业绩稳定增长，估值较低

阿 2023年8月29日朱吉翔 C0044@capitalcom.tw 目标价(元)40.0 公司基本资讯产业别电子 A股价(2023/8/28)32.06 深证成指(2023/8/28)10233.15 股价12个月高/低39.43/24.89 总发行股数(百万)7132.25 A股数(百万)7120.17 A市值(亿元)2282.73 主要股东立讯有限公司 (38.30%) 每股净值(元)6.88 股价/账面净值4.66 一个月三个月一年股价涨跌(%)-0.822.6-16.8 近期评等 立讯精密(002475)Buy买进 业绩稳定增长，估值较低结论与建议： 尽管消费电子领域整体需求疲弱，但公司业绩逆势上行，体现公司产品布局的前瞻性以及在大客户供应链中的价值提升。1H23公司营收增长2成，净利润增长15%。同时公司预计3Q23净利润维持稳定增长（2%~27%），展望稳定。 我们预计2023-25年公司实现净利润107亿元、145亿元和179亿元，同比分别增长17％、36和24%，EPS分别1.5元、2.03元和2.52元。目前股价对应2023-2025年PE分别21倍、16倍和13倍，估值较低，给予“买进”评级。 大客户份额持续提升,1H23净利润稳定增长：2023年上半年公司实现营收979.7亿元,YOY增长19.5%;实现净利润43.6亿元,YOY增长15.1%,EPS0.61元。其中，第2季度单季公司实现营收480.3亿元,YOY 增长19%，实现净利润23.4亿元，YOY增长18%。公司业绩符合预期。 出刊日期 2020-04-28 前日收盘评等 41.97买入 分业务来看，得益于大客户份额的提升，公司消费电子相关收入增长18.5%至829亿元，其中从事组装业务的立铠上半年营收328亿，YOY增 14%，消费电子相关业务毛利率下降2个比分点至9.5%，反应产品收入 产品组合 消费性电子 83.6 电脑互联产品 5.4 通讯互联产品 3.5 汽车互联产品 3.1 其他 4.3 机构投资者占流通A股比例基金 17.0% 一般法人 51.5% 股价相对大盘走势 结构变化；另外汽车互联产品与通信互联产品分别同比增长52%和68%，亦对业绩增长长形成贡献。 3Q23业绩展望稳定：公司预计前三季度净利70.4亿元-76.8亿元，同比增10%-20%。对应3Q23净利润26.8亿元-33.2亿元，YOY增2%-27%，展望稳定。 盈利预测：公司持续布局可穿戴设备、终端显示模以及智慧汽车连结系统等产品。同时受惠于大客户手机、MR产品的放量、以及新能源汽车企业的需求增长，预计2024年公司业绩有望增速继续提升。预计2023-25 年公司实现净利润107亿元、145亿元和179亿元，同比分别增长17％、 36和24%，EPS分别1.5元、2.03元和2.52元。目前股价对应2023-2025 年PE分别21倍、16倍和13倍，给予“买进”评级。 风险提示：消费电子需求恢复不及预期。 ............................接续下页................................... 年度截止12月31日 2021 2022 2023F 2024F 2025F 纯利(Netprofit) RMB百万元 7071 9163 10675 14512 17941 同比增减 ％ -2.14 29.60 16.50 35.94 23.63 每股盈余(EPS) RMB元 0.99 1.28 1.50 2.03 2.52 同比增减 ％ -2.14 29.60 16.50 35.94 23.63 市盈率(P/E) X 32.34 24.95 21.42 15.76 12.74 股利(DPS) RMB元 0.10 0.13 0.16 0.19 1.19 股息率(Yield) ％ 0.31 0.41 0.50 0.59 3.71 【投资评等说明】 强力买进（StrongBuy） 潜在上涨空间≥35 评等定义 买进（Buy） 15≤潜在上涨空间<35 区间操作（TradingBuy） 5≤潜在上涨空间<15 中立（Neutral） 无法由基本面给予投资评等预期近期股价将处于盘整建议降低持股 附一：合幷损益表 百万元 2021 2022 2023F 2024F 2025F 营业收入 153946 214028 243797 285431 329967 经营成本 135048 187929 216762 252004 290233 营业税金及附加 194 476 588 606 695 销售费用 790 831 1091 1091 1091 管理费用 3742 5076 5485 5851 6764 财务费用 555 883 744 842 973 资产减值损失 0 0 0 0 0 投资收益 689 998 2380 2980 3341 营业利润 8167 11154 12293 17740 21682 营业外收入 21 34 40 10 50 营业外支出 46 31 50 50 50 利润总额 8143 11158 12283 17700 21682 所得税 322 667 553 1115 1409 少数股东损益 750 1328 1056 2073 2331 归属于母公司所有者的净利润 7071 9163 10675 14512 17941 附二：合幷资产负债表 百万元 2021 2022 2023F 2024F 2025F 货币资金 14205 19367 23047 25562 31188 应收账款 31623 26043 29689 33846 38584 存货 20901 37363 54177 78556 113907 流动资产合计 72309 88292 96591 105671 115604 长期股权投资 1126 2000 2000 2000 2000 固定资产 34113 44026 48429 53271 58599 在建工程 3685 2695 3181 3753 4429 非流动资产合计 48263 60092 75236 94195 117932 资产总计 120572 148384 171827 199866 233536 流动负债合计 64831 74631 82094 90304 99334 非流动负债合计 9959 14969 20508 28096 38491 负债合计 74789 89600 114753 126208 139605 少数股东权益 10494 13441 13414 13443 13544 股东权益合计 35289 45343 57074 73658 93931 负债及股东权益合计 120572 148384 171827 199866 233536 附三：合幷现金流量表 百万元 2021 2022 2023F 2024F 2025F 经营活动产生的现金流量净额 7285 12728 12405 14460 15515 投资活动产生的现金流量净额 -8380 -13326 -10679 -11353 -12027 筹资活动产生的现金流量净额 -390 8156 1954 -592 2138 现金及现金等价物净增加额 -1543 8391 3680 2515 5626 1 2023年8月29日 3 此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。