营业收入高增长，海外订单大幅增长

业绩简评 2023年8月28日公司发布23年中报，1H23实现营业收入2.01亿元，同比增长42.77%；实现归母净利润0.48亿元，同比增长73.46%。其中2Q23实现营业收入1.16亿元，同比增长44.6%，环比增长36.47%;实现归母净利润0.21亿元，同比增长4.02%，环比下降22.22%。 经营分析 高端机床收入高增长，整体毛利率有所提升。公司1H23高端机床 收入1.87亿元，收入占比92.76%，同比增长51.61%。高端机床单价177.63万元，同比下降3.26%较为稳定，按照单价测算机床销售量105台，同比增长56.72%。1H23公司整体毛利率45.44%，同比提升2.42pcts。 新签订单高增长，在航空航天领域继续深化，汽车领域也实现突 破。1H23公司新签订单同比增长93%，其中航空航天、机械设备、 人民币(元)成交金额(百万元) 能源、兵船核电、汽车占比62.14%、11.75%、8.58%、7.93%、7.03%， 公司下游仍以航空航天领域为主。在航空航天领域公司与黎阳国际、三角防务等航空航天领域新客户首次建立合作关系，新签订单同比增长71.77%。同时公司在汽车领域也取得突破，新签订单同比增长294%。 海外渠道持续拓展，订单大幅增长。22年公司拓展海外渠道实现 了高端机床出口，打开欧洲及亚洲市场，1H23公司海外订单同比增长450.21%。 伴随新一轮再融资项目推进，公司利润率有较大提升空间：公司 毛利率近年稳中有升，但由于收入规模有限，净利率有较大波动，同时公司一体化布局自制率较高产能投放节奏较慢。23年公司启 137.00 122.00 107.00 92.00 77.00 62.00 220829 成交金额科德数控沪深300 500 400 300 200 100 0 公司基本情况（人民币） 营业收入增长率 27.99% 24.39% 72.42% 55.87% 38.11% 大提升空间。 归母净利润(百万元) 73 60 111 171 236 盈利预测、估值与评级 归母净利润增长率 106.81% -17.04% 84.34% 53.01% 38.30% 动新一轮再融资，有望加速产能扩张，新产能的投放带动公司收入规模提升，有望助力公司释放利润弹性，后续公司利润率有较 项目202120222023E2024E2025E 营业收入(百万元)2543155448481,171 每股经营性现金流净额 -0.72 -0.06 -0.63 -0.78 0.20 当前PE61X/40X/29X。公司一体化布局高壁垒，成长空间广阔，维 ROE(归属母公司)(摊薄) 8.97% 5.86% 9.85% 13.27% 15.75% 持“买入”评级。 P/E 90.90 112.53 61.05 39.90 28.85 风险提示 P/B 8.15 6.60 6.01 5.29 4.54 预计公司23至25年实现归母净利润1.13/1.76/2.45亿元，对应 摊薄每股收益(元)0.8030.6491.1961.8302.531 限售股解禁、股东减持、产能提升不及预期、存货余额较大。 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营业务收入 198 254 315 544 848 1,171 货币资金 141 126 269 169 136 141 增长率 28.0% 24.4% 72.4% 55.9% 38.1% 应收款项 90 129 181 247 339 438 主营业务成本 -115 -144 -182 -312 -486 -671 存货 184 301 394 510 725 906 %销售收入 57.8% 56.9% 57.6% 57.3% 57.3% 57.3% 其他流动资产 52 156 134 175 272 372 毛利 84 109 134 232 362 500 流动资产 467 711 977 1,100 1,472 1,855 %销售收入 42.2% 43.1% 42.4% 42.7% 42.7% 42.7% %总资产 68.4% 71.8% 73.1% 77.6% 81.7% 84.5% 营业税金及附加 -1 -1 0 -1 -2 -3 长期投资 0 0 3 3 3 3 %销售收入 0.3% 0.3% 0.1% 0.3% 0.3% 0.3% 固定资产 132 145 155 171 186 198 销售费用 -20 -26 -30 -49 -76 -105 %总资产 19.4% 14.7% 11.6% 12.1% 10.3% 9.0% %销售收入 9.9% 10.4% 9.4% 9.0% 9.0% 9.0% 无形资产 79 115 186 131 128 126 管理费用 -16 -18 -22 -38 -59 -82 非流动资产 215 280 359 318 330 339 %销售收入 7.9% 7.2% 7.1% 7.0% 7.0% 7.0% %总资产 31.6% 28.2% 26.9% 22.4% 18.3% 15.5% 研发费用 -14 -3 -22 -33 -51 -59 资产总计 682 991 1,336 1,419 1,802 2,195 %销售收入 7.0% 1.4% 7.1% 6.0% 6.0% 5.0% 短期借款 21 25 44 5 153 260 息税前利润（EBIT） 34 61 59 111 173 251 应付款项 30 44 114 117 171 220 %销售收入 17.1% 23.9% 18.7% 20.4% 20.4% 21.4% 其他流动负债 46 43 42 70 100 125 财务费用 0 0 2 3 -2 -11 流动负债 97 112 201 193 423 605 %销售收入 0.1% -0.1% -0.6% -0.5% 0.2% 