电力设备与新能源行业周报：光伏Q3淡季不淡，氢能预期兑现，海风招标重启

子行业周度核心观点： 光伏&储能：结合本周能源局5月新增装机及海关5月出口数据，验证产业链上下游、国内外终端市场继续保持产销 两旺态势，随近期硅料、组件价格触底，以及6月底财报季末严控库存诉求趋缓，我们预计终端需求释放、订单签署、产业链排产都将从7月开始重回较显著的环比上升趋势，并驱动Q3行业景气度整体呈现淡季不淡态势。维持看好板块全面、可持续的情绪修复，继续建议加大光储四大主线的配置力度（详见正文）。 氢能与燃料电池：坚定看好燃料电池和氢能装备两大主线，关注月度装车和电解槽招标数据，当前板块处于低点，后 续关注月度装车、电解槽招标落地催化和氢能企业IPO上市带来的板块效应；央视《经济半小时》从成本、性能、加氢站、补贴退坡等全方位剖析氢能重卡，重卡迈入“氢”时代，其装机量的连续两月超8倍同比高涨，燃料电池汽车行业放量确定性强，核心零部件环节率先受益；国内外电解槽爆发在即，绿氢电解槽项目招标大幅超预期，带来电解槽及配套设备的相关企业投资机会。 本周重要行业事件： 光储风：能源局公布5月风光新增装机数据；海关公布5月光伏产品出口数据；高测股份完成实控人全额认购定增； 隆基公告拟发行GDR融资不超过200亿元；华晟与中电建签署2GW异质结组件订单。 氢能与燃料电池：国富氢能制加氢项目落地中东；绿氢2万吨/年，鄂尔多斯第二批首个风光制氢示范项目开工；全 球最大氢气生产商液氢示范应用项目签约上海嘉定；鄂托克旗3000公斤/日氢能“制储加运”一体化项目签约。 投资建议与估值 详见报告正文各子行业观点详情。 风险提示 政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。 子行业周观点详情 光伏&储能：结合本周能源局5月新增装机及海关5月出口数据，验证产业链上下游、国内外终端市场继续保持产销两旺态势，随近期硅料、组件价格触底，以及6月底财报季末严控库存诉求趋缓，我们预计终端需求释放、订单签署、产业链排产都将从7月开始重回较显著的环比上升趋势，并驱动Q3行业景气度整体呈现淡季不淡态势。维持看好板块全面、可持续的情绪修复，继续建议加大光储四大主线的配置力度（详见正文）。 根据能源局本周公布数据，1-5月国内新增光伏装机61.2GW，同增158%，其中5月新增12.9GW，同增89%，环降12%。5月产业链价格快速下跌，终端需求观望情绪加重，装机量阶段性小幅走弱符合预期。 本周硅料实际成交价位于6-7万元/吨，库存开始下降，部分企业在7万元以下不再报价，基本确认本轮硅料价格下行周期的底部区间，随硅料价格触底，对应组件价格底部也逐渐清晰，受价格快速波动影响较大的国内集中式电站需求有望开始释放（年内集采招标规模超过100GW）。此外，组件价格下降有望显著提升户用、工商业等（暂无配储压力的）分布式项目经济性，Q1分布式装机占比维持高位显示出下游需求较大的弹性，我们去年年度策略预测的“国内全年新增装机150GW、同比增速超70%”大概率超额完成。 本周海关公布5月光伏组件/电池/逆变器出口数据。5月组件出口18.15GW，同比+22.4%，环比+5.5%；电池出口5.37GW，环比+88.7%，同比+195.5%。1-5月组件出口82.34GW，同比+20.1%，电池组件出口100GW，同比+28.1%。 环比看，继4月出口量环比小幅回落之后，5月电池/组件出口量环比4月增长5.5%由负转正，在产业链价格大幅调整导致部分海外需求观望的背景下，继续反映出海外需求增长的持续性及海外库存仍处健康水平。同比看，在1Q22印度抢装导致出口基数较高的背景下（1Q22印度组件出口量占比约23%，1Q23印度占比仅3%），1-5月出口量同比维持22.4%的高增速显示出欧洲、中东、东南亚等地区的出口增长强劲，从而弥补了印度出口的大幅下滑，展现出强劲的海外需求增长动力。 