EPC业务盈利修复，储能业务快速放量

事件：林洋能源发布2023年半年度报告：23H1公司实现营业收入32.11亿元，同比增长38.35%，归母净利润5.81亿元，同比增长41.85%，扣非归母净利润5.52亿元，同比增长37.81%，其中23Q2实现营业收入21.46亿元，同比增长60.53%，归母净利润3.84亿元，同比增长66.49%，扣非归母净利润3.70亿元，同比增长52.87%。 储能业务：业绩大幅提升，布局持续完善。（1）23H1公司储能业务实现营收9.87亿元，对公司总营收贡献比例提升至30%以上。公司储能订单加速落地，已顺利交付超过1GWh的储能产品，实现销售收入是去年全年的两倍以上（2022年全年储能营收约为4.26亿元），累计储备储能项目资源超5GWh。（2）储能布局持续完善。公司制定“集中式共享储能+分布式用户侧储能”的双轮驱动发展战略，正式发布林洋液冷小柜工商业储能专用产品线，产品线由大储延伸至用户侧储能，全面覆盖下游客户需求，有效提升储能业务竞争力。 新能源业务：EPC业务盈利修复，N型TOPCon电池业务持续推进。（1）今年以来，随着光伏供应链上游特别是硅料环节产能充分释放与组件价格下降，公司新能源电站EPC业务毛利提升较快，公司继续加大业务开发和建设力度。同时，公司持续加大与国电投、华能、中广核等央国企的合作，以“开发+EPC+运维”模式积极推进新能源业务，截至23H1末，林洋运维签约总容量突破10GW。（2）2022年12月，公司投资100亿元，建设20GW高效N型TOPCon光伏电池生产基地及新能源相关产业项目。目前一期项目正在积极推进中，其中第一阶段6GW生产线已于2023年7月开始通线流片。 智能业务：立足中国放眼全球，营收稳健增长。23H1公司在智能电表及相关配件领域实现营收10.29亿元，同比增长7.19%。（1）国内市场：23H1，公司在国网、南网招标中合计中标金额约4.58亿元。（2）海外市场：公司海外市场业务持续发力，与兰吉尔继续深耕西欧和亚太市场，实现智能电表销量超98万台； 在中东市场，进一步提升沙特智能电表市场占有率；在亚洲市场，今年上半年首次突破印尼市场；在中东欧市场，获得波兰最大电力局PGE单一合同3.68亿人民币的智能电表项目。 盈利预测、估值与评级：我们维持公司23-25年的盈利预测，预计公司23-25年实现归母净利润12.21/16.01/18.77亿元，当前股价对应23-25年PE为12/9/8倍。公司储能业务全面布局、电池片业务持续推进，将为公司未来发展提供强劲增长动能，维持“买入”评级。 风险提示：项目建设及政策不及预期、市场竞争激烈、海外业务开拓不及预期 公司盈利预测与估值简表