业绩符合预期，公路全产业链优势显著

公司发布2023年半年报。2023年上半年，公司实现营业收入42.83亿元，同比增长20.23%；实现归母净利润28.11亿元，同比增长19.43%。 收费公路业务收入同比增长25.08% 截至2023年6月底，公司管理的收费公路共计26条，管理里程约2008公里。2023年2月，公司与广州越秀集团联合完成平临高速竞拍项目，公司高速公路投资里程增加106公里。伴随着上半年车流量企稳回升，公司路费收入实现稳定增长。2023年H1，投资运营板块实现收入31.22亿元，同比增长25.08%。同时，公司参股多家优质高速公路上市公司，车流量复苏同样带动公司投资收益的增长。2023年H1公司投资收益为24.36亿元，较2022年同期（17.66亿元）增加6.7亿元。 公路产业链业务稳定增长，持续贡献营收 2023年H1，公司交通科技和智能交通板块实现收入8.38亿元和2.03亿元，分别同增7.73%和21.18%，在营业收入中合计占比24.31%。交通生态板块实现收入1.20亿元，同比微降0.83%。 财务费用受京台并表影响同比增加32.76%，资产负债率略有上升 2023年H1，公司财务费用为5.42亿元，较2022年同期增加32.76%，主要系京台高速并表导致利息支出同比增加2.1亿元。上半年公司借款收到的现金同比增加34.23亿元，截至2023年6月底公司资产负债率为43.13%，较2022年末（41.12%）增加2.01个百分点。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-2025年营业收入分别为96.89/104.97/113.29亿元，同比增速分别为16.78%/8.34%/7.92%； 归母净利润分别为55.89/60.84/66.40亿元，同比增速分别为14.98%/8.86%/9.14%，EPS分别为0.90/0.98/1.07元。鉴于公司是高速公路行业经营里程最长、覆盖区域最广的综合性公路投资运营主体，区位优势明显，盈利能力优异，同时公司参股多家优质收费公路主体形成的投资收益亦将对盈利形成积极补充，给予公司2023年12倍PE，对应目标价10.80元，维持“买入”评级。 风险提示：车流量增速不及预期；改扩建投入超预期；收费政策变化。 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表