棉花：有花堪折直须折，莫待无花空折枝

华安期货投研棉花周报 棉花：有花堪折直须折，莫待无花空折枝 2023/8/25 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1776号 投资策略建议：CF2401偏强运行； 160 150 140 130 期货收盘价(活跃):NYBOT2号棉花 期货收盘价(活跃):棉花 24,000 22,000 20,000 1、新疆定产调研，单产争议较大，减产幅度仍存变数。投资者需关注9月霜冻是否会提前； 2、内地籽棉零星收购，收购价处于8-8.5元/公斤附近，较去年同期上涨约1元/公斤，前期花水分大，马值高，可纺性一般； 3、抛储进行时，截至17日，储备棉总计成交19.6万吨，其中新疆棉成交2.7万吨，进口棉成交16.8 万吨。平均成交价及加价幅度呈现出高开低走的局面，政策力度较大； 4、CF09合约持仓量持续下降，逼仓风险回落。但受临近交割月基差回归逻辑影响，基差坚挺，仍为盘面价格提供上行动力； 120 110 100 90 80 2022-11-04 2022-09-04 2022-07-04 2022-05-04 2022-03-04 2022-01-04 2021-11-04 2021-09-04 2021-07-04 2021-05-04 2021-03-04 2021-01-04 70 作者：姚禹 从业资格证号：F3078315咨询从业资格：Z0018225联系电话：0551-62839161 18,000 16,000 14,000 2023-07-04 2023-05-04 2023-03-04 2023-01-04 12,000 5、下游未见明显起色。市场对于传统旺季的期待仍存，但消费复苏力度有限，难以成为推动棉价新 的增长点； 6、在政策的强力支持下，供应紧缺问题略有缓解，上方高点或难以重现21年行情。利空情绪得到一定的释放后，后市仍有天气+抢收两大炒作热点，不宜过分看空。 结论：预计棉价周度运行区间为16700-17600之间，棉价下方空间有限。 ∟.基差&内外棉价差 图1.新疆3128B棉花指数现货基差（元/吨） 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 -7000 -8000 2023-08-17 2023-07-17 2023-06-17 2023-05-17 2023-04-17 图2.内外棉花价差（元/吨） 2023-03-17 外棉价格 2023-02-17 2023-01-17 2022-12-17 内棉价格 2022-11-17 2022-10-17 2022-09-17 内外棉价差 2022-08-17 2022-07-17 2022-06-17 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2022-05-17 2023-08-21 2023-08-14 2023-08-07 2023-07-31 2023-07-24 【华安解读】 市场实际基差报价维持高位，挺价意愿强烈。 2023-07-17 2023-07-10 2023-07-03 2023-06-26 2023-06-19 2023-06-12 2023-06-05 2023-05-29 数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部 2023-05-22 2023-05-15 2023-05-08 2023-05-01 2023-04-24 2023-04-17 2023-04-10 2023-04-03 2023-03-27 2023-03-20 2023-03-13 2023-03-06 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 2023-02-27 ∟.波动率 2023-08-12 【华安解读】 棉花指数波动率一直处于低位，但今年在抢收+减产炒作的预期下，预计波动率或将上升。 2023-07-29 2023-07-15 2023-07-01 2023-06-17 2023-06-03 2023-05-20 2023-05-06 2023-04-22 2023-04-08 2023-03-25 2023-03-11 图3.棉花指数波动率（%） 2023-02-25 2023-02-11 2023-01-28 2023-01-14 2022-12-31 2022-12-17 2022-12-03 2022-11-19 2022-11-05 2022-10-22 2022-10-08 数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部 2022-09-24 2022-09-10 2022-08-27 2022-08-13 2022-07-30 2022-07-16 20T 40T 60T 80T 2022-07-02 2022-06-18 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 2022-06-04 图4.郑棉期货结算价（元/吨）图5.仓单数量（张） ∟.国内棉花期货市场情况 18,000 17,000 16,000 15,000 40000 2020年 2021年 2022年 2023年 35000 30000 25000 20000 14,000 13,000 2023-08-11 2023-07-28 2023-07-14 2023-06-30 2023-06-16 2023-06-02 2023-05-19 2023-05-05 2023-04-21 2023-04-07 2023-03-24 2023-03-10 2023-02-24 2023-02-10 2023-01-27 2023-01-13 2022-12-30 2022-12-16 2022-12-02 2022-11-18 2022-11-04 2022-10-21 2022-10-07 2022-09-23 12,000 15000 10000 5000 1月2日 1月15日 1月28日 2月10日 2月23日 3月8日 3月21日 4月3日 4月17日 4月30日 5月16日 5月29日 6月11日 6月24日 7月7日 7月20日 8月2日 8月15日 8月28日 9月10日 9月24日 10月14日 10月27日 11月9日 11月22日 12月5日 12月18日 12月31日 0 数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部 【华安解读】 仓单数量流出速度加快，截至到8月24日，仓单数量8122张，折合棉花数量32万吨。