小家电业务引入战略新客户，汽零业务持续高增长

事件：公司发布2023年半年报。公司2023H1实现营业收入13.42亿元， 同比增长13.34%；实现归母净利润1.71亿元，同比增长2.16%。其中， 2023Q2单季营业收入为7.78亿元，同比增长26.70%；归母净利润为1.29 亿元，同比增长19.98%。 引入战略新客户，汽零业务高增长。1）家电业务：2023H1公司吸尘器/其 他小家电业务收入同比-12.04%/+69.83%。其中，吸尘器收入下滑或与第 一大客户TTI订单收缩相关，据TTI半年报，公司地板护理业务同比-9.1%。 2）汽零业务：2023H1公司汽车零部件业务营收同增633.50%至8750.05 万元。2023H1公司汽零电机新定点项目2个，生命周期4-5年，总售金额 约人民币5.15亿元。累计28个汽车电机项目定点，已量产项目16个。 2023-2026年定点金额超23亿元。 盈利能力较为稳健，汇兑收益基数影响净利水平。毛利率：2023Q2公司毛 利率同比提升0.86pct至17.33%。费率端：2023Q2销售/管理/研发/财务 费率分别为-0.03%/4.04%/3.00%/-9.13%，同比 -0.41pct/-0.57pct/-0.8pct/+4.56pct。财务费率变动主要系公司的汇兑收益 减少所致，2023H1公司汇兑收益4950万元，较2022H1（7335万元）减 少33%。净利率：2023Q2净利率同比-0.93pct至16.63%。 拟越南投资设厂，扩充小家电产能300万台。公司拟以自有资金设立越南 德昌，总投资7750.15万美元（折合人民币54251.04万元），项目建成后 实现年产能卷发梳100万台、吹风机100万台及加湿器100万台。 盈利预测与投资建议。公司正处于电机业务毛利改善期间，预期盈利能力提 高需一定时间。我们预计公司2023-2025年实现归母净利润3.44/4.07/4.9 亿元，同比增长15.2%/18.5%/20.3%，维持“增持”投资评级。 风险提示：下游景气度回落风险，新业务拓展不及预期风险，原材料价格持 续上涨风险，国际贸易形势变化的风险，汇率波动风险，高客户集中度风险。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）