科技创新成效显著，产品体系迈向高端

公司研究 报国防军工 告科技创新成效显著，产品体系迈向高端 2023-08-26 公司点评报告 买入/维持振华科技（000733） 昨收盘：87.33 走势比较 20%振华科技沪深300 15% 10% 太 5% 0% 平 -5% -10% 洋 -15% -20% 证 -25% -30% -35% Aug/22 Sep/22 Oct/22 Nov/22 Dec/22 Jan/23 Feb/23 Mar/23 Apr/23 May/23 Jun/23 Jul/23 券股份 有股票数据 限 公总股本/流通(亿股)5.20/5.20 司总市值/流通(亿元)454.48/454.25 证12个月最高/最低(元)137.66/80.19 券研究 报相关研究报告： 告 证券分析师：马浩然 电话：010-88321893 E-MAIL：mahr@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517120003 事件：公司发布2023年半年度报告，2023年1-6月实现营业收入43.12亿元，较上年同期增长12.41%；归属于上市公司股东的净利润15.30亿元，较上年同期增长20.21%；基本每股收益2.94元，较 上年同期增长19.69%。 科技创新成效显著，产品体系迈向高端。报告期内，公司聚焦于电子元器件核心主业,以技术创新为先导，着力关键核心技术研发，整体运营实现持续高质量发展。在基础元器件领域，攻克了合金箔材真空热处理技术，实现了低电阻温度系数合金箔电阻器的生产；突破了表贴式高压熔断器的关键技术，实现了高压有机钽电容器额定电压新的突破；成功研制出了LTCC小尺寸巴伦滤波器，满足小型化需求，填补国内空白；成功研制出高精度电流传感器，性能达到国内先进水平；高压直流接触器产品研发突破了多项技术瓶颈，实现了多品种的国产 化；气密封开关、行程开关等新型开关实现量产；小型大功率断路器进一步扩充品种，并实现了批量供货。 在半导体分立器件领域，突破了屏蔽栅沟槽MOSFET关键技术，成功研制出基于第七代IGBT芯片的功率模块。在混合集成电路领域，高功率密度微电路DC/DC电源产品形成了从1/32砖到全砖系列的产品谱系，突破了开关电源数字算法关键控制技术、电源管理总线通信技术等关键核心技术。在电子材料领域，成功掌握高饱和软磁合金复合粉料制备技术，有效提高一体成型电感器磁屏蔽功能；高纯氧化铝陶瓷基板性能已达到国外先进水品；高频高强度铜基LTCC系列材料取得突破性进展，打破国外技术垄断。 公司共计申请专利203件（其中：发明专利85件），获得专利授权119件（其中：发明专利30件）。截至目前，公司累计拥有专利 1581件（其中：发明专利424件），科技创新成效显著。 自主可控时不我待，国产替代空间广阔。随着电子信息技术在国防领域的广泛运用，电子元器件的地位和作用越来越突出，关键电子元器件已经成为战略遏制的重要领域和危及国家安全的重大隐患。因此，重点解决关键电子元器件“卡脖子”的薄弱环节，是一项迫在眉睫的任务。目前，基于国家大力推动信息化自主可控的发展趋势，各军兵种和主机厂所对武器装备中电子元器件的国产化率都有了强制性要求。随着武器装备信息化程度的不断提高，军用电子元器件国产替 代空间十分广阔。 盈利预测与投资评级：预计公司2023-2025年的净利润为30.27亿元、37.20亿元、44.84亿元，EPS为5.82元、7.15元、8.62元，对应PE为15倍、12倍、10倍，维持“买入”评级。 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 7,266.87 8,938.24 10,904.66 13,085.59 净利润(百万元） 2,382.46 3,026.52 3,720.35 4,483.65 基本每股收益(元) 4.58 5.82 7.15 8.62 市盈率（PE） 24.95 15.02 12.22 10.14 资料来源：Wind，太平洋证券整理 风险提示：军品订单增长不及预期；主营产品价格持续下降。 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 1,811.06 415.44 2,311.81 4,974.20 营业收入 7,266.87 8,938.24 10,904.66 13,085.59 应收和预付款项 5,619.47 9,295.00 10,742.38 12,173.84 营业成本 2,708.74 3,351.84 4,089.25 4,907.10 存货 2,288.31 2,831.59 3,454.54 4,145.45 营业税金及附加 65.79 80.93 98.73 118.47 其他流动资产 271.70 295.88 323.61 354.36 销售费用 299.62 368.53 449.61 539.53 流动资产合计 