业绩快速增长，智驾与新能源赛道持续高景气

业绩快速增长，智驾与新能源赛道持续高景气 核心观点 事件：公司发布2023年半年报，2023H1公司实现营业收入2.72亿（+38.75%），实 现归母净利润1025万元（+123.55%），扣非净利润512万元（+212.62%）。 Q2业绩延续高增长，加速拓展国内市场。2023Q2，公司实现营收1.57亿 （+36.85%），归母净利润387万元（+22.58%），单季营收延续了Q1的高增长 态势。上半年公司分别在广州和上海设立全资子公司，形成了以武汉总部为中心，多点战略协同的市场布局。公司持续深耕国内外头部的零部件供应商、整车厂，与大客户集群协同创新，2023H1公司前五大客户收入占公司总营收的53.73%。2023H1，公司定制软件开发收入为1.15亿元（+76.14%），占总营收比重为 42.40%；软件技术服务收入为1.53亿元（+20.09%），占总营收比重为56.33%；软件许可及其他的收入为346.12万元（+15.92%）。 上半年公司智驾与新能源业务快速增长。分业务来看，2023H1公司智能座舱业务实现收入1.41亿元（+24.06%），伴随着提升用户驾驶体验理念的推广和技术的成熟，大屏化、多屏联动智能座舱的开发快速提升，包括传统自主品牌客户和新造车势力的座舱智能化业务需求持续增长；智能驾驶业务实现收入0.86亿元 （+48.60%），其中：自动驾驶软件开发业务实现收入1414万元（+93.00%），主要系来自客户在ADAS领域相关业务的订单增长所致，智能网联汽车测试业务实现收入5563万元（+150.95%），主要系数据安全政策促驱使自动驾驶测试业务的新 增客户和订单快速增长；新能源业务实现收入0.42亿元（+84.21%），公司实施大客户战略，加强与优质战略大客户日本电产等之间的合作，并新开拓了包括长城汽车、广汽集团等优质客户。 公司加速全域全栈解决方案落地，与百度合作推进超级软件工场的研究。公司整合了在智能座舱、智能驾驶、新能源等领域的全域全栈开发能力和核心技术IP，推出的自研车载软件平台KCarOS。基于KCarOS的核心技术，公司建立智能座舱、智 能驾驶、智能电控三大域控平台，目前已基于芯驰X9HP、高通8295、地平线J5等平台推出域控解决方案，帮助客户实现量产产品快速落地。公司与百度智能云达成战略合作协议，将依托百度大模型领先的能力，共同推进超级软件工场“超脑”的研究，为车企加快车型量产，提供优质的解决方案。 盈利预测与投资建议 根据公司2023年中报，我们预测公司2023-2025年每股收益为0.93、1.44、2.01元 （原23-24年预测为1.07、1.37元，下调营收、毛利率、费用率预测），参考可比公司给予公司2024年43倍市盈率，对应目标价为61.92元，维持买入评级。 风险提示 汽车智能化、电动化进展不及预期，市场竞争加剧的风险。 公司主要财务信息 2021A2022A2023E2024E2025E 营业收入(百万元)4325307269811,297 同比增长(%)29.3%22.7%36.9%35.2%32.2% 营业利润(百万元)822580128181 同比增长(%)1.5%-70.0%224.4%59.6%42.0% 归属母公司净利润(百万元)733286133186 同比增长(%)0.3%-56.6%170.9%54.3%39.6% 每股收益（元）0.790.340.931.442.01 毛利率(%)44.8%33.6%36.5%37.5%38.0%净利率(%)17.0%6.0%11.9%13.6%14.3% 净资产收益率(%)6.0%1.6%4.2%6.2%8.1% 公司研究|中报点评光庭信息301221.SZ 买入（维持） 股价（2023年08月28日）53.07元目标价格61.92元 行业计算机 52周最高价/最低价82.48/37.56元总股本/流通A股（万股）9,262/4,351A股市值（百万元）4,915国家/地区中国 报告发布日期2023年08月29日 1周1月3月12月 绝对表现-6.83-12.8810.830.69 相对表现-7.45-6.8713.389.33沪深3000.62-6.01-2.55-8.64 证券分析师浦俊懿 021-63325888*6106 pujunyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050004 证券分析师谢忱 xiechen@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522090004 证券分析师陈超 021-63325888*3144 chenchao3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521050002 联系人杜云飞 duyunfei@orientsec.com.cn 联系人覃俊宁 qinjunning@orientsec.com.cn 联系人宋鑫宇 songxinyu@orientsec.com.cn 市盈率 67.1 154.4 57.0 36.9 26.5 市净率 2.5 2.4 2.3 2.2 2.1 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 表1：可比公司估值比较 投资建议 考虑到公司更加聚焦智能座舱、自动驾驶、新能源等方向，移动地图数据服务等传统业务增长不及预期，加上部分业务成本结构发生变化，费用有望持续优化，我们小幅下调营收、毛利率以及费用率预测，预测公司2023-2025年每股收益为0.93、1.44、2.01元（原23-24年预测为1.07、 1.37元），参考可比公司给予公司2024年43倍市盈率，对应目标价为61.92元，维持买入评级。 