美妆：国货发展迎新机遇，头部品牌有望加速进口替代

美妆：国货发展迎新机遇，头部品牌有望加速进口替代 美容护理|行业简评报告|2023.08.28 评级：看好 于那 首席分析师 SAC执证编号：S0110522070001 yuna3@sczq.com.cn 电话：021-58820297 市场指数走势（最近1年） 核心观点 日本核污水事件预计影响日本化妆品在国内市场竞争格局，目前日本是我国第二大化妆品进口市场。据中国海关，2015-2022年我国从日本进口化妆品总额由4.88亿美元增长至49.87亿美元，增长超10倍。2023年以来，我国进口化妆品总额呈现下滑趋势，其中从日本进口化妆品总额从3月以来持续下滑，23H1日本化妆品进口总额同比下滑11.73% 日系化妆品品牌力或受损，国货有望加速替代。根据欧睿数据，2022年，三大日本化妆品集团在我国化妆品市场中市占率合计4.4%，其中资生堂、花王、高丝分 0.2美容护理 沪深300 0.1 0 -0.1 -0.2 24-Aug 13-Jun 2-Apr 20-Jan 9-Nov 29-Aug 别占比3.2%、0.8%、0.4%。分品牌来看，主要知名日系品牌SK-I（I1.2%）、Shiseido 资料来源：聚源数据 相关研究 美妆：“医美面膜第一股”登陆创业板，专业护肤品牌龙头再添一员 美妆：锦波生物登陆北交所，重组胶原蛋白再引关注 美妆：23H1美妆市场稳增，线上渠道占比进一步提升 （1.0%）、CPB（0.6%）、AUPRES（0.5%）、Nars（0.3%）、Anessa（0.3%）、 freeplus(0.3%)。 近年国货化妆品牌崛起，市场份额持续提升。据欧睿数据，2017-2022年我国主要国产化妆品公司市占率不断提升，其中贝泰妮、珀莱雅公司市占率分别由0.3%、0.6%提升至1.4%、1.5%。分品牌来看，2017-2022年贝泰妮旗下主要品牌薇诺娜布局专注于敏感肌赛道，薇诺娜市占率由0.3%提升至1.4%，差异化布局成效显著；珀莱雅凭借核心大单品放量，稳居市场头部份额，品牌势能持续释放，品牌珀莱雅市占率由0.6%增加至1.3%。618大促期间，天猫护肤类GMV珀莱雅排名第二，天猫彩妆类花西子排名第一，抖音彩妆类国产品牌占据绝对优势。 国产化妆品龙头企业研发费用率呈现上升趋势，加大底层研发投入为产品强势赋能。国货品牌注重自主研发投入，2018年代表性化妆品牌公司研发费率均值2.73%23Q1增至3.38%，其中华熙生物研发投入行业领先，2022年高达6.10%，贝泰妮2022年研发费率达5.08%。研发支持国货品牌产品力稳步提升，龙头珀莱雅成功打造核心大单品矩阵，并通过不断投入优势产品，横向拓展大单品系列、纵向持续迭代升级，至今已成功打造双抗、红宝石、源力等三大家族系列。贝泰妮旗下品牌薇诺娜专注于应用纯天然的植物活性成分提供温和专业的皮肤护理产品，在我国皮肤学级护肤品赛道市场排名连续多年稳居第一，紧致提拉冻干面膜，采用高纯度胶原青刺果油、马齿苋精粹等成分，集淡纹提拉抗老功效于一体。华熙生物近期推出肌活蕴能焕颜精华水主打保湿、修复兼具紧致抗皱。 投资建议：此次日本核污水事件有望进一步催化国产替代进程，国货头部化妆品品牌上半年业绩表现靓丽，通过自主研发原料、配方，头部国货品牌成功打造多款大单品系列，产品力、品牌力稳步提升，长期来看国货品牌竞争力增强、市场份额将进一步提升。建议关注当前处于估值底部的品牌端龙头珀莱雅、贝泰妮、华熙生物水羊股份，以及化妆品原料端龙头科思股份。 风险提示：行业竞争加剧；市场需求不及预期；新品推广不及预期；产品质量风险上市公司治理风险；股东减持抛压。 目录 1.日本核污水事件影响下，国货化妆品有望加速替代2 2.化妆品新品跟踪4 2.1新品备案4 2.2近期上市新品5 3.行业要闻7 4.重要公司公告9 5.业绩及估值10 6.