出栏高增，降本增效迫在眉睫

公司发布2023年中报，上半年实现营收89.63亿元，同比增加11.92%；归母净利为-4.47亿，亏损同比扩大358.85%。 点评：生猪业务亏损严重，降本增效迫在眉睫 出栏快速增长，成本压力较大。上半年公司生猪养殖业务实现销售收入25.87亿元，同比增长17.39%；虽然出栏生猪130.97万头，同比增长40.60%，但上半年公司生猪养殖业务亏损严重，主因1）上半年生猪价格持续低位运行，且公司主要在西北地区运营，猪价更低于全国平均水平。上半年公司生猪均价仅14.13元/公斤；2）受疾病、饲料价格上涨等影响，公司生猪养殖成本较高，预计上半年头均亏损350元左右，Q2亏损幅度较Q1有所扩大。 饲料：盈利改善。上半年实现销售收入30.08亿元，同比增长9.28%，其中销售量为125.41万吨，同比增长14.28%，且受原材价格回落等推动，公司饲料业务毛利率提升1.6个百分点至10.10%。 疫苗：稳中微降。上半年公司制药业务销售收入为4.46亿元，同比下降0.84%，毛利率下降0.83个百分点至1.81%。 出栏量有望持续高增 公司在新疆、河南、甘肃产能布局合计已超过300万头，2023年出栏目标增至280-300万头。目前公司正在积极进行产能建设，截止23年上半年，公司在建工程8.37亿元，同比增长86.76%。同时公司资金相对充足，上半年工资资产负债率仅51.84%、货币资金和交易性金融资产合计39.45亿，同比增67.22%。 看好公司，维持“买入”评级 公司出栏量高增长，但生猪行业持续磨底，猪价不及预期，我们下调公司盈利预测，预计公司2023-2025年EPS分别为-0.01元、0.28元和0.41元。看好公司增长潜力，维持“买入”评级。 风险提示： 产能建设缓慢风险、产品降价风险、发生疫情风险。 盈利预测和财务指标 财务报表和主要财务比率 利润表 资产负债表 现金流量表