% 605 7.6% 比率分析 所得税 -42 1 -52 -63 -64 -79 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 所得税率 15.0% -0.6% 13.6% 12.5% 12.0% 13.0% 每股指标 净利润 241 195 328 442 472 526 每股收益 0.665 0.480 0.746 0.988 1.057 1.178 少数股东损益 2 2 -3 0 0 0 每股净资产 4.880 5.959 8.450 8.998 9.632 10.339 归属于母公司的净利润 239 193 331 441 472 526 每股经营现金净流 -0.591 -1.464 -0.016 -0.168 0.432 0.843 净利率 9.2% 5.1% 6.9% 7.6% 7.0% 6.7% 每股股利 0.000 0.000 0.000 0.397 0.425 0.474 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 13.62% 8.06% 8.83% 10.98% 10.97% 11.39% 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总资产收益率 5.53% 3.43% 4.35% 5.15% 5.01% 5.08% 净利润 241 195 328 442 472 526 投入资本收益率 10.02% 6.54% 7.20% 6.98% 7.54% 7.85% 少数股东损益 2 2 -3 0 0 0 增长率 非现金支出 101 132 178 86 89 95 主营业务收入增长率 23.05% 47.37% 25.72% 20.93% 16.51% 16.63% 非经营收益 40 30 23 100 108 125 EBIT增长率 -5.95% -26.90% 82.03% 7.35% 14.47% 15.46% 营运资金变动 -594 -946 -537 -703 -477 -372 净利润增长率 -16.50% -19.18% 71.43% 33.15% 6.99% 11.43% 经营活动现金净流 -213 -589 -7 -75 192 375 总资产增长率 60.80% 30.30% 35.10% 12.48% 10.00% 9.93% 资本开支 -222 -269 -125 -95 -100 -125 资产管理能力 投资 46 -28 -49 -87 0 0 应收账款周转天数 157.7 144.2 138.7 160.0 160.0 150.0 其他 2 1 1 -5 2 4 存货周转天数 212.8 247.8 275.9 285.0 280.0 265.0 投资活动现金净流 -175 -296 -173 -187 -98 -121 应付账款周转天数 108.2 96.3 103.2 110.0 110.0 100.0 股权募资 27 431 991 0 0 0 固定资产周转天数 58.7 76.5 67.3 56.9 50.1 44.2 债权募资 586 268 152 349 117 288 偿债能力 其他 -25 -54 -60 -282 -310 -345 净负债/股东权益 14.25% 31.09% 2.03% 15.94% 20.05% 20.81% 筹资活动现金净流 587 645 1,083 67 -193 -57 EBIT利息保障倍数 6.1 5.9 -319.0 36.0 13.0 10.6 现金净流量 108 -253 940 -196 -99 197 资产负债率 58.60% 56.82% 50.41% 52.81% 54.10% 55.20% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析 日期一周内一月内二月内三月内六月内 市场中相关报告评级比率分析说明： 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持 来源：聚源数据 历史推荐和目标定价(人民币) 序号日期评级市价目标价 12023-06-24买入33.4341.58～41.58 来源：国金证券研究所 投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上；增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%；中性：预期未来6－12个月内变动幅度在-5%－5%；减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。 人民币(元)历史推荐与股价 57.00 51.00 45.00 39.00 33.00 27.00