盈利持续改善，业绩符合预期

业绩简评 2023年8月28日，日月股份发布2023年半年度报告。1H23年公 司实现营收23.97亿元，同增17.46%；实现归母净利润2.91亿元，同增184.57%。其中，2Q23公司实现营业收入13.24亿元，同增25.01%；归母净利润1.60亿元，同增273.19%；扣非归母净利润 1.45亿元，同增564.53%，业绩符合预期。 经营分析 2Q23盈利持续改善。受益于2022年下半年大宗商品价格的快速下 降，公司季度毛利率环比稳步提升，1Q22、2Q22、3Q22、4Q22毛利率分别为8.73%、10.16%、11.87%、18.11%。受益于产品结构改善+技改降低成本，1Q23、2Q23盈利持续改善。1Q23、2Q23毛利 人民币(元)成交金额(百万元) 率分别为20.40%、22.52%，环比提高2.29PCT、2.12PCT。 期间费用率同比提升。1H23公司期间费用率为7.16%，较去年同期变化0.73PCT，其中销售费用率、管理费用率（含研发费用）、财务费用率分别为0.80%/9.00%/-2.63%，较去年同期变化 -0.03/1.04/-0.27PCT。 公司已具备70万吨铸造产能。截至报告期末，公司已具备年产70 万吨铸造产能。甘肃日月年产20万吨（一期10万吨）风力发 电关键部件项目建设在2023年1月进入试生产阶段。同时公 司新增规划的年产13.2万吨铸造产能在4月进入试生产阶段。 盈利预测、估值与评级 我们预计2023-2025年净利润为7.44、11.50、13.08亿元，当前 股价对应PE分别为22、14、12倍。维持“增持”评级 风险提示 政策性风险、市场竞争风险、经济环境及汇率波动风险、资产及信用减值风险。 29.00 27.00 25.00 23.00 21.00 19.00 17.00 15.00 公司基本情况（人民币） 220829 成交金额日月股份沪深300 700 600 500 400 300 200 100 0 项目 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 4,712 4,865 5,462 7,379 8,288 营业收入增长率 -7.80% 3.25% 12.27% 35.10% 12.32% 归母净利润(百万元) 667 344 744 1,150 1,308 归母净利润增长率 -31.86% -48.40% 116.06% 54.57% 13.71% 摊薄每股收益(元) 0.690 0.336 0.722 1.115 1.268 每股经营性现金流净额 0.66 0.18 0.37 0.66 1.18 ROE(归属母公司)(摊薄) 7.68% 3.59% 7.36% 10.53% 11.05% P/E 47.77 60.46 21.81 14.11 12.41 P/B 3.67 2.17 1.60 1.49 1.37 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营业务收入 5,111 4,712 4,865 5,462 7,379 8,288 货币资金 4,711 898 1,268 678 1,224 2,055 增长率 -7.8% 3.2% 12.3% 35.1% 12.3% 应收款项 2,611 2,954 2,776 3,195 4,316 4,848 主营业务成本 -3,657 -3,756 -4,240 -4,255 -5,683 -6,351 存货 525 699 859 781 1,043 1,166 %销售收入 71.6% 79.7% 87.2% 77.9% 77.0% 76.6% 其他流动资产 447 2,632 2,700 2,554 2,232 2,168 毛利 1,454 956 625 1,207 1,696 1,937 流动资产 8,294 7,183 7,602 7,208 8,815 10,237 %销售收入 28.4% 20.3% 12.8% 22.1% 23.0% 23.4% %总资产 79.7% 63.3% 60.0% 55.3% 59.3% 62.5% 营业税金及附加 -27 -23 -26 -27 -37 -37 长期投资 11 11 10 10 10 10 %销售收入 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 固定资产 1,796 2,018 3,031 3,527 3,772 3,883 销售费用 -22 -32 -37 -41 -55 -62 %总资产 17.3% 17.8% 23.9% 27.1% 25.4% 23.7% %销售收入 0.4% 0.7% 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% 无形资产 227 223 538 526 514 503 管理费用 -119 -118 -156 -175 -236 -265 非流动资产 2,113 4,162 5,065 5,817 6,050 6,150 %销售收入 2.3% 2.5% 3.2% 3.2% 3.2% 3.2% %总资产 20.3% 36.7% 40.0% 44.7% 40.7% 37.5% 研发费用 -200 -184 -222 -246 -332 -373 资产总计 10,407 11,345 12,667 13,025 14,865 16,387 %销售收入 3.9% 3.9% 4.6% 4.5% 4.5% 4.5% 短期借款 0 391 218 163 400 634 息税前利润（EBIT） 1,086 599 184 718 1,036 1,200 应付款项 1,876 1,972 2,552 2,269 3,030 3,387 %销售收入 21.3% 12.7% 3.8% 13.1% 