业绩稳健增长，看好长期价值

核心观点 业绩稳健增长，看好长期价值 公司2023H1业绩呈现出稳健增长态势。2023H1，公司实现营业收入5.58亿元，同比增长24.97%；实现归母净利润1.35亿元，同比增长35.19%；实现扣非净利润 1.26亿元，同比增长35.25%；分季度来看，23Q2单季实现营收2.81亿元（同比 +18.48%），实现归母净利润0.46亿元（同比+43.42%），实现扣非归母净利润 0.43亿元（同比+48.18%），业绩增速稳健。2023H1研发费用0.97亿元，同比增长5.97%，占营业收入比重17.44%（同比-3.12pct）。 治疗与康复业务：聚焦临床医疗和皮肤医美业务，业绩增速超预期。2023H1公司治 疗与康复业务实现营收167.8百万元（同比+75.18%），毛利率为68.43%（同比 +2.61%），其中医用产品实现营收160.5百万元（同比+76.08%），家用产品实现 营收7.3百万元（同比+57.56%）。2023H1，公司推出超声治疗仪产品，并优化已有产品性能如红外治疗仪和体外冲击波治疗仪等，目前体外冲击波治疗仪已拓展医美适应症。其次，公司大力布局内窥镜领域，现有产品可视喉镜和一次性电子肾盂镜已进入市场推广阶段。最后，截至目前公司强脉冲光治疗仪以及系列内窥镜产品正处于研发阶段，同时消费者健康事业部新业务已正式运行，后续有望在国内外市场为公司带来全新增长曲线。 体外诊断业务：研发投入不断加大，新产品陆续上市。2023H1公司体外诊断业务实现营收384.9百万元（同比+10.53%），毛利率为65.33%（同比+5.94%），其中设备实现营收126.0百万元（同比+35.52%），试剂实现营收258.9亿元（同比  盈利预测与投资建议 +1.43%）。分产品线来看，2023H1在生化免疫产品线，公司全自动生化分析仪获证，能与已有产品全自动化学发光分析仪eCL9000级联，其次公司促甲状腺素受体抗体测定试剂盒获证；在临床检验比浊产品线，基于散射比浊方法学的全自动红细胞渗透脆性分析仪RA800系列产品即将获证，新产品上市将不断提高公司优势。 公司短期业绩存在波动，我们下调预测公司23-25年EPS分别为0.77/1.02/1.30元 （前值为2023年0.87元，2024年1.13元）。基于可比公司估值，给予23年26 倍PE，目标价为20.02元，维持"买入"评级。 风险提示 研发进展不及预期的风险，产品销售不及预期的风险，行业竞争加剧的风险。 公司研究|中报点评普门科技688389.SH 买入（维持） 股价（2023年08月25日）19.33元目标价格20.02元 行业医药生物 52周最高价/最低价30.27/14.02元总股本/流通A股（万股）42,564/42,564A股市值（百万元）8,228国家/地区中国 报告发布日期2023年08月29日 1周1月3月12月 绝对表现-4.21-16.79-25.1916.68 相对表现-2.23-11.53-21.5226.57沪深300-1.98-5.26-3.67-9.89 证券分析师刘恩阳 01066218100*828 liuenyang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860519040001香港证监会牌照：BSW684 业绩表现符合预期，加大研发值得期待 2022-08-22 业绩稳健增长，电化学发光和医美产品值 2022-04-22 得期待Q4业绩超预期，“大发光”获批带来新看 2022-03-02 点 公司主要财务信息 2021A2022A2023E2024E2025E 营业收入(百万元)7789831,3021,7072,235 同比增长(%)40.5%26.3%32.4%31.2%30.9% 营业利润(百万元)203256355472600 同比增长(%)29.8%26.2%38.5%33.1%27.0% 归属母公司净利润(百万元)190251330436554 同比增长(%)32.2%32.1%31.1%32.2%27.0% 每股收益（元）0.450.590.771.021.30 毛利率(%)61.6%58.5%60.8%60.1%59.3%净利率(%)24.5%25.6%25.3%25.5%24.8% 净资产收益率(%)15.9%18.7%21.2%23.7%25.0% 市盈率 43.2 32.7 24.9 18.9 14.9 市净率 6.6 5.7 4.9 4.1 3.4 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 表1：可比公司估值表 公司 代码 最新价格(元) 每股收益（元） 市盈率 2023/8/25 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 新产业 300832 57.62 1.69 2.11 2.71 3.47 29.68 27.25 21.25 16.61 迈瑞医疗 300760 277.99 7.92 9.58 11.57 13.95 39.88 29.01 24.03 19.92 万泰生物 603392 50.18 5.23 4.60 5.60 6.60 24.24 10.91 8.97 7.60 安图生物 603658 45.30 1.99 2.33 2.88 3.56 31.06 19.43 15.70 12.72 爱美客 300896 420.52 5.84 8.97 12.63 16.95 96.98 46.89 33.30 24.81 翔宇医疗 688626 37.40 0.78 1.36 1.69 2.11 40.65 27.47 22.13 17.70 最大值 96.98 46.89 33.30 24.81 最小值 24.24 10.91 8.97 7.60 平均数 44.37 26.70 20.65 16.33 调整后平均 35.32 25.79 