Q2业绩未达预期，新产品发布及新模式拓展值得期待

公司研究/公司快报 2023年8月28日 Q2业绩未达预期，新产品发布及新模式拓展值得期待 买入-A(维持) 容知日新（688768.SH） 行业应用软件 公司近一年市场表现 事件描述 公司发布2023年中报，2023H1公司实现营业收入2.06亿元，同比减少1.59%；实现归母净利润-118.45万元，同比减少103.57%；实现扣非归母净利润-792.85万元，同比减少134.98%；基本每股收益为-0.01元，同比减少102.44%。 事件点评 2023H1公司营收略有下滑而净利润下滑明显，主要系收入增幅未达预 市场数据：2023年8月28日 收盘价（元）： 48.60 年内最高/最低（元）： 155.82/48.53 流通A股/总股本（亿）： 0.50/0.82 流通A股市值（亿）： 24.11 总市值（亿）： 39.67 基础数据：2023年6月30日 基本每股收益： -0.01 摊薄每股收益： -0.01 每股净资产(元)： 9.14 净资产收益率： -0.16 期及费用投入增大所致。受收入季节性等因素影响，2023H1公司收入增幅未达预期，并且由于费用投入同比增幅较大，公司净利润出现明显下滑。2023H1公司销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为 32.93%、12.29%、-0.67%、30.49%，较去年同期分别增长7.37、3.88、0.70、 12.61个百分点。其中，研发费用率提升较快主要是因为公司加大研发投入，研发人员增加较多，相应职工薪酬、差旅办公费以及股权激励产生的股份支付费用增加；销售费用率提升较快主要是因为公司加大市场开拓力度，销售相关人员增加，相应职工薪酬增加、差旅办公费用等增加。 公司高度重视产品升级及服务产品化，场景化智能运维产品即将发布。公司持续加大投入开发场景化智能运维的解决方案，如针对通用性强、普及性广、市场容量大的特定设备场景，打造多种监测方式相结合的场景化综合解决方案，以期大幅降低巡检压力，提高运维效率，率先实现特定场景少人 资料来源：最闻 分析师：叶中正 执业登记编码：S0760522010001电话： 邮箱：yezhongzheng@sxzq.com研究助理： 冯瑞 邮箱：fengrui@sxzq.com 无人化智能运维，解决客户核心设备场景智能化的需求。此外，随着公司监测设备数量的不断增加和诊断服务能力的不断提升，公司将积极推进订阅式服务业务，持续推进服务产品化。 公司持续推进销服中心体系建设，新的合作模式有望逐步落地。公司根据战略发展需要，积极发挥全球销服中心的作用，持续推进销服中心体系建设，市场拓展能力进一步提升。公司在成熟行业全力推进客户覆盖和老客户复购，并积极探索深度合作模式，同时加强新行业布局和推进项目试点，践行价值营销，业务全球化战略初见成效，强化“走出去、引进来”的双向策略，稳步推进海外业务布局。 投资建议 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 预计公司2023-2025年分别实现营收7.25、10.26、14.08亿元（原值为8.06、11.42、15.65亿元），同比增长32.5%、41.5%、37.3%；分别实现净利润1.43、2.14、3.23亿元（原值为1.75、2.51、3.57亿元），同比增长23.3%、49.5%、51.1%；对应EPS分别为1.75、2.62、3.96元（原 值为3.19、4.57、6.50元），以8月28日收盘价48.60元计算，对应PE分别为27.7X、18.5X、12.3X。考虑到数字化改革环境下，下游行业即便不景气但也仍存在对于智能运维产品的需求，预期公司即将发布的新产品及新合作模式一定程度上能够缓解经济周期的影响。并且公司在8月 24日的投资者纪要中也表明对未来业务发展充满信心，将全力以赴完成股权激励考核指标，故维持“买入-A”评级。 风险提示 风电行业竞争激烈影响公司业绩的风险；下游客户所属行业集中度较高的风险；大客户模式影响公司收入确认节奏的风险；下游客户自行开展智能运维业务的风险；下游行业景气度下行的风险。 财务数据与估值： 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 397 547 725 1,026 1,408 YoY(%) 50.5 37.8 32.5 41.5 37.3 净利润(百万元) 81 116 143 214 323 YoY(%) 9.2 42.9 23.3 49.5 51.1 毛利率(%) 61.3 64.2 64.6 66.6 68.7 EPS(摊薄/元) 1.00 1.42 1.75 2.62 3.96 ROE(%) 12.8 15.3 16.3 20.4 24.3 P/E(倍) 48.8 34.2 27.7 18.5 12.3 P/B(倍) 6.3 5.2 4.5 3.8 3.0 净利率(%) 20.5 21.2 19.8 20.9 23.0 资料来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 680 836 947 1104 1489 营业收入 397 547 