事件:公司发布2023年半年报,实现营业收入56.07亿元,同比+24.63%;实现归母净利0.94亿元 , 同比+123.88%; 实现扣非归母净利0.59亿元 , 同比+367.42%,业绩符合预期。 点评:23Q2业绩同环比显著改善:2023年Q2公司实现营收36.3亿元,同比+37.1%,环比+83.6%;归母净利0.74亿元,同比+195.7%,环比+263.0%;扣非归母净利0.53亿元,同比+606.5%,环比+849.0%。 公司盈利能力显著提升:盈利能力方面,公司2023Q2毛利率达20.48%,同比+0.30pct,环比+4.97pct,净利率2.07%,同比+1.86pct,环比+2.32pct,盈利水平同环比提升明显。 分业务来看:(1)“智能制造+系统集成”业务稳扎稳打:公司23H1“智能制造+集成服务”板块营收32.41亿元,同比+11.05%。2023年,新能源箱变市场体量呈现跨越式增长,公司23H1新能源发电场景累计中标额同增超40%;中高端箱变产品取得了中国铁路市场占有率第一、局部电力市场第一的行业地位。 (2)电动汽车充电网业务高速增长:公司2023H1充电网业务板块实现营收23.67亿元,同比+49.69%;毛利率为13.95%,同比-1.54pct;子公司特来电实现净利润-0.71亿元,亏损持续收窄。 充电运营龙头强者恒强:根据充电联盟统计,在公共充电领域,截至2023年6月底,公司运营公共充电终端42.80万台,其中直流充电终端25.65万台,市场份额约为28%,排名全国第一;2023年1-6月公司充电量41亿度,较去年同期增长57%,市场份额约为26%,排名全国第一。 引领业务创新:虚拟电厂方面,公司通过充电网高效聚合电动汽车等灵活性资源,23H1参与电量超过7000万度。另外,基于核心充电服务,公司与车企、快消品、车后服务、银行&第三方支付、保险、电池能源等行业的顶尖企业构建充电网生态。 盈利预测、估值与评级:抢占充电行业布局先机需要巨大、持久的资金投入,充电业务仍在亏损,我们下调公司2023-2025年净利润预测至3.53/4.81/6.70亿元(分别下调14%/23%/28%),对应2023-2025年PE分别为56/41/29倍。 公司“智能制造+系统集成”业务行业领先,充电运营业务运营效能改善有望扭亏,虚拟电厂+充电网生态打开远期空间,维持“增持”评级。 风险提示:原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、产业政策及补贴变动风险、充电运营盈利能力改善不及预期。 公司盈利预测与估值简表