20.78 16.74 数据来源：wind，东方证券研究所 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表利润表 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 809 932 956 1,133 1,400 营业收入 778 983 1,302 1,707 2,235 应收票据、账款及款项融资 51 95 67 103 153 营业成本 299 408 510 682 909 预付账款 15 7 14 20 27 营业税金及附加 7 9 13 17 22 存货 113 142 170 238 320 营业费用 119 148 191 234 292 其他 23 18 25 30 33 管理费用及研发费用 192 217 274 348 458 流动资产合计 1,010 1,194 1,232 1,523 1,934 财务费用 (9) (36) (5) (10) (13) 长期股权投资 0 0 0 0 0 资产、信用减值损失 5 6 1 3 3 固定资产 207 215 265 314 359 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 在建工程 87 213 243 261 273 投资净收益 3 1 7 7 7 无形资产 96 100 107 114 120 其他 35 25 29 30 30 其他 74 100 34 41 48 营业利润 203 256 355 472 600 非流动资产合计 464 626 649 730 801 营业外收入 0 0 3 1 1 资产总计 1,474 1,821 1,882 2,253 2,735 营业外支出 0 0 0 0 0 短期借款 0 132 1 1 1 利润总额 203 257 358 473 601 应付票据及应付账款 79 71 127 162 210 所得税 13 5 28 37 47 其他 125 165 80 80 90 净利润 190 251 330 436 554 流动负债合计 204 368 208 243 302 少数股东损益 (0) (0) 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归属于母公司净利润 190 251 330 436 554 应付债券 0 0 0 0 0 每股收益（元） 0.45 0.59 0.77 1.02 1.30 其他 13 9 0 0 0 非流动负债合计 13 9 0 0 0 主要财务比率 负债合计 217 377 208 243 302 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权益 3 4 4 4 4 成长能力 实收资本（或股本） 422 422 426 426 426 营业收入 40.5% 26.3% 32.4% 31.2% 30.9% 资本公积 482 490 486 486 486 营业利润 29.8% 26.2% 38.5% 33.1% 27.0% 留存收益 351 528 758 1,095 1,517 归属于母公司净利润 32.2% 32.1% 31.1% 32.2% 27.0% 其他 0 0 0 0 0 获利能力 股东权益合计 1,258 1,443 1,673 2,010 2,433 毛利率 61.6% 58.5% 60.8% 60.1% 59.3% 负债和股东权益总计 1,474 1,821 1,882 2,253 2,735 净利率 24.5% 25.6% 25.3% 25.5% 24.8% ROE 15.9% 18.7% 21.2% 23.7% 25.0% 现金流量表 ROIC 15.1% 15.2% 19.8% 23.1% 24.4% 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 偿债能力 净利润 190 251 330 436 554 资产负债率 14.7% 20.7% 11.1% 10.8% 11.0% 折旧摊销 18 23 4 10 15 净负债率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 财务费用 (9) (36) (5) (10) (13) 流动比率 4.95 3.24 5.92 6.27 6.41 投资损失 (3) (1) (7) (7) (7) 速动比率 4.38 2.84 5.07 5.25 5.31 营运资金变动 (20) (27) (43) (82) (88) 营运能力 其它 6 61 23 3 3 应收账款周转率 23.6 13.4 16.1 20.1 17.5 经营活动现金流 182 272 301 348 465 存货周转率 3.1 3.1 3.1 3.2 3.1 资本支出 (153) (156) (91) (83) (79) 总资产周转率 0.6 0.6 0.7 0.8 0.9 长期投资 0 0 0 0 0 每股指标（元） 其他 23 (377) 41 (0) (0) 每股收益 0.45 0.59 0.77 1.02 1.30 投资活动现金流 (130) (533) (51) (83) (79) 每股经营现金流 0.43 0.64 0.71 0.82 1.09 债权融资 4 (3) (1) 0 0 每股净资产 2.95 3.38 3.92 4.71 5.71 股权融资 (3) 8 0 0 0 估值比率 其他 (84) 48 (226) (89) (118) 市盈率 43.2 32.7 24.9 18.9 14.9 筹资活动现金流 (83) 53 (226) (89) (118) 市净率 6.6 5.7 4.9 4.1 3.4 汇率变动影响 (5) 21 -0 -0 -0 EV/EBITDA 35.0 30.5