2023年中报点评：2Q23利润增长22%；持续聚焦精确制导业务

事件：公司8月27日发布2023年中报，1H23实现营收4.91亿元，YoY+10.9%；归母净利润1.95亿元，YoY +0.7%（扣除股权激励费用摊销影响，净利润为2.18亿元，YoY +12.3%）；扣非净利润1.73亿元，YoY-1.2%。业绩表现符合市场预期。公司产能扩大，产品交付和验收规模逐步增长。 2Q23净利润增长22%；盈利能力持续提升。1）单季度看：2Q23实现营收2.46亿元，YoY +12.9%；归母净利润1.05亿元，YoY +21.7%；扣非净利润0.94亿元，YoY +23.2%。2）盈利能力：2Q23毛利率同比提升4.4ppt至54.1%；净利率同比提升3.1ppt至43.0%。1H23毛利率同比提升4.8ppt至53.7%；净利率同比下滑4.1ppt至39.7%。公司持续聚焦精确制导业务，毛利率提升；同时加强费用管控，净利率有所提升。 持续聚焦精确制导核心主业；产能稳步扩建。分产品看，精确制导类产品1H23实现营收4.91亿元，YoY +10.9%，毛利率同比提升4.84ppt至53.67%。 截至2Q23末，生产基地技改扩能建设项目建设进度为55.90%，预计于2023年12月31日达到预定可使用状态。2022年10月，公司向符合条件的101名激励对象共授予300万股第二类限制性股票，授予价格为34.56元/股，通过实施激励，公司进一步建立、健全长效激励机制，吸引和留住优秀人才，充分调动员工积极性，有效将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起。1H23，股权激励费用摊销共2648.59万元。 信用减值损失和资产减值损失增加；合同负债增长40%。1H23期间费用率同比增加5.0ppt至11.3%：1）销售费用率同比增加1.1ppt至1.3%；2）管理费用率同比增加2.2ppt至6.4%；3）财务费用率为-0.9%，1H22为-2.3%； 4）研发费用率同比增加0.2ppt至4.4%；研发费用同比增加16.7%至0.22亿元。截至2Q23末，公司：1）应收账款及票据4.13亿元，较1Q23末减少50.4%； 2）预付款项0.08亿元，较1Q23末增加5.6%；3）存货18.85亿元，较1Q23末增加18.1%；4）合同负债5.36亿元，较1Q23末增加39.7%。1H23：1）经营活动净现金流为4.86亿元，1H22为6.15亿元；2）应收票据及账款信用减值损失同比增加2315.01万元；存货减值准备同比增加220.69万元。 投资建议：公司主营定制化毫米波微系统，聚焦精确制导业务板块，核心产品自2019年定型后快速起量。2022年2月公司签订24亿元大合同，为后续业绩增长形成支撑。2022年10月公司实施股权激励，彰显长期发展的坚定信心。 我们预计公司2023~2025年归母净利润分别是4.25亿元、5.82亿元、7.59亿元。当前股价对应2023~2025年PE分别是22x/16x/12x。我们考虑到公司的技术优势和产业未来的发展空间，维持“推荐”评级。 风险提示：市场需求不及预期、新品研发不及预期等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）