725 1026 1408 现金 320 273 324 137 282 营业成本 154 196 257 343 440 应收票据及应收账款 270 433 481 780 990 营业税金及附加 5 6 9 12 17 预付账款 2 4 4 8 9 营业费用 84 119 157 222 304 存货 54 76 94 133 158 管理费用 34 40 53 75 103 其他流动资产 34 51 45 46 50 研发费用 59 92 123 164 211 非流动资产 93 164 228 260 236 财务费用 -4 -6 -6 -6 -7 长期投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 -7 -14 -16 -24 -32 固定资产 48 45 79 108 116 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 10 9 9 8 7 投资净收益 0 1 1 1 1 其他非流动资产 36 109 140 143 112 营业利润 84 115 146 221 338 资产总计 773 1000 1175 1364 1724 营业外收入 5 9 7 8 7 流动负债 136 237 283 302 383 营业外支出 0 0 0 0 0 短期借款 0 20 30 0 0 利润总额 88 124 153 229 345 应付票据及应付账款 83 136 165 213 284 所得税 7 8 10 15 22 其他流动负债 53 81 88 88 98 税后利润 81 116 143 214 323 非流动负债 2 2 2 2 2 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 81 116 143 214 323 其他非流动负债 2 2 2 2 2 EBITDA 91 129 159 242 364 负债合计 138 239 285 303 385 少数股东权益 0 0 0 0 0 主要财务比率 股本 55 55 82 82 82 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 资本公积 318 339 328 328 328 成长能力 留存收益 262 367 474 634 875 营业收入(%) 50.5 37.8 32.5 41.5 37.3 归属母公司股东权益 635 761 890 1060 1340 营业利润(%) 40.0 37.3 27.1 51.0 53.1 负债和股东权益 773 1000 1175 1364 1724 归属于母公司净利润(%) 9.2 42.9 23.3 49.5 51.1 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 61.3 64.2 64.6 66.6 68.7 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 净利率(%) 20.5 21.2 19.8 20.9 23.0 经营活动现金流 32 -30 128 -71 179 ROE(%) 12.8 15.3 16.3 20.4 24.3 净利润 81 116 143 214 323 ROIC(%) 11.8 14.3 15.2 20.0 24.0 折旧摊销 9 10 11 17 23 偿债能力 财务费用 -4 -6 -6 -6 -7 资产负债率(%) 17.9 23.9 24.2 22.2 22.3 投资损失 0 -1 -1 -1 -1 流动比率 5.0 3.5 3.3 3.7 3.9 营运资金变动 -65 -177 -24 -294 -159 速动比率 4.4 3.0 2.9 3.1 3.3 其他经营现金流 10 28 6 -1 -1 营运能力 投资活动现金流 -45 -85 -80 -47 3 总资产周转率 0.6 0.6 0.7 0.8 0.9 筹资活动现金流 196 7 2 -68 -37 应收账款周转率 1.7 1.6 1.6 1.6 1.6 应付账款周转率 1.9 1.8 1.7 1.8 1.8 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 1.00 1.42 1.75 2.62 3.96 P/E 48.8 34.2 27.7 18.5 12.3 每股经营现金流(最新摊薄) 0.39 -0.37 1.57 -0.87 2.19 P/B 6.3 5.2 4.5 3.8 3.0 每股净资产(最新摊薄) 7.77 9.32 10.78 12.87 16.29 EV/EBITDA 40.2 28.8 23.1 15.8 10.1 资料来源：最闻、山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上； 同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数； B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内