为长期发展牺牲短期利润

Intron | 01760. HK 公司更新 为长期发展牺牲短期利润 H F NGO，Brian，CFA高级分析师 6.13港元 Intron（01760HK）截至2022年6月的6个月，收入同比增长26.5%，达到26.26亿元人民币。新能源和自动化和联网车辆部分分别激增至47.7%和7.7%，抵消了云服务器业务部门同比下降71.1%。此外，在研发费用和财务费用的拖累下，净利润率下降了1.5便士。至5.8％。 +852 3896 2965 香港上环德辅路中环199号无限极广场27楼2701 - 2703 内含子(01760. HK) 股票评级买入（购买）目标价6.13港元（7.76港元）现价3.13港元52周范围3.04 - 6.27港元市值。（十亿港元）3.4 毛利率正常化：虽然毛利率下降了1.0个百分点至20.6%，但比我们估计的要好。由于“成本+ ”的定价策略，这是一个正常化的过程，大约20%的毛利率是一个合理的范围。 价格战带来的非物质影响：稳健的收入增长和前景证明，近期下游的价格战给Itro（01760。香港），缓解市场负面情绪。汽车制造商没有采用全球顶级供应商生产的原材料，而是采用本地供应作为降低成本的替代品，但他们仍然依赖Itro（01760。香港）提供解决方案。 百万元人民币22（A）23（E）24（E）25（E）收入4, 为长期发展牺牲短期利润： 财务成本飙升：集团的借款攀升至人民币13.97亿元，债务权益比率为63.8%。根据我们与本集团的讨论，借款主要为贸易融资的短期贷款，负债增加主要是业务扩张的结果。然而，考虑到大多数以美元计价的债务，加息确实会增加财务费用。 研发投入更多：集团在2023年上半年投入更多资金用于未来发展，包括建立ZCU和发展驾驶舱驾驶集成产品MADC3.5等。然而，截至2023年6月的前6个月，研发费用同比增长59.2%，达到2.308亿元人民币，占总收入的8.9%。 将TP下调至6.13港元/股：我们在上一份报告中提出了对库存，研发费用，财务成本和人工成本的担忧，我们认为所产生的加息成本和收紧的现金流是扩张不可避免的。因此，我们将我们的估计下调4.5% - 8.0%，以反映短期内的成本增长，我们将TP下调至6.13港元/股，这意味着2023 /2024 / 2025年的13.7倍/ 11.2倍/ 9.6倍市盈率，维持“买入”。 性能1个月3个月6个月1年 绝对- 37.8% - 28.5% - 35.3% - 45.6%相对于恒生指数- 28.8% - 25.2% - 26.9% - 35.5% 对等比较 危险因素 业务扩张给现金流带来压力，短期内可能无法逆转加息环境不利于再融资活动研发投入仍高于英创（01760. HK）保持领先地位的长期目标L3的渗透率低于预期 财务报表 West Bull Securities是一家专门的中小型股票经纪公司。找到我们的研究：彭博社，factset. com，Capital IQ，Refinitiv，Wind，Choice，Hibor和同花順. 西牛证券的评级： 强劲买入：未来12个月绝对上行> 50%买入：未来12个月绝对上行> 10%持有：未来12个月绝对回报率为- 10%至+ 10%卖出：未来12个月绝对下行> 10%强劲卖出：未来12个月绝对下行> 50% 投资者应假设西牛证券正在寻求或将寻求与本报告中的公司的投资银行或其他相关业务。 分析师证明：本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券的个人观点，分析师没有收到也不会收到直接或间接的报酬，以换取在本报告中表达具体建议或观点。 免责声明: 本研究报告并非任何证券的出售要约或购买或认购要约。本报告中提及的证券在某些司法管辖区可能没有资格出售。本报告中包含的信息由西牛证券有限公司研究部（“西牛证券”）根据其认为可靠的来源汇编，但西牛证券证券或任何其他人员对其准确性或完整性没有作出或提供任何陈述、保证或保证。本报告中表达的所有意见和估计（除非另有说明）完全是西牛证券截至本报告日期的意见和估计，如有更改，恕不另行通知。西牛证券或任何其他人均不对因使用本报告或其内容或与之相关而产生的任何损失承担任何责任。本报告的每个接收者应全权负责对本报告中提到的公司的业务，财务状况和前景进行独立调查。西牛证券及其各自的高级职员、董事和雇员，包括参与编写或发布本报告的人员，可能不时（1）在、并买卖本报告中提及的公司的证券(或相关投资); (2)与本报告中提及的任何公司有咨询、投资银行或经纪关系; (3)在适用法律允许的范围内,在本报告发布之前或之后,已经对本报告中提及的任何公司的投资(或相关投资)采取了行动或使用了本报告中提及的信息,包括为自己的账户进行交易。此报告可能未同时分发给所有收件人。本报告仅供证券专业投资者及证券交易商参考，不得为任何目的而复制、出版、复制或重新分发（全部或部分）。本报告的任何收件人如果需要有关本报告中提及的任何证券的进一步信息，应联系位于该收件人所在地区的西牛证券的相关办公室。 版权所有©西牛证券有限公司。保留所有权利。