行业龙头平稳发展、不乏亮点

中信证券发布半年报，23H1实现营业收入315亿，同比-9.7%；归母净利润113亿，同比+0.98%；ROE4.27%，较去年同期减少0.37pct。23Q2单季度营业收入162亿，同比-17.9%，环比+5.6%；归母净利润59亿，同比-1.3%，环比+8.7%。 收费类业务：财富管理精细运营，投行龙头地位稳固 1）23H1公司经纪业务手续费净收入53亿，同比-10.1%。（1）截至23H1，中信证券股票+混合型基金保有规模1372亿，排名所有代销机构第9位，券商系中遥遥领先位居第一；（2）200万以上财富客户数量累计超16万户，资产规模达1.8万亿元（3）代理股基交易金额18.2万亿，同比实现正增长。 2）23H1资管业务实现手续费净收入50亿，同比-8.6%。公司控股公募华夏基金实现收入37亿，同比+2.1%，净利润11亿，同比+1.6%；期末公募基金管理规模1.8万亿，较去年末+4.6%。 3）23H1投行实现手续费净收入38亿元，同比10.7%，各项指标领先。 （1）公司IPO规模331亿，同比-62.2%，市占率15.8%，行业第一；IPO家数22家，较去年同期减少5家；（2）再融资规模1257亿，同比62.3%，市占率27.8%，行业第一。（3）债承8532亿，同比+1.8%，市占率6.3%，行业第一。 资金业务：投资业务表现不俗、信用业务逆势上行 1）23H1投资业务实现收入115亿，同比+22%，公司总体积极把握住了上半年资本市场结构性机会。半年末金融资产合计规模6594亿，较年初+9.7%，其中交易性金融资产规模5880亿，较年初+10.8%。 2)信用业务略有承压，23H1利息净收入21亿元，同比-22.5%。主要系利息支出较去年明显增加，上半年利息支出达86亿，同比+12.2%。 盈利预测、估值与评级 考虑下半年资本市场有望逐步修复，维持盈利预测，23/24/25年营收分别为758/852/959亿，同比16%/12%/13%;归母净利润分别为248/286/333亿,同比+16%/+16%/+16%，CAGR为16.0%；EPS分别为1.67/1.93/2.24元/股。 我们认为公司未来将持续保持行业领先低位，业绩有望稳步增长。维持公司23年1.6倍PB，目标价27.36元，维持“买入”评级。 风险提示：同业竞争加剧，证券业务发展不及预期，政策变化风险 财务预测摘要 资产负债表 利润表