尽管美联储采取了限制措施，匈牙利主权信用风险仍在上升

行业深度2016年6月20日伊琳娜·巴伦（Irina Baron）助理Dir-Research助理irina.baron@moodys.com咸里212-553-1404高级研究分析师xian.li@moodys.com关于资本市场研究穆迪（Moody's）资本市场研究公司（CMR）的分析重点在于解释信贷和股票市场的信号。该小组的分析师认为，这些出版物探讨了市场信号是否准确反映了与发行人和行业相关的风险和投资机会。因此，CMR研究是对评级机构穆迪投资者服务（MIS）提供的基本面研究的补充。CMR是穆迪分析公司（Moody’s Analytics）的一部分，该公司是穆迪公司（Moody’s Corporation）的两个运营业务之一。穆迪分析（包括CMR）在法律上是合法的，在组织上与穆迪投资者服务机构分开，并与评级业务保持一定的距离。CMR不提供投资咨询服务或产品。主权风险报告尽管美联储采取了限制措施，匈牙利主权信用风险仍在上升匈牙利的五年主权EDFTM值（预期的默认频率）1 自6月初以来，该指标已显着增加，该指标用于衡量政府在未来五年内违约债券的可能性。该国的主权EDF指标从6月1日的0.19％上升至目前的0.23％。自匈牙利国家银行于5月24日下调基准利率以试图在通胀疲软的情况下提振经济增长以来，其信用风险一直在上升。现在，存款利率处于0.90％的历史新低。但是，与3月份首次降息有助于压低该国的信贷风险信号不同，最新的宽松措施未能降低主权EDF措施。尽管最近取得了增长，匈牙利目前的主权EDF指标仍是新兴市场（EM）同行中的第三低指标，仅次于韩国和捷克共和国，分别为0.12％和0.08％。然而，即使采用相对较低的信贷风险措施，匈牙利近期的货币政策措施也凸显了对该国年通胀率低的担忧，该国通胀率在5月份降至-0.2％，大大低于央行设定的3％的目标。下降趋势是由于油价下跌和全球经济增长疲软所致。匈牙利中央统计局的最新数据抵消了该银行的货币政策行动，该数据显示匈牙利的经济增长在2016年第一季度急剧放缓。第一季度GDP增速放缓至0.9％（见图1），远低于其2015年第四季度的增长率为3.2％。距离6月23日还剩不到一周的时间欧盟在英国进行全民公投，英国脱欧的担忧也助长了匈牙利每周一次的信用风险衡量。该国国民经济部长表示，英国退出欧盟可能会使匈牙利的GDP增长减慢0.3-0.4％。穆迪分析（Moody's Analytics）负责营销和分发穆迪（Moody）的资本市场研究公司（Capital Markets Research，Inc.）所有材料。穆迪资本市场研究公司是穆迪公司（Moody’s Corporation）的子公司。穆迪分析公司不提供投资咨询服务或产品。有关更多详细信息，请参阅最后一页。至高无上 穆迪的分析至高无上2主权风险报告：尽管美联储限制了匈牙利的主权信用风险上升资料来源：CreditEdge展览1匈牙利的GDP年增长率与其五年主权EDF测度（％）在进入美联储决策委员会会议的一周中，我们数据集中的19个新兴市场国家中有14个国家的信用风险衡量指标有所提高。 6月15日，美联储以近期经济指标不一而为，宣布将不提高基准利率，并回撤了对未来加息的预期。这有助于降低新兴市场国家的主权EDF措施，尽管幅度很小。新兴市场国家依赖外资-例如土耳其，南非，泰国，印度尼西亚，智利和秘鲁–表现出最大的违约风险增加（图2）。截至6月17日，图4所示的MSCI新兴市场指数在过去一周下降了1.7％，至806。美国金融市场紧随其后，标准普尔500指数在过去一周和两年内下跌了1.1％。同期美国国债收益率从0.72％下降至0.69％（见图3）。