2023年半年报点评：Q2低于预期，期待H2改善

根据研报正文，以下是总结：

1. 涪陵榨菜发布了2023年半年报，实现收入13.4亿元，同比减少6.0%；归母净利润4.7亿元，同比减少8.9%。Q2单季度实现收入5.8亿元，同比减少21.4%；归母净利润2.1亿元，同比减少30.8%。公司业绩低于预期。

2. 分品类看，榨菜/萝卜营收分别同比减少10.1%/-28.8%，而销量分别同比减少12%/-12%；泡菜韧性相对更强，H1收入同比+31.5%，其中主要受益吨价提升约+22％。分区域看，华南/华中/华北/中原/西北/西南/东北23H1收入分别同比-2.5%/+2.5%/-10.9%/-2.7%/+1.1%/+26.1%/-35.5%。

3. 销量下滑下生产摊销影响加大，导致单Q2盈利有所承压。单Q2公司毛利率在48.8％，同比-8.9pcts，而分产品来看，23H1榨菜、萝卜、泡菜毛利率分别同比-1.0/-5.9/+0.1pcts，其中榨菜尽管部分延用上年低价青菜头库存，23H1每吨原料成本仅同比+1.1％，但受生产规模性下滑影响，最终吨成本同比+5.8％，在售价相对稳定背景下，导致Q2毛利率同比显著下滑。

4. Q2表现阶段性承压，期待后续企业经营调整进一步兑现。当前公司“双拓”战略持续推进，Q2新发布榨菜酱产品，其他产品低基数下同比+100.5％，但外部环境疲软下，公司部分调整动作尚待进一步观察，一是前期提价主动让出2元价格带，当前消费力难以承接高价，且当前60g策略性单品未能完全填补缺口，导致市场份额部分受损，二是外界渠道、口味等快速变化，而企业对新渠道、新品类等变化拥抱较慢，三是增速目标制定过高，员工士气、渠道推力未能得到充分调动。展望全年，外部需求

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