二季度营收高增，降本增效助亏损收窄

│ 万达信息(300168) 二季度营收高增，降本增效助亏损收窄 事件： 万达信息发布2023年半年度报告，2023年上半年实现营业收入为14.08亿元，同比增长24.34%；实现归母净利润为-0.97亿元，同比增长56.05%；实现扣非归母净利润为-1.29亿元，同比增长48.69%；基本每股收益-0.07元，同比增长63.89%；毛利率为28.93%，同比下降1.14pct。单季度来看，2023年第二季度实现营业收入为7.45亿元，同比增长135.88%；实现归母净利润为-0.54亿元，同比亏损减少76.95%。 传统优势业务高增，优化内部管理 2023年上半年，公司智慧医卫、智慧政务业务营收分别为6.20亿元、5.93亿元，同比增长39.64%、26.43%。公司基于盘古大模型和自身行业经验积累，打造智慧城市、医疗健康行业大模型，发布城市操作系统。此外公司优化内部管理体系，深化降本增效举措，科学控制成本，2023年上半年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别下降1.80pct、6.05pct、1.62pct；经营性现金净流入-7.22亿元，同比提升25.07%。 董事会完成换届，国寿协同有望加强 公司作为“科技国寿”战略的承载者，始终与中国人寿紧密协作，在大病保险、健康险、学平险等多个领域赋能中国人寿保险主业，促成合作场景，开创业务新局。2023年1月，公司完成定增发行，中国人寿总持股比例提升至20.32%，体现了对公司价值的认可及对未来发展的信心。7月26日，公司完成董事会换届，五位非独立董事中三位来自中国人寿推荐，董事长由现任中国人寿保险股份有限公司党委委员、副总裁、首席风险官阮琦先生担任，有望助力公司与国寿的协同进一步加强。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-2025年营业收入分别为40.27/50.45/63.42亿元，对应增速分别为24.92%/25.30%/25.70%，归母净利润分别为1.01/3.14/5.33亿元，对应增速134.75%/211.49%/69.83%，EPS分别为0.07/0.22/0.37元 /股。考虑到公司与国寿协同有望进一步加强，深度布局数据要素新蓝海，发布城市操作系统，参考可比公司2023年平均PS，我们给予公司2023年 PS为6倍，目标价16.74元，给予“买入”评级。 风险提示：系统性风险，产品和技术不及预期，行业竞争加剧。 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 3513 3224 4027 5045 6342 增长率（%） 16.78% -8.24% 24.92% 25.30% 25.70% EBITDA（百万元） 483 119 400 580 821 归母净利润（百万元） 69 -290 101 314 533 增长率（%） 105.36% -518.68% 134.75% 211.49% 69.83% EPS（元/股） 0.05 -0.20 0.07 0.22 0.37 市盈率（P/E） 199.3 -47.6 137.0 44.0 25.9 市净率（P/B） 8.9 10.9 4.1 3.8 3.3 EV/EBITDA 36.0 101.3 34.0 22.9 15.6 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2023年08月29日收盘价 证券研究报告 2023年08月29日 行业：计算机/IT服务Ⅱ 投资评级：买入（维持） 当前价格：9.56元 目标价格：16.74元 基本数据 总股本/流通股本(百万股)1,443.19/1,361.33流通A股市值(百万元)13,014.28每股净资产(元)2.17 资产负债率(%)60.63 一年内最高/最低(元)16.65/7.25 股价相对走势 万达信息 沪深300 80% 47% 13% -20% 2022/82022/122023/42023/8 作者 分析师：孙树明 执业证书编号：S0590521070001邮箱：sunsm@glsc.com.cn 分析师：黄楷 执业证书编号：S0590522090001邮箱：huangk@glsc.com.cn 相关报告 1、《万达信息（300168）：审议通过选举董事议案，国寿协同有望加强》2023.07.08 2、《万达信息（300168）：盈利能力有望逐季改善，受益数据要素变革》2023.04.24 公司报告 公司半年报点评 公司报告│公司半年报点评 财务预测摘要资产负债表 利润表 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 1211 1255 541 852 1371 营业收入 3513 3224 4027 5045 6342 应收账款+票据 1511 1349 1637 2051 2578 营业成本 2336 2372 2687 3269 4009 预付账款 21 42 42 52 66 营业税金及附加 12 13 14 17 21 存货 854 823 911 1109 1360 营业费用 147 183 209 247 292 其他 339 281 415 520 654 管理费用 900 878 1015 1231 1484 流动资产合计 3937 3750 3546 4584 6028 财务费用 116 132 84 14 7 长期股权投资 70 76 76 76 76 资产减值损失 -16 -38 -20 -25 -32 固定资产 412 347 293 238 184 公允价值变动收益 34 36 35 35 35 在建工程 3 1 1 1 0 投资净收益 13 10 12 12 12 无形资产 374 746 638 527 413 其他 29 45 70 72 73 其他非流动资产 2349 1942 1908 1875 1853 营业利润 62 -301 114 361 617 非流动资产合计 3208 3111 2916 2717 2526 营业外净收益 -3 6 6 6 6 资产总计 7145 6862 6462 7301 8554 利润总额 58 -295 120 367 623 短期借款 2916 2957 0 0 0 所得税 15 20 11 26 44 应付账款+票据 457 572 585 712 873 净利润 43 -315 109 341 579 其他 1807 1448 2037 2537 3171 少数股东损益 -26 -25 9 27 46 流动负债合计 5180 4978 2622 3248 4044 归属于母公司净利润 69 -290 101 314 533 长期带息负债 279 537 405 277 155 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 147 118 118 118 118 2021 2022 2023E 2024E 2025E 非流动负债合计 426 655 523 395 273 成长能力 负债合计 5606 5633 3145 3643 4317 营业收入 16.78% -8.24% 24.92% 25.30% 25.70% 少数股东权益 -16 -41 -32 -5 41 EBIT 114.91% -193.21% 225.70% 86.49% 65.27% 股本 1188 1188 1443 1443 1443 EBITDA 158.09% -75.28% 235.03% 45.00% 41.54% 资本公积 2218 2204 3927 3927 3927 归属于母公司净利润 105.36% -518.68% 134.75% 211.49% 69.83% 留存收益 -1851 -2122 -2021 -1707 -1175 获利能力 股东权益合计 1539 1229 3317 3658 4237 毛利率 33.49% 26.41% 33.27% 35.21% 36.79% 负债和股东权益总计 7145 6862 6462 7301 8554 净利率 1.23% -9.77% 2.72% 6.76% 9.13% ROE 4.45% -22.83% 3.01% 8.57% 12.70% 现金流量表 ROIC 3.71% -6.32% 4.46% 10.05% 17.39% 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 偿债能力 净利润 43 -315 109 341 579 资产负债率 78.47% 82.09% 48.67% 49.90% 50.47% 折旧摊销 308 282 196 199 191 流动比率 0.8 0.8 1.4 1.4 1.5 财务费用 116 132 84 14 7 速动比率 0.5 0.5 0.9 1.0 1.0 存货减少（增加为“-”） -83 31 -88 -197 -251 营运能力 营运资金变动 -452 -130 92 -101 -130 应收账款周转率 2.3 2.4 2.5 2.5 2.5 其它 113 31 52 162 216 存货周转率 2.7 2.9 2.9 2.9 2.9 经营活动现金流 45 31 445 418 613 总资产周转率 0.5 0.5 0.6 0.7 0.7 资本支出 -224 -291 0 0 0 每股指标（元） 长期投资 -10 11 0 0 0 每股收益 0.0 -0.2 0.1 0.2 0.4 其他 17 40 36 35 35 每股经营现金流 0.0 0.0 0.3 0.3 0.4 投资活动现金流 -218 -239 36 35 35 每股净资产 1.1 0.9 2.3 2.5 2.9 债权融资 355 299 -3090 -128 -122 估值比率 股权融资 0 0 256 0 0 市盈率 199.3 -47.6 137.0 44.0 25.9 其他 -354 -98 1639 -14 -7 市净率 8.9 10.9 4.1 3.8 3.3 筹资活动现金流 1 201 -1195 -142 -128 EV/EBITDA 36.0 101.3 34.0 22.9 15.6 现金净增加额 -171 -7 -714 311 519 EV/EBIT 99.7 -74.4 66.6 34.9 20.4 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2023年08月29日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们 对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5%~20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 行业评级 强于大市 相对同期相关证券市场代表指数涨幅10%以上 中性 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~1