0.9% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 0 -4 -4 -4 -8 -11 其他长期负债 37 66 104 94 93 92 公允价值变动收益 0 0 5 0 0 0 负债 133 178 305 287 517 697 投资收益 %税前利润 13.1% 00.6% 22.3% 10.5% 10.3% 10.2% 普通股股东权益其中：股本 54868 813 91 1,03193 1,13293 1,28593 1,49793 营业利润营业利润率营业外收支 3919.6%0 8332.6%0 6520.6%0 13124.1%0 20123.7%0 27723.7%0 未分配利润少数股东权益负债股东权益合计 39 0 682 1040 991 1580 1,336 2590 1,419 4120 1,802 6240 2,195 税前利润利润率 3919.7% 8332.7% 6520.7% 13124.1% 20123.7% 27723.7% 比率分析 所得税 -4 -10 -5 -20 -30 -42 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 所得税率 10.2% 12.3% 7.5% 15.0% 15.0% 15.0% 每股指标 净利润 35 73 60 111 171 236 每股收益 0.518 0.803 0.649 1.196 1.830 2.531 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 8.056 8.956 11.069 12.146 13.793 16.070 归属于母公司的净利润 35 73 60 111 171 236 每股经营现金净流 0.939 -0.720 -0.065 -0.634 -0.777 0.202 净利率 17.8% 28.7% 19.2% 20.5% 20.1% 20.1% 每股股利 0.000 0.000 0.000 0.120 0.183 0.253 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 6.43% 8.97% 5.86% 9.85% 13.27% 15.75% 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总资产收益率 5.17% 7.35% 4.52% 7.86% 9.46% 10.74% 净利润 35 73 60 111 171 236 投入资本收益率 5.34% 6.34% 5.08% 8.30% 10.24% 12.13% 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率 非现金支出 13 28 33 26 31 36 主营业务收入增长率 39.62% 27.99% 24.39% 72.42% 55.87% 38.11% 非经营收益 3 0 -8 2 5 13 EBIT增长率 31.60% 78.94% -2.35% 87.74% 56.04% 44.89% 营运资金变动 12 -167 -91 -199 -279 -266 净利润增长率 -17.02% 106.81% -17.04% 84.34% 53.01% 38.30% 经营活动现金净流 64 -65 -6 -59 -72 19 总资产增长率 4.93% 45.31% 34.87% 6.16% 27.01% 21.82% 资本开支 -25 -68 -61 18 -35 -35 资产管理能力 投资 60 -60 30 0 -50 -50 应收账款周转天数 121.5 111.8 126.8 120.0 105.0 100.0 其他 2 0 1 1 1 1 存货周转天数 574.7 612.7 697.6 600.0 550.0 500.0 投资活动现金净流 37 -127 -29 18 -84 -84 应付账款周转天数 60.6 67.3 67.4 67.0 62.0 57.0 股权募资 0 218 159 0 0 0 固定资产周转天数 239.4 195.3 172.3 97.4 60.1 41.2 债权募资 -10 -10 10 -45 147 108 偿债能力 其他 -5 -31 -6 -13 -22 -37 净负债/股东权益 -21.80% -19.84% -24.93% -17.35% -1.26% 5.83% 筹资活动现金净流 -15 178 163 -58 125 71 EBIT利息保障倍数 286.7 -359.4 -28.9 -38.6 89.3 23.8 现金净流量 86 -15 128 -98 -32 5 资产负债率 19.58% 17.98% 22.81% 20.22% 28.67% 31.78% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析 日期一周内一月内二月内三月内六月内 市场中相关报告评级比率分析说明： 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持 来源：聚源数据 序号 日期 评级 市价 目标价 1 2022-10-19 买入 92.99118.24～118.24 2 2022-10-26 买入 106.88 N/A 3 2023-02-04 买入 104.16 N/A 4 2023-02-27 买入 87.01 N/A 5 2023-07-18 买入 92.70 N/A 历史推荐和目标定价(人民币) 来源：国金证券研究所 投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上；增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15