图2某些新兴市场国家的五年主权EDF衡量标准（％） 穆迪的分析至高无上3主权风险报告：尽管美联储限制了匈牙利的主权信用风险上升展览3美国国债收益率（lhs，％）与MSCI新兴市场指数（rhs）资料来源：彭博社 穆迪的分析至高无上4主权风险报告：尽管美联储限制了匈牙利的主权信用风险上升 穆迪的分析至高无上5主权风险报告：尽管美联储限制了匈牙利的主权信用风险上升 穆迪的分析至高无上6主权风险报告：尽管美联储限制了匈牙利的主权信用风险上升 穆迪的分析至高无上7主权风险报告：尽管美联储限制了匈牙利的主权信用风险上升 穆迪的分析至高无上8主权风险报告：尽管美联储限制了匈牙利的主权信用风险上升 穆迪的分析至高无上9主权风险报告：尽管美联储限制了匈牙利的主权信用风险上升 穆迪的分析至高无上10主权风险报告：尽管美联储限制了匈牙利的主权信用风险上升 穆迪的分析至高无上11主权风险报告：尽管美联储限制了匈牙利的主权信用风险上升 穆迪的分析至高无上12主权风险报告：尽管美联储限制了匈牙利的主权信用风险上升 穆迪的分析至高无上13主权风险报告：尽管美联储限制了匈牙利的主权信用风险上升 穆迪的分析至高无上14主权风险报告：尽管美联储限制了匈牙利的主权信用风险上升 穆迪的分析至高无上15主权风险报告：尽管美联储限制了匈牙利的主权信用风险上升 穆迪的分析至高无上16主权风险报告：尽管美联储限制了匈牙利的主权信用风险上升尾注1个主权EDFTM值（预期违约频率）信用度量是从信用违约掉期利差中提取的前瞻性违约概率。针对给定损失的违约和风险的市场价格对现货CDS利差进行了调整，以得出实际未来违约风险的估计。 穆迪的分析至高无上17主权风险报告：尽管美联储限制了匈牙利的主权信用风险上升©2016穆迪公司，穆迪投资者服务公司，穆迪分析公司和/或其许可人和关联公司（统称“穆迪”）。版权所有。穆迪投资者服务公司（“ MIS”）及其关联公司的信用评级是穆迪当前对实体，信用承诺或债务或债务类证券的相对未来信用风险以及债权和研究出版物的信用评级的最新观点。穆迪（“穆迪出版物”）可能包括穆迪当前对实体，信用承诺或债务或债务类证券的相对未来信用风险的看法。穆迪将信用风险定义为：实体可能因应履行的合同义务，财务义务而面临的风险默认情况下的估计财务损失。信用评级不会解决任何其他风险，包括但不仅限于：流动风险，市场价值风险或价格波动。穆迪出版物中包含的信用等级和穆迪观点并非当前或历史事实的陈述。 MOODY的出版物还可能包括基于定量模型的信用风险和相关观点的估计，或者由MOODY'S ANALYTICS，INC。发表的评论。信用评级和MOODY的出版物不构成或提供任何评论，陈述和主张，并且未提供任何担保或担保。不提供有关购买，出售或持有特定证券的建议。信用评级或穆迪出版物均未评论任何特定投资者的投资适宜性。穆迪（Moody）发行其信用评级，并向穆迪（moody）发表出版物，以期对他们的期望和理解是：每位投资者都将以适当的态度进行研究和评估，以考虑购买，持有或考虑的每种安全。零售投资者不打算使用穆迪的信用等级和穆迪的出版物，零售投资者不愿意考虑穆迪的信用评级或穆迪在做出任何投资决定时的出版物。如果您有任何疑问，请联系您的财务或其他专业顾问。此处包含的所有信息均受法律保护，包括但不限于版权法，并且不得复制或以其他方式复制，再发送，重新传输，转移，散布，再分配或转售或存储这些信息以供再用未经穆迪事先书面同意，任何人以任何形式，方式或方式，以任何方式，无论是全部还是部分使用该目的。MOODY'S从此处认为是准确和可靠的来源获得本文包含的所有信息。但是，由于人为或机械错误以及其他因素的可能性，此处包含的所有信息均按“原样”提供，没有任何形式的保证。 MOODY'S采取了所有必要的措施，以便其在分配信用等级时使用的信息具有足够的质量，并且来自MOODY'S认为可靠的来源，包括适当时包括独立的第三方来源。但是，穆迪不是审计员，并且不能在任何情况下都独立地验证或确认在评级过程或穆迪出版物中收到的信息。在法律允许的范围内，穆迪及其董事，高级职员，雇员，代理商，代表，许可人和供应商不对任何个人或实体承担任何因或与之相关的任何间接，特殊，后果性或偶然性的损失或损害的责任。