2021业绩预告符合预期，估值处于历史较低位置

事件：近期，公司发布2021年度业绩预增公告：预计全年实现归母净利润9.6亿元~10.2亿元，YoY +57.51%~+67.35%；其中，2021Q1~Q3实现归母净利润7.8亿元，Q4单季归母净利润1.8亿元~2.4亿元，YoY-2.3%~+30.3%。 业绩预告符合市场预期。 优化业务结构，改善盈利能力。公司持续推行差异化竞争策略，优化产品结构，高附加值产品出货量明显增长，提升了整体盈利能力。2021年前三季度毛利率36.04%，同比提升4.61ppt；净利率22.34%，同比提升4.65ppt。同时，公司费用管控能力持续改善，在持续加大研发投入力度的同时实现期间费用率的整体下降 。2021年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为2.45%/5.27%/1.89%/0.51%，期间费用率下降-0.23ppt。 募投项目推进顺利，产能不存在瓶颈。基础电子元件国产化要求不断提高，下游对MLCC性能的要求趋于小型化、大容量、高可靠性，国内高性能MLCC供不应求的局面为公司募投项目提供了市场空间。2020年公司发行可转换债券募资6亿元进行扩产建设。截至1H21，该项目已投入金额1.6亿元，进度完成34.8%，整体推进顺利。 三大板块共振，需求景气持续。公司现有7家全资子公司及3家控股子公司，形成“元器件、新材料、贸易”三大战略格局。1）元器件板块：受益于特种电子、5G通讯、新能源及新兴产业等下游需求的快速增长，叠加电子元器件国产化替代的旺盛需求，公司元器件营收高企将稳定持续；2）新材料板块：公司CASAS-300特种陶瓷材料技术独占许可，“高性能特种陶瓷材料”产业化的一系列专有技术属国内首创，是公司的核心竞争力。新材料板块目前已经形成了稳定供货能力，2021年业务体量稳中有增；3）贸易板块：公司有针对性地进行业务推广，持续增大与原有客户的合作力度，订单需求增加。 股权激励落地，凝聚发展动力：公司2021年完成股权激励，向公司董事、副总经理、总工程师、核心骨干人员及20年以上工龄资深员工等共计147人，以30元/股的价格授予82.68万股股票。股权激励方案有利于提高员工积极性，为公司的稳健发展提供保障。 投资建议：我们预计公司2021~2023年归母净利润分别是9.87亿元、13.64亿元、17.78亿元。当前股价对应2021~2023年PE为30x/22x/17x，纵向看处于历史较低位置。我们结合公司历史估值中枢和同行上市公司比较，按照2022年归母净利润30倍PE，给予目标价89.10元，对应2021~2023年PE为41x/30x/23x。我们首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：下游需求增速放缓；毛利率下降等. 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）