09合约盘面持仓5.8万手，逼仓风险基本解除。但受临近交割月基差回归逻辑影响，基差坚挺，仍为盘面价格提供上行动力。 ∟.库存&开工 图6.主流地区纺企纱线库存天数 图7：棉花商业库存 图8：坯布库存天数 图9：浙江地区织机开工率 棉花、纱线库存： 38600 33500 400 28 300 23 200 18 100 2021/1/12 130 2023/7/19 2023/5/19 2023/3/19 2023/1/19 2022/11/19 2022/9/19 2022/7/19 2022/5/19 2022/3/19 2022/1/19 2021/11/19 2021/9/19 2021/7/19 2021/5/19 2021/3/19 2021/1/19 8 804290 2020年 2022年 2021年 2023年 7080 40 6070 503860 4050 36 3040 203430 10 03220 2023/7/12 10 30 2021-12-17 2022-01-17 2022-02-17 2022-03-17 2022-04-17 2022-05-17 2022-06-17 2022-07-17 2022-08-17 2022-09-17 2022-10-17 2022-11-17 2022-12-17 2023-01-17 2023-02-17 2023-03-17 2023-04-17 2023-05-17 2023-06-17 2023-07-17 0 2023/5/12 2023/3/12 2023/1/12 2022/11/12 2022/9/12 2022/7/12 2022/5/12 2022/3/12 2022/1/12 2021/11/12 2021/9/12 2021/7/12 2021/5/12 2021/3/12 1月2日 1月14日 1月27日 2月11日 2月24日 3月9日 3月19日 4月1日 4月14日 4月27日 5月8日 5月20日 6月2日 6月15日 6月25日 7月8日 7月21日 8月3日 8月13日 8月27日 9月15日 9月30日 10月21日 11月5日 11月24日 12月9日 12月24日 商业库存新疆地区库存进口棉（右轴）内地棉花库存（右轴） 数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部 【华安解读】 织厂消化库存为主，去库速度偏慢。全棉坯布市场交投氛围未能好转，实际订单增加不明显。花、纱盘面价差继续分 化，纺纱利润为负，证明上下游价格传导不畅。 ∟.ICE棉花期现市场情况 图10：期货结算价(活跃):NYBOT2号棉花 图11：CFTC非商业净多头持仓 图12：皮马棉本周出口值（包） 图13：陆地棉本周出口值（包） 100 95 90 85 80 75 70 65 2 202 2022- 2022-1 2022-09- 60 数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 2022-0 0 -20,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 2 2022 2021-07-22 2021-08-22 2021-09-22 2021-10-22 2021-11-22 2021-12-22 2022-01-22 2022-02-22 2022-03-22 2022-04-22 2022-05-22 2022-06-22 2022-07-22 2022-08-22 2022-09-22 2022-10-22 2022-11-22 2022-12-22 2023-01-22 2023-02-22 2023-03-22 2023-04-22 2023-05-22 2023-06-22 2023-07-22 0 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 【华安解读】 2023年8月11-17日，2023/24年度美国陆地棉出口签约量8830吨，主要买家中国 2023/24年度美国陆地棉出口装运量46353吨，主要运往中国(25424吨)巴基斯坦(6878吨)、越南(3473吨)。 ∟.美棉种植情况 图14.得州旱情监测图15：得州干旱指数图16：美棉优良率 数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部 【华安解读】 截至2023年8月20日当周，美国棉花优良率降至33%，前一周为36%，上年同期为31%.截至当周，美国棉花结铃率为81%，上一周为72%，上年同期为87%，五年均值为84%截至当周，美国棉花盛铃率为18%，上一周为13%，上年同期为18%，五年均值为19%。 图17：棉花——PTA主力合约价差 图18：棉花——棉纱主力合约价差 图19：棉花1-5合约价差 图20：棉花5-9合约价差 ∟.跨品种&跨月套利价差监测 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 1/2 10,000.00 9,500.00 9,000.00 8,500.00 8,000.00 7,500.00 7,000.00 6,500.00 6,00