地区分布看，南非、沙特等新兴市场组件需求快速增长（5月分别同比+775%/289%）。5月欧洲主要国家组件出口约10GW，同比+9.4%、环比+9.4%；1-5月出口约43GW，出口占比约52%，同比+26%，高基数下仍维持较高增速，显示了欧洲需求强劲的增长动力。 5月电池片出口5.37GW，环比+88.7%，同比+195.5%，电池出口排名前五的国家为土耳其/柬埔寨/印度/韩国/越南，除东南亚市场外，土耳其、柬埔寨、印度出口量显著增长，一定程度上反映组件封装产能（且仅仅是组件产能）全球化的趋势正在逐步兑现。 逆变器出口方面，5月出口金额74.2亿元，同比+94.66%，环比+8.33%，同比继续高增；1-5月逆变器累计出口 356.89亿元，同比+129.35%。 分省份看，广东（华为、古瑞瓦特）5月出口31亿元，同增55%、环增17%；浙江（锦浪、德业、禾迈、昱能）5月出口11亿元，同增85%、环降12%；安徽（阳光）5月出口17亿元，同增293%、环增49%；江苏（固德威、爱士惟）5月出口9亿元，同增95%、环增4%。 从出口国家看，荷兰维持高增，5月出口23亿元，同增115%、环增5%，1-5月累计出口126亿元，同增224%，印证欧洲欧洲需求保持旺盛。巴西5月出口3.4亿元，同降7%，环增23%，1-5月累计出口19.5亿元，同增16%。南非5月出口7亿元，同增979%，环降30%，1-5月累计出口24亿元，同增655%。 结合5月国内新增装机、产业链出口数据，并考虑5月行业小幅增长的排产数据看，基本验证产业链上下游、国内外终端市场继续保持产销两旺的态势，考虑到前期产业链价格快速下跌阶段对终端需求释放及行业排产提升其实都非常“不友好”，能取得如此装机/出口数据实属不易。随近期硅料、组件现货价格触底，以及6月底财报季末结束后企业严控库存诉求的趋缓，我们预计终端需求释放、订单签署、产业链排产都将从7月开始重回较显著的环比上升趋势，并驱动Q3行业景气度整体呈现淡季不淡的态势。 重申当前板块核心观点：上周我们详细解读了硅料价格触底对产业链基本面、市场预期将会产生的三大正面驱动力：1）订单恢复签订，国内电站市场启动交付；2）产业链底部利润逐渐进入观测窗口（大概率好于预期）；3）新能源配储启动建设，缓解消纳担忧。同时，我们上周也提出了后续板块股价表现得三大驱动因素：1）价格跌幅收窄（本周已开始兑现）、上游库存回落（停产检修、夏季限电加持）、7月排产提升等微观边际变化；2）Q2业绩超预期及好于预期的Q3业绩展望；3）从组件招投标价格等方面反映的竞争格局好于预期。 重申投资建议：看好板块全面、可持续的情绪修复，继续建议加大光储各细分环节配置力度。 四月底以来，板块已多次出现系统性反弹，充分反映市场对当前板块性价比的认可度，我们坚定看好当前位置板块反弹的持续性和可观的上涨空间（以一体化龙头估值为锚，从10-13xPE向15-20xPE修复）。综合考虑各环节长期竞争壁垒、未来景气周期波动中的盈利维持能力，以及当前的市场预期差和后续基本面边际变化，继续建议重点配置：1）一体化组件/高效电池（中长期预期差显著，但需逐季验证）；2）大储/集中式逆变器（下半年确定性加速，优选海外占比高的）；3）具备显著α的硅料（Q3季度盈利触底）/硅片&设备（业务/产品线布局具备穿越周期能力）；4）盈利能力处于底部区域的辅材/耗材（最直接受益Q3排产提升的边际改善）。 氢能与燃料电池：国内外电解槽爆发在即，全年招标量超预期。6月21日，甘肃350亿4GW光伏离网制氢项目EPC招标，计划配套8638套电解槽，假设全部配置1000标方碱性电解槽，招标量将超过40GW，仅一个项目就已超去年所有招标的在建和规划项目，绿氢电解槽项目招标大幅超预期，且由之前的并网项目逐步转向大规模离网制氢示范；海外方面，哈萨克斯坦将在2030年前建设和运营容量为20吉瓦(GW)的绿氢工厂项目，并从2032年 起实现每年生产200万吨的绿色氢气，相当于欧盟2030年进口绿氢目标的五分之一，海外绿氢产业如我们之前分析已进入实质爆发前夕。