风险提示10 插图目录 图1我国近年来化妆品进口市场情况（亿美元）2 图22023年1-7月我国进口化妆品金额下降（亿美元）2 图32022年日本三大美妆集团在我国的市场份额2 图42022年日本主要化妆品牌在我国的市场份额2 图5国货品牌企业的市场份额崛起（%）3 图6国产化妆品牌的市占率提升（%）3 图7天猫/抖音618活动期间TOP20品牌3 图8我国化妆品公司研发费用率呈现上升趋势4 图9薇诺娜紧致提拉冻干面膜4 图10珀莱雅化妆品新品备案情况（件）4 图11贝泰妮化妆品新品备案情况（件）4 图12上海家化化妆品新品备案情况（件）5 图13华熙生物化妆品新品备案情况（件）5 图14福瑞达化妆品新品备案情况（件）5 图15国产代表性品牌近期上市新品7 图16上周重点公司公告9 图17重点公司盈利预测及估值10 1.日本核污水事件影响下，国货化妆品有望加速替代 日本核污水事件预计影响日本化妆品在国内市场竞争格局，目前日本是我国第二大化妆品进口市场。据中国海关，我国化妆品进口集中来源于日本、韩国、法国、英国、美国等地，2015-2022年我国从日本进口化妆品总额由4.88亿美元增长至49.87亿美元，增长超10倍。2023年以来，我国进口化妆品总额呈现下滑趋势，其中从日本进口化妆品总额从3月以来持续下滑，23H1日本化妆品进口总额同比下滑11.73%。 图1我国近年来化妆品进口市场情况（亿美元）图22023年1-7月我国进口化妆品金额下降（亿美元 606 505 404 303 20 10 0 2015201620172018 2019 2020 2021 20222023/1~7 2 1 0 Jan-23Feb-23Mar-23Apr-23May-23Jun-23Jul-23 日本韩国英国法国美国 英国美国韩国法国日本 资料来源：中国海关，首创证券资料来源：中国海关，首创证券 日系化妆品品牌力或受损，国货有望加速替代。根据欧睿数据，2022年，三大日本化妆品集团在我国化妆品市场中市占率合计4.4%，其中资生堂、花王、高丝分别占比3.2%、0.8%、0.4%。分品牌来看，主要知名日系品牌SK-II（1.2%）、Shiseido （1.0%）、CPB（0.6%）、AUPRES（0.5%）、Nars（0.3%）、Anessa（0.3%）、freeplus(0.3%)。此次日本核污水事件，或将影响日本化妆品在国内市场的竞争格局。 图32022年日本三大美妆集团在我国的市场份额图42022年日本主要化妆品牌在我国的市场份额 资生堂花王高丝 0.10%0.20% 0.20% 0.30% 0.30% 0.50% 0.30% 0.20% 0.20% 0.60% 1.20% 1.00% 0.20% SK-II ShiseidoCurélCPB IpsaFreeplusAUPRES NarsAnessa 资料来源：欧睿，首创证券资料来源：欧睿，首创证券 近年国货化妆品牌崛起，市场份额持续提升。据欧睿数据，2017-2022年我国主要国产化妆品公司市占率不断提升，其中贝泰妮、珀莱雅公司市占率分别由0.3%、0.6%提升至1.4%、1.5%。分品牌来看，2017-2022年贝泰妮旗下主要品牌薇诺娜布局专注于敏感肌赛道，薇诺娜市占率由0.3%提升至1.4%，差异化布局成效显著；珀莱雅凭借核心大单品放量，稳居市场头部份额，品牌势能持续释放，品牌珀莱雅市占率由0.6%增加至1.3%。 图5国货品牌企业的市场份额崛起（%）图6国产化妆品牌的市占率提升（%） 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 20172018201920202021 2022 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 201720182019202020212022 贝泰妮上海家化珀莱雅水羊股份丸美股份薇诺娜珀莱雅佰草集玉泽御泥坊丸美 资料来源：欧睿，首创证券资料来源：欧睿，首创证券 今年618大促期间，珀莱雅居天猫护肤类榜单第二，花西子居彩妆类排名第一，国产品牌表现亮眼。