橡胶周报：需求预期向好 橡胶企稳走强

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 4 正文目录 1市场回顾....... 1.1现货价格振荡 1.2期价上涨，月2橡胶市场供需依然 2.1产胶国产量稳 2.2轮胎开工率略 2.3车市销量显著 2.4上期所库存回3结论........... 专业研究·创造价值 2023年8月25日橡胶周报 需求预期向好橡胶企稳走强 核心观点 橡胶-RU 宝城期货研究所 姓名：闾振兴 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：0571-87633890 邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 橡胶：随着美联储7月会议纪要利空影响消化以后，国内偏弱的宏观数据也开始倒逼更多的稳增长政策出台，强预期重新主导商品期货市场。在胶市下游消费淡季趋于尾声，车市产销旺季来临之际，需求驱动逻辑启动，提振国内橡胶期货价格在本周强势上涨。其中沪胶期货2401合约企稳反弹，大幅上涨3.71%至13270元/吨,标胶期货 2311合约大幅收涨3.34%至9750元/吨，合成胶期货2401合约大幅上 涨4.70%至11805元/吨。深浅胶二者价差大幅扩大至3505元/吨。沪 胶2401合约-合成胶2401合约升水价差缩小至1450元/吨。从月间价 差走势来看，沪胶01-05月间价差升水幅度缩小至20元/吨。 从宏观层面来看，目前市场比较关注周末的杰克逊霍尔会议结果，美联储态度成为影响短期商品价格的主要风险点。从产业逻辑来看，天胶生产国协会公布的7月全球天胶产量维持小幅增产的节奏，厄尔尼诺现象引发的减产预期被证伪。7月外部进口天胶数量同比增加有限。随着下游需求旺季来临，车市产销量有望回升，青岛保税区社库连续两周下降，利多预期支撑橡胶期货价格大幅走强。预计后市国内沪胶期货2401合约料维持震荡偏强的走势。 (仅供参考，不构成任何投资建议） 橡胶|周报 ..............................................................4 回升，基差走阔4 差转为升水4 偏弱6 步回升，供应压力增大6 有回升7 好转7 升，青岛保税区库存增加7 ..............................................................9 1/12请务必阅读文末免责条款 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 1市场回顾4 1.1现货价格小幅上涨，基差小幅升阔4 1.2期价大幅走强，月差略微缩小4 22023年全球胶市料维持紧平衡6 2.1厄尔尼诺影响有限产胶旺季下小幅增产6 2.27月国内橡胶进口量略微增加7 2.3国内轮胎行业开工率略微增加7 2.4终端车市销量有所转弱7 2.5上期所库存大幅增加，青岛保税区库存下降7 3结论9 图表目录 表1沪胶期现货及基差表4 图1橡胶现货价格走势4 图2沪胶基差走势4 图3沪胶期货价格走势5 图4标胶期货价格走势5 图5合成胶期货价格走势5 图6沪胶1-5月差走势5 图7沪胶5-9月差走势5 图8浅深色胶价差走势5 图9ANRPC天胶月度产量合计（万吨）6 图10全球主要产胶国月度产量（千吨）6 图11国内全钢胎开工率周度走势7 图12国内全钢胎开工率周度走势7 图13我国天胶及合成胶进口量走势图7 图14国内汽车产量走势图7 图15国内汽车销量走势图7 图16国内经销商库存预警走势图8 图17国内重卡销量走势图8 图18国内重卡销量及增速走势图8 图19国内物流景气指数走势图8 图20上期所橡胶期货库存8 图21青岛保税区橡胶库存8 1市场回顾 1.1现货价格小幅上涨，基差小幅升阔 2023年8月25日当周，以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价作为现 货参考报价，维持在11950元/吨一线振荡整理，周环比小幅上涨200元/吨。 以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价作为现货参考价格，以沪胶2401合约期价作为期货参考价格，二者基差呈现大幅贴水的态势，整体贴水幅度小幅升阔。截止2023年8月25日当周，二者基差维持在-1315元/吨。 