即使事先告知MOODY'S或其任何董事，高级职员，雇员，代理商，代表，许可人或供应商可能发生此类损失或损害，包括但不限于本文中包含的信息或使用或无法使用任何此类信息，包括但不限于：（a）当前或预期利润的损失，或（b）如果相关金融工具不是穆迪指定的特定信用等级的对象而引起的任何损失或损害。在法律允许的范围内，MOODY'S及其董事，高级职员，雇员，代理商，代表，许可人和供应商不承担对任何个人或实体造成的任何直接或补偿性损失或损害的责任，包括但不限于任何过失（但排除欺诈，故意的不当行为或为避免疑义而无法排除的任何其他类型的责任），或由MOODY'S或其任何董事，高级职员，员工承担或在其控制范围内或之外的任何意外情况，代理商，代表，许可人或供应商，是由于本文档中包含的信息，或由于使用或无法使用任何此类信息而引起或与之相关。对于穆迪以任何形式或方式给出的任何特定目的的准确性，时效性，完整性，适销性或适用性，均不作任何明示或暗示的担保。穆迪公司（Moody's Corporation，“ MCO”）的全资信用评级机构子公司MIS特此披露，大多数债务证券（包括公司和市政债券，债券，票据和商业票据）的发行人和MIS优先股优先转让任何评级，同意支付给MIS以进行评估和评级服务费用从1,500美元到大约2,500,000美元不等。 MCO和MIS还维护政策和程序，以解决MIS评级和评级过程的独立性。每年都会在www.moodys上发布有关MCO董事与受评级实体之间，以及拥有MIS评级并向SEC公开报告其拥有MCO超过5％所有权的实体之间可能存在的某些隶属关系的信息。 com，标题为“股东关系-公司治理-董事和股东隶属关系政策”。仅适用于澳大利亚：本文档在澳大利亚的任何出版物均应遵守MOODY'S分支机构的澳大利亚金融服务许可证，穆迪投资者服务有限公司ABN 61 003 399 657AFSL 336969和/或穆迪分析澳大利亚有限公司ABN 94 105 136 972 AFSL 383569（ （如适用）。本文档仅供参考2001年《公司法》第761G条所指的“批发客户”。继续从澳大利亚内部访问该文档，即表示您向MOODY'S表示您是“批发客户”，或作为“批发客户”的代表在访问该文档。并且您或您所代表的实体均不会直接或间接地将本文件或其内容传播给“零售客户”（《 2001年公司法》第761G条所指）。MOODY的信用等级是对债务义务的信誉度的一种意见。发行人的股票，而不是发行人的股票证券或零售客户可用的任何形式的证券。 “零售客户”根据穆迪的信用评级做出任何投资决定都是危险的。如有疑问，请联系您的财务或其他专业顾问。仅适用于穆迪资本市场研究公司发行的出版物：本研究报告中的陈述仅基于穆迪资本市场研究公司的观点以及本报告出版时提供给作者的数据和信息。无法保证任何预测结果都会实际发生。过去的表现并不能保证将来的结果。在发行之前，尚未向任何发行人提供此报告中的分析。做出投资决定时，投资者应使用其他信息来源，并咨询其投资顾问。投资证券涉及某些风险，包括投资回报的可能波动和本金损失。投资债券会带来额外的风险，包括利率和信用风险的变化。穆迪资本市场研究有限公司是MCO的子公司。请注意，穆迪分析公司是穆迪资本市场研究公司的分支机构，也是MCO的子公司，为金融市场的公司和参与者提供广泛的研究和分析产品与服务。 Moody's Analytics，Inc.的客户可能包括本报告中提及的公司。请注意，可能存在冲突，您做出的任何投资决定均由您自己承担。 Moody's Analytics徽标仅在某些Moody's Capital Markets Research，Inc.产品上用于营销目的。穆迪分析公司是穆迪资本市场研究公司的独立公司。报告编号1031990 穆迪的分析至高无上18主权风险报告：尽管美联储限制了匈牙利的主权信用风险上升客户服务达娜·戈登（Dana Gordon）212-553-0398Assc Dir-高级编辑伊琳娜男爵1.212.5