公司 代码 最新价格(元) 每股收益（元） 市盈率 2023/8/28 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 中科创达 300496 74.48 1.68 2.02 2.68 3.61 44.42 36.90 27.82 20.61 德赛西威 002920 137.66 2.13 2.77 3.87 5.08 64.56 49.63 35.58 27.11 经纬恒润-W 688326 121.57 1.96 2.59 3.65 5.05 62.18 46.95 33.27 24.07 四维图新 002405 9.99 -0.14 -0.05 0.04 0.11 -70.65 -199.40 275.21 90.82 科大讯飞 002230 51.32 0.24 0.58 0.84 1.18 211.72 88.96 60.97 43.40 最大值 211.72 88.96 275.21 90.82 最小值 (70.65) (199.40) 27.82 20.61 平均数 62.44 4.61 86.57 41.20 调整后平均 57.05 44.49 43.27 31.52 数据来源：Wind，东方证券研究所 风险提示 汽车智能化、电动化进展不及预期，市场竞争加剧的风险。 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表利润表 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 1,610 1,351 1,306 1,106 1,071 营业收入 432 530 726 981 1,297 应收票据、账款及款项融资 169 332 455 614 812 营业成本 238 352 461 613 804 预付账款 2 4 5 7 9 营业税金及附加 1 2 3 4 5 存货 18 29 37 50 65 销售费用 25 23 26 31 37 其他 14 17 19 22 25 管理费用及研发费用 82 139 170 219 284 流动资产合计 1,813 1,732 1,823 1,799 1,982 财务费用 9 (32) (9) (8) (9) 长期股权投资 130 171 171 171 171 资产、信用减值损失 4 22 5 5 5 固定资产 149 210 288 324 339 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 在建工程 15 4 50 32 21 投资净收益 (1) (10) 1 1 1 无形资产 26 38 46 49 48 其他 10 10 10 10 10 其他 20 60 59 57 56 营业利润 82 25 80 128 181 非流动资产合计 340 484 614 634 635 营业外收入 2 8 8 8 8 资产总计 2,154 2,216 2,436 2,432 2,617 营业外支出 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 138 0 0 利润总额 84 32 88 136 189 应付票据及应付账款 74 60 78 104 136 所得税 7 1 2 3 4 其他 54 68 69 70 71 净利润 77 32 86 133 185 流动负债合计 127 128 285 174 207 少数股东损益 3 (0) (0) (0) (0) 长期借款 27 28 28 28 28 归属于母公司净利润 73 32 86 133 186 应付债券 0 0 0 0 0 每股收益（元） 0.79 0.34 0.93 1.44 2.01 其他 9 14 10 10 10 非流动负债合计 36 42 38 38 38 主要财务比率 负债合计 163 170 323 212 245 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权益 11 11 11 10 10 成长能力 实收资本（或股本） 93 93 93 93 93 营业收入 29.3% 22.7% 36.9% 35.2% 32.2% 资本公积 1,582 1,644 1,644 1,644 1,644 营业利润 1.5% -70.0% 224.4% 59.6% 42.0% 留存收益 307 302 369 476 629 归属于母公司净利润 0.3% -56.6% 170.9% 54.3% 39.6% 其他 (2) (3) (3) (3) (3) 获利能力 股东权益合计 1,991 2,046 2,114 2,221 2,373 毛利率 44.8% 33.6% 36.5% 37.5% 38.0% 负债和股东权益总计 2,154 2,216 2,436 2,432 2,617 净利率 17.0% 6.0% 11.9% 13.6% 14.3% ROE 6.0% 1.6% 4.2% 6.2% 8.1% 现金流量表 ROIC 6.7% -0.3% 3.2% 5.2% 7.2% 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 偿债能力 净利润 77 32 86 133 185 资产负债率 7.6% 7.7% 13.3% 8.7% 9.4% 折旧摊销 6 17 20 25 28 净负债率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 财务费用 9 (32) (9) (8) (9) 流动比率 14.23 13.53 6.40 10.36 9.58 投资损失 1 10 (1) (1) (1) 速动比率 14.09 13.28 6.25 10.04 9.23 营运资金变动 (35) (182) (116) (151) (187) 营运能力 其它 (33) 66 (3) 1 2 应收账款周转率 3.3 2.1 1.9 1.9 1.9 经营活动现金流 25 (89) (23) (1) 18 存货周转率 13.1 14.2 12.6 12.7 1