Q2业绩略超预期，提价&成本改善下H2利润弹性可期

研报评级为买入，市场价为11.28元。报告分析了公司2023年中报，发现内销业务增长较高，欧洲地区修复较快。造纸业务方面，非涂布文化纸、铜版纸、生活用纸、淋膜原纸、牛皮箱板纸、瓦楞原纸分别实现营业收入65.4、15.8、9、6.9、45.6、0.11亿元，同比分别+30.87%、-8.27%、+28.89%、-5.94%、-19.92%、-77.26%。制浆业务方面，化机浆、溶解浆、化学浆分别实现营业收入9.6、19.1、10.5亿元，同比分别+5.4%、-26.5%、-23.8%。2023H1公司销售毛利率同比-1.69pp至14.8%，其中Q1/Q2毛利率分别为13.5%、16.1%；23H1销售净利率同比-1.86pp至6.5%，其中Q1/Q2销售净利率分别为5.8%、7.22%。期间费用率同比+0.85pp至7.79%，其中，销售费用率-0.01pp至0.37%;管理费用率（含研发费用率2.57%）同比+0.39pp至5.07%;财务费用率同比+0.47pp至2.35%。Q2盈利能力环比改善主要得益于纸浆成本边际改善，考虑纸浆库存周期为一个季度左右，Q3起成本下行对于盈利能力的改善将更为明显，同时7月起文化纸提价逐步落地，Q3利润端环比Q2有望取得更为明显的提升。此外，现金流表现靓丽，经营效率良好。研报建议关注公司新增产能、提价等积极因素对盈利能力的提升。

找报告就来发现报告（www.fxbaogao.com），这里的研报数量多得数不清，覆盖了宏观、行业、财报等各个维度。作为用户量巨大的专业平台，我们深受市场信赖。我们致力于提供最全面及时的数据，用极简的设计和前沿技术，帮您屏蔽无效信息，直击核心内容。让您在复杂的金融世界里，轻松实现深度洞察和精准决策。