9,990.54 12,837.91 16,832.34 21,647.85 管理费用 777.18 955.94 1,166.24 1,399.49 长期股权投资 315.20 315.20 315.20 315.20 财务费用 33.02 29.89 8.59 -7.83 投资性房地产 606.59 606.59 606.59 606.59 研发费用 516.19 634.92 774.60 929.52 固定资产 1,644.60 1,850.69 2,056.77 2,262.86 资产减值损失 125.21 19.64 19.64 19.64 在建工程 323.02 402.95 482.89 562.82 投资收益 21.98 --- 无形资产 公允价值变 开发支出 157.63 152.97 148.30 143.64 动 -23.14 --- 长期待摊 营业利润 费用 98.83 98.83 98.83 98.83 2,754.13 3,496.56 4,298.00 5,179.67 其他非流 其他非经营 动资产 1,129.19 1,129.19 1,129.19 1,129.19 损益 -1.51 - - - 资产总计 13,560.18 16,688.91 20,964.70 26,061.57 利润总额 2,752.62 3,496.56 4,298.00 5,179.67 短期借款 384.63 - - - 所得税 369.57 469.46 577.06 695.44 应付和预收款项 1,687.19 2,087.76 2,547.06 3,056.48 净利润 2,383.04 3,027.10 3,720.94 4,484.23 长期借款 709.60 729.60 749.60 769.60 少数股东损益 0.58 0.58 0.58 0.58 其他负债 706.85 767.55 838.09 916.31 归母股东净利润 2,382.46 3,026.52 3,720.35 4,483.65 负债合计 3,807.43 3,904.06 4,453.90 5,061.54 预测指标 股本 520.41 520.41 520.41 520.41 毛利率 62.72% 62.50% 62.50% 62.50% 资本公积3,046.243,046.243,046.243,046.24 销售净利率32.79%33.86%34.12%34.26% 留存收益 5,688.92 8,266.46 1,726.01 2,094.17 长率 EBIT增长 28.48% 23.00% 22.00% 20.00% 销售收入增 股东权益 9,755.99 12,787.50 16,512.86 21,001.51 率 60.34% 22.31% 22.00% 20.00% 少数股东 净利润增长 权益 -3.24 -2.65 -2.07 -1.48 率 59.79% 27.03% 22.93% 20.52% 股东权益合计 9,752.75 12,784.85 16,510.79 21,000.02 ROE 24.42% 23.67% 22.53% 21.35% 负债和股东权益 13,560.18 16,688.91 20,964.70 26,061.57 ROA 17.57% 18.13% 17.75% 17.20% 现金流量表(百万） ROIC 22.80% 22.45% 21.50% 20.49% 经营性现金流 821.29 -571.02 2,329.84 3,097.07 EPS(X) 4.58 5.82 7.15 8.62 投资性现金流 -385.98 -409.10 -409.10 -409.10 PE(X) 24.95 15.02 12.22 10.14 融资性现金流 -337.13 -415.50 -24.38 -25.58 PB(X) 6.09 3.55 2.75 2.16 归母公司 PS(X) 8.10 5.14 4.04 3.16 现金增加 额98.62-1,395.621,896.372,662.39 资料来源：Wind，太平洋证券整理 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华北销售 王辉 18811735399 wanghui@tpyzq.com 华北销售 巩赞阳 18641840513 gongzy@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 丁锟 13524364874 dingkun@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 郑丹璇 15099958914 zhengdx@tpyzq.com 销售团队 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均