量增价涨，业绩高增

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：农林牧渔 | 公司点评报告 2023年8月28日 股票投资评级 买入|维持 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 8.39 总股本/流通股本（亿股） 8.61 / 7.10 总市值/流通市值（亿元） 72 / 60 52周内最高/最低价 10.89 / 7.79 资产负债率(%) 24.5% 市盈率 55.93 第一大股东 王寿纯 研究所 分析师:王琦 SAC登记编号:S1340522100001 Email:wangqi2022@cnpsec.com 仙坛股份(002746) 量增价涨，业绩高增 ⚫ 事件： 公司发布2023年中报，上半年实现营业收入27.85亿元，同比增37.69%；归母净利润2.03亿元，同比增1107.29%。其中二季度单季，公司实现15.63亿，同比增33.88%；归母净利1.11亿，同比增长83.62%。出栏量大增，叠加肉鸡价格上涨，公司业绩大增。 ⚫ 量增价涨，业绩高增 褚城项目产能释放，公司出栏量大幅增长。上半年公司肉鸡出栏量约1.01亿羽，同比大幅增长29.80%（2313万羽），主因诸城项目放量。上半年褚城项目出栏商品代肉鸡2214万羽，预计2023年全年将达到5000 万羽。诸城项目2024年全部建成投产后，将实现父母代、商品代的全配套，仙坛股份的肉鸡宰杀量将达到2.5-2.7亿只、肉食加工能力达70万吨，公司产能将翻倍，相当于在诸城市再造一个“仙坛股份”。 行业景气度改善，毛鸡价格同比上涨。受益于供应减少及下游需求同比改善，上半年肉鸡价格同比上涨。根据博亚和讯数据，上半年烟台地区毛鸡均价为4.81元/斤，较去年同期上涨12.4%。 ⚫ 祖代更引种不足将逐渐传导至下游，下半年肉鸡行业有望维持高景气 祖代更新量将影响到14个月后的肉鸡供应，而2022年 5-7 月、10-11 月我国祖代海外引种量均为0。下半年供给更加紧张将是确定性事件。同时餐饮消费持续恢复中，肉鸡需求向好。另外下半年生猪价格上涨将对肉鸡价格有明显支撑，预计下半年肉鸡价格将继续向好。 ⚫ 看好公司，维持“买入”评级 2023年肉鸡行业供给紧张、需求改善，行业向上趋势明确。我们维持原有盈利预测，预计公司2023-2025年EPS分别为0.42元、0.34元和0.31元。看好公司发展前景，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示： 下游需求不及预期风险，价格上涨缓慢风险 ◼ 盈利预测和财务指标 [table_FinchinaSimple] 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 5102 5498 5988 6508 增长率(%) 54.06 7.77 8.90 8.69 EBITDA（百万元） 298.23 596.47 569.22 535.25 归属母公司净利润（百万元） 128.36 357.76 295.77 264.21 增长率(%) 56.26 178.72 -17.33 -10.67 EPS(元/股) 0.15 0.42 0.34 0.31 市盈率（P/E） 55.11 19.77 23.92 26.77 市净率（P/B） 1.59 1.50 1.41 1.34 EV/EBITDA 25.49 11.93 11.42 11.86 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 -24%-21%-18%-15%-12%-9%-6%-3%0%3%6%9%2022-082022-112023-012023-042023-062023-08仙坛股份农林牧渔 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 [table_FinchinaDetail] 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务比率 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表 成长能力 营业收入 5102 5498 5988 6508 营业收入 54.1% 7.8% 8.9% 8.7% 营业成本 4954 5116 5642 6197 营业利润 30.2% 194.4% -16.9% -10.3% 税金及附加 12 15 16 18 归属于母公司净利润 56.3% 178.7% -17.3% -10.7% 销售费用 11 14 16 17 获利能力 管理费用 71 82 89 98 毛利率 2.9% 7.0% 5.8% 4.8% 研发费用 8 5 6 7 净利率 2.5% 6.5% 4.9% 4.1% 财务费用 3 10 25 19 ROE 2.9% 7.6% 5.9% 5.0% 资产减值损失 -7 0 0 0 ROIC 1.0% 6.6% 5.3% 4.6% 营业利润 126 371 308 277 偿债能力 营业外收入 0 0 0 0 资产负债率 24.5% 26.9% 29.1% 27.9% 营业外支出 30 10 10 10 流动比率 3.17 2.71 2.53 2.76 利润总额 96 361 299 267 营运能力 所得税 -27 0 0 0 应收账款周转率 67.12 56.03 60.16 67.16 净利润 123 361 299 267 存货周转率 7.46 6.77 7.10 7.41 归母净利润 128 358 296 264 总资产周转率 0.86 0.86 0.86 0.88 每股收益（元） 0.15 0.42 0.34 0.31 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 0.15 0.42 0.34 0.31 货币资金 856 681 1500 1547 每股净资产 5.17 5.48 5.83 6.13 交易性金融资产 2292 2492 2292 2442 估值比率 应收票据及应收账款 97 99 100 94 PE 55.11 19.77 23.92 26.77 预付款项 6 153 11 155 PB 1.59 1.50 1.41 1.34 存货 800 824 862 895 流动资产合计 4104 4328 4869 5249 现金流量表 固定资产 1523 1818 1893 1762 净利润 123 361 299 267 在建工程 91 90 85 77 折旧和摊销 258 226 245 250 无形资产 128 125 123 120 营运资本变动 29 -46 203 -103 非流动资产合计 1967 2323 2406 2273 其他 -59 -78 -53 -59 资产总计 6071 6651 7275 7522 经营活动现金流净额 350 463 694 355 短期借款 396 546 746 646 资本开支 -346 -545 -332 -120 应付票据及应付账款 376 405 470 482 其他 351 -122 302 -39 其他流动负债 523 648 707 776 投资活动现金流净额 5 -666 -29 -159 流动负债合计 1295 1598 1923 1904 股权融资 0 0 0 0 其他 191 193 193 193 债务融资 106 150 200 -100 非流动负债合计 191 193 193 193 其他 -139 -122 -46 -49 负债合计 1486 1791 2116 2096 筹资活动现金流净额 -34 28 154 -149 股本 861 861 861 861 现金及现金等价物净增加额 320 -175 819 48 资本公积金 1539 1539 1539 1539 未分配利润 1815 2034 2285 2510 少数股东权益 140 143 146 149 其他 230 284 328 368 所有者权益合计 4585 4860 5159 5426 负债和所有者权益总计 6071 6651 7275 7522 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。 市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 可转债 评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用，若您非中邮证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者。 本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形。如经中邮证券授权后引用发布，需注明出处为中邮证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节或修改。 中邮证券对于本申明具有最终解释权。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 公司简介 中邮证券有限责任公司，2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，注册资本50.6亿元人民币。中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的