14.0% 14.5% 其他流动负债 168 179 169 164 202 218 财务费用 28 71 111 22 10 24 流动负债 2,043 2,542 2,940 2,596 3,632 4,239 %销售收入 -0.5% -1.5% -2.3% -0.4% -0.1% -0.3% 长期贷款 0 0 0 200 200 200 资产减值损失 -6 -37 -46 0 0 0 其他长期负债 64 113 139 114 113 113 公允价值变动收益 0 28 5 0 0 0 负债 2,108 2,655 3,078 2,910 3,946 4,552 投资收益 8 65 62 50 200 200 普通股股东权益 8,298 8,687 9,585 10,111 10,916 11,832 %税前利润 0.7% 8.6% 18.4% 6.0% 15.5% 13.6% 其中：股本 968 968 1,026 1,031 1,031 1,031 营业利润 1,140 772 351 840 1,296 1,473 未分配利润 2,726 3,061 3,149 3,669 4,474 5,390 营业利润率 22.3% 16.4% 7.2% 15.4% 17.6% 17.8% 少数股东权益 1 4 3 3 3 3 营业外收支 -7 -14 -13 -4 -4 -4 负债股东权益合计 10,407 11,345 12,667 13,025 14,865 16,387 税前利润利润率 1,13322.2% 75816.1% 337 6.9% 83615.3% 1,29217.5% 1,46917.7% 比率分析 所得税 -153 -92 7 -92 -142 -162 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 所得税率 13.5% 12.2% -2.0% 11.0% 11.0% 11.0% 每股指标 净利润 979 666 344 744 1,150 1,308 每股收益 1.012 0.690 0.336 0.722 1.115 1.268 少数股东损益 0 -1 0 0 0 0 每股净资产 8.576 8.978 9.346 9.807 10.588 11.476 归属于母公司的净利润 979 667 344 744 1,150 1,308 每股经营现金净流 0.519 0.662 0.178 0.373 0.656 1.182 净利率 19.2% 14.2% 7.1% 13.6% 15.6% 15.8% 每股股利 0.320 0.250 0.200 0.216 0.335 0.380 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 11.80% 7.68% 3.59% 7.36% 10.53% 11.05% 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总资产收益率 9.41% 5.88% 2.72% 5.71% 7.74% 7.98% 净利润 979 666 344 744 1,150 1,308 投入资本收益率 11.31% 5.80% 1.92% 6.10% 8.00% 8.43% 少数股东损益 0 -1 0 0 0 0 增长率 非现金支出 163 237 299 317 366 401 主营业务收入增长率 46.61% -7.80% 3.25% 12.27% 35.10% 12.32% 非经营收益 4 -80 -82 -24 -177 -170 EBIT增长率 94.18% -44.81% -69.27% 289.69% 44.35% 15.78% 营运资金变动 -644 -183 -378 -653 -662 -319 净利润增长率 94.11% -31.86% -48.40% 116.06% 54.57% 13.71% 经营活动现金净流 502 640 182 385 677 1,219 总资产增长率 57.98% 9.02% 11.65% 2.82% 14.13% 10.23% 资本开支 -455 -274 -1,178 -919 -204 -404 资产管理能力 投资 -280 -3,941 606 0 0 0 应收账款周转天数 80.1 91.4 110.6 110.0 110.0 110.0 其他 8 52 45 50 200 200 存货周转天数 50.3 59.5 67.1 67.0 67.0 67.0 投资活动现金净流 -727 -4,163 -527 -869 -4 -204 应付账款周转天数 84.5 85.9 90.0 90.0 90.0 90.0 股权募资 2,794 4 797 5 0 0 固定资产周转天数 119.1 146.5 205.9 203.1 152.6 131.9 债权募资 0 0 216 120 237 234 偿债能力 其他 -164 -312 -253 -230 -364 -418 净负债/股东权益 -59.78% -32.27% -26.75% -18.10% -19.60% -23.12% 筹资活动现金净流 2,631 -308 760 -104 -126 -184 EBIT利息保障倍数 -38.8 -8.4 -1.7 -32.4 -103.7 -50.8 现金净流量 2,407 -3,831 430 -589 546 831 资产负债率 20.26% 23.40% 24.30% 22.34% 26.54% 27.78% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析 日期一周内一月内二月内三月内六月内 市场中相关报告评级比率分析说明： 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平