据青眼数据，2023年天猫618期间（5月22日-6月18日），美妆销售额达194.51亿元。护肤类TOP20品牌总销售额达72.49亿元，占比45.95%，欧莱雅排名第一，国产品牌珀莱雅排名第二，TOP20品牌中有5个国产品牌，其中包括珀莱雅、薇诺娜、可复美、自然堂、至本，5个国产品牌总销售额占护肤类TOP20品牌总销售额21.49%。618天猫彩妆类TOP20品牌总销售额达16.27亿元，占比45.95%，国产品牌花西子排名第一，TOP20品牌中有7个国产品牌，包括花西子、彩棠、卡姿兰等，7个国产品牌总销售额占彩妆类TOP20品牌总销售额32.6%。 618期间抖音彩妆类国产品牌占据绝对优势。据青眼数据，2023年抖音618（5月25日-6月20日）期间，护肤类同比增长60.04%；TOP20护肤品牌中含9个国产品牌，合计GMV占TOP20的比例达33.93%。618抖音彩妆类同比增长76.42%，花西子排名第一，TOP20品牌中有15个国产品牌，国产品牌合计占TOP20品牌GMV的79.72%。 图7天猫/抖音618活动期间TOP20品牌 天猫抖音 排名 护肤类 彩妆类 护肤类 彩妆类 1 欧莱雅 花西子 赫莲娜 花西子 2 珀莱雅 MAC 雅诗兰黛 VC美妆 3 兰蔻 NARS 海蓝之谜 AKF 4 雅诗兰黛 YSL 兰蔻 柏瑞美 5 Olay 3CE 珀莱雅 毛戈平 6 修丽可 彩棠 后/WHOO 卡姿兰 7 赫莲娜 肌肤之钥 韩束 彩棠 8 薇诺娜 雅诗兰黛 SK-II 朱莉欧 9 海蓝之谜 玫珂菲 巴黎欧莱雅 圣罗兰 10 资深堂 兰蔻 玉兰油 INTOYOU 11 SK-II 纪梵希 薇诺娜 PassionalLover 12 科颜氏 美宝莲 可复美 肌肤之钥 13 理肤泉 卡姿兰 奥伦纳素 橘朵 14 娇韵诗 植村秀 谷雨 Unny 15 黛珂 香奈儿 悦薇 橘朵 16 娇兰 毛戈平 HBN 玛丽黛佳 17 可复美 阿玛尼 黛莱皙 MAC 18 希思黎 珂拉琪 肌肤未来 悦瞳 19 自然堂 INTOYOU 丸美 珂拉琪 20 至本 橘朵 娇韵诗 尔木萄 资料来源：青眼，首创证券 国产化妆品龙头企业研发费用率呈现上升趋势，加大底层研发投入为产品强势赋能。 国货品牌注重自主研发投入，2018年代表性化妆品牌公司研发费率均值2.73%，23Q1增至3.38%，其中华熙生物研发投入行业领先，2022年高达6.10%，贝泰妮2022年研发费率达5.08%。研发支持国货品牌产品力稳步提升，龙头珀莱雅成功打造核心大单品矩阵，并通过不断投入优势产品，横向拓展大单品系列、纵向持续迭代升级，至今已成功打造双抗、红宝石、源力等三大家族系列。贝泰妮旗下品牌薇诺娜专注于应用纯天然的植物活性成分提供温和专业的皮肤护理产品，在我国皮肤学级护肤品赛道市场排名连续多年稳居第一，紧致提拉冻干面膜，采用高纯度胶原、青刺果油、马齿苋精粹等成分，集淡纹提拉抗老功效于一体。华熙生物近期推出肌活蕴能焕颜精华水主打保湿、修复兼具紧致抗皱。 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% 2018 2019 2020 2021 2022 2023Q1 珀莱雅贝泰妮上海家化 华熙生物丸美股份水羊股份 图8我国化妆品公司研发费用率呈现上升趋势图9薇诺娜紧致提拉冻干面膜 资料来源：wind，首创证券资料来源：天猫，首创证券 2.化妆品新品跟踪 2.1新品备案 2023年8月珀莱雅新品备案数量领先。截至2023年8月27日，主要国产品牌中 珀莱雅备案数量18件，上海家化16件，华熙生物9件，贝泰妮6件，福瑞达4件。 图10珀莱雅化妆品新品备案情况（件）图11贝泰妮化妆品新品备案情况（件） 3525 30 20 25 2015 1510 10 55 20