氢储能适用于大规模和长周期储能需求，大规模示范项目落地下，千亿氢储能市场一触即发，带来电解槽及配套设备的相关企业投资机会。 央视《经济半小时》报道氢能重卡，重卡迈入“氢”时代。6月20日，央视经济半小时报道氢能重卡应用现状，从氢气成本、重卡性能、加氢站建设、补贴退坡等全方位剖析氢能重卡，重卡迈入“氢”时代，其装机量的连续两月超8倍同比高涨，叠加政策的落地定调，燃料电池汽车行业放量确定性强，头部企业直观业绩反馈及增速将由装车数据所反馈，FCV放量叠加大功率趋势下，核心零部件环节率先受益：电堆、膜电极、系统、车载储氢瓶。氢能重卡应用现状分析包括：1）就近用氢：氢能产业链的打造围绕制氢工厂附近展开，是最为经济可行的方式；2）氢气具备经济性：当前氢气以25元/kg计算，氢能重卡行驶成本比柴油重卡还低，未来取消补贴后，氢气价格维持在35元/kg，制氢工厂和加氢站找到新的利润平衡点后都会有盈利的空间；3）氢能重卡需降本：当前售价偏高，价格是燃油重卡的三倍左右，但给予大量补贴推广，根据我们的测算，当前补贴下已经能够实现平价，且未来随着规模化运用可实现无补贴下的平价；4）加氢站短缺：重卡运输线路固定，加氢站易设置，中石化等谋求布局更多加氢站及能源综合站，且在35元/kg的氢气价格下，加氢站会有盈利空间；5）应用范围广阔，各省市积极推广：推广集卡、船舶、叉车，嘉兴计划全面打造一个东方氢港，吕梁计划打造千亿级北方氢能产业基地。 利好环节： ①上游：在政策的支持与相关电解制氢项目的开展下，随着电解槽技术的突破以及副产氢的区域和资源限制，电解氢的渗透率将逐步提升，建议关注布局电解槽企业。 ②中游：在地方政策规划持续加码下，加氢站建设加速，为FCV的放量和运营做出保障，建议关注布局加氢站建设和设备企业。同时叠加订单的增长，FCV将持续放量，带动核心零部件领域放量，燃料电池核心零部件的发展将加快燃料电池产业市场化进程，建议关注燃料电池核心零部件头部企业IPO进度。 ③下游：FCV迎来放量，利好燃料电池系统及核心零部件企业。 风电：随广东、福建两省竞配落地，江苏海域问题即将解决，近两周海风招标启动，打破连续两月招标为0的僵局，景气度提升；下游需求持稳复苏，5月新增装机2.2GW，维持全年70-80GW预测，其中海风10GW；受制于巡视组工作，零部件Q2虽出货不及预期，但排产继续维持旺盛趋势，全年保持原有装机预测，看好业绩兑现、渗 透率快速提升环节；国内海风平价加速，长期渗透率提升叠加装机周期性转向成长，高景气龙头长期成长逻辑不改。 本周大宗商品价格小幅震荡。2023年6月25日圆钢、铸造生铁、废钢、螺纹钢、玻纤、碳纤维分别为4110元/吨、3380元/吨、2690元/吨、3790元/吨、3800元/吨、118.7元/千克，周变动幅度分别为0%/+1.5%/0%/-0.8%/0%/0%。 海风招标启动，行业景气度提升。截至目前，2023年6月海风风机招标规模已达2.2GW，海风招标加速启动。1）6月13日，三峡能源天津南港海上风电示范项目发布风力发电机组及塔筒设备采购招标公告，装机容量204MW，要求单机容量8.5MW，2023年9月完成首批风机及塔筒（不少于4台）到货，2023年12月前完成全部设备到货； 2）6月14日，华能海南分公司临高海上风电场项目发布风力发电机组（含塔筒、五年整机维护）采购招标公告，装机容量600MW，要求单机容量10MW及以上，建设工期18个月；3）6月16日，江苏大丰800MW海上风电项目发布风力发电机组及塔筒设备采购项目公告。项目由H8-1#、H9#、H15#、H17#四个场址组成，每个场址装机容量各200MW，要求8.5MW≥单机容量≥6MW，首批建设场址所需风机及塔筒设备计划2023年10月完成供货；4）6月19日，大唐海南儋州120万千瓦海上风电项目发