表1沪胶期现货及基差表 品种 现货价格 较前一周涨跌 期货主力合约 较前一周涨跌 基差 周度变化 沪胶2305 11950元/ 吨 +200元/吨 13265元/吨 +470元/吨 -1315元/ 吨 +270元/吨 数据来源：Wind、宝城期货研究所 图1橡胶现货价格走势图2沪胶基差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2期价大幅走强，月差略微缩小 随着美联储7月会议纪要利空影响消化以后，国内偏弱的宏观数据也开始倒逼更多的稳增长政策出台，强预期重新主导商品期货市场。在胶市下游消费淡季 趋于尾声，车市产销旺季来临之际，需求驱动逻辑启动，提振国内橡胶期货价格在本周强势上涨。其中沪胶期货2401合约企稳反弹，大幅上涨3.71%至13270元 /吨,标胶期货2311合约大幅收涨3.34%至9750元/吨，合成胶期货2401合约大 幅上涨4.70%至11805元/吨。深浅胶二者价差大幅扩大至3505元/吨。沪胶2401 合约-合成胶2401合约升水价差缩小至1450元/吨。从月间价差走势来看，沪胶 01-05月间价差升水幅度缩小至20元/吨。预计后市国内沪胶期货2401合约料维持震荡偏强的走势。 图3沪胶期货价格走势图4标胶期货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5合成胶期货价格走势图6沪胶1-5月差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图7沪胶5-9月差走势图8浅深色胶价差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 22023年全球胶市料维持紧平衡 2.1厄尔尼诺影响有限产胶旺季下小幅增产 全球90%以上的橡胶种植面积和产量均位于东南亚地区，而该区域的主要气候分别为热带雨林气候和热带季风气候。前者的气候特征是全年高温多雨，而后者的气候特征是终年高温，降水分旱雨两季。热带季风气候主要分布在中南半岛和菲律宾群岛北部。热带雨林气候主要分布在马来半岛南部和马来群岛大部分。虽然今年厄尔尼诺现象逐渐加重，东南亚地区在割胶初期受高温干旱气候干扰。今年以来，我国云南和海南天胶产区就相继遭遇旱情因素干扰，导致往年在5月中旬左右开割的时间点被延后一个月，直到7月初国内天胶产区新胶释放量依然偏少。不过从实际公布的数据来看，在产胶旺季背景下，全球天胶产量维持小幅增产的节奏。 据天然橡胶生产国协会（ANRPC）最新发布的8月报告显示，2023年7月全球天胶产量料增2.1%至127.1万吨，较上月增加14.9%；其中，泰国增2.5%、印尼增1.8%、中国降0.1%、印度增3.8%、越南增0.2%、马来西亚增11.4%、其他国家增2.8%。2023年7月全球天胶消费量料增3.1%至131.4万吨，较上月增加0.8%。其中，中国增0.2%、印度增5.7%、泰国降26%、马来西亚增5.8%、越南增8.5%、其他国家增0.6%。 由此不难发现，厄尔尼诺现象引发东南亚地区高温干旱气候确实是对主产国橡胶产量造成减产影响。目前来看，2023年，东南亚地区厄尔尼诺现象发生的概率非常高，不仅是我国云南地区有干旱影响，老挝、缅甸、泰国等地区也会出现持续干旱的气候。这或将给橡胶原料供给带来偏紧预期，从而对橡胶价格形成利多支撑。从全年角度来看，2023年全球天胶产量料同比增加2.5%至1493.7万吨，消费量料同比增0.4%至1560.1万吨。供需或出现缺口66.4万吨。天胶整体维持供需紧平衡的状态。 图9ANRPC天胶月度产量合计（万吨）图10全球主要产胶国月度产量（千吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.27月国内橡胶进口量略微增加 我国天然橡胶进口依存度高达80%左右，是国内供应的主要构成部分。而2018-2022年中国天然橡胶进口量保持在500万-600万吨，2017年起非标套利 贸易的活跃，进口量明显增长，年度进口量突破500万吨；而2022年由于上半年轮胎出口市场表现偏强以及年内非标基差的持续走强，支撑中国天然橡胶进口量突破至606.05万吨，同比上涨12.77%，创下历史最高水平。 我国天然橡胶进口依存度高达80%左右，是国内供应的主要构成部分。在外部供应方面，步入2023年以来，我国进口天胶量维持稳步增加的态势。据海关总署发布的数据显示，2023年7月中国天然及合成橡胶（包括胶乳）进口量63.3万吨，同比增长0.1%；1-7月我国天然及合成橡胶（包括胶乳）累计进口量463.9万吨，同比增长16.7%，呈现出持续增长的势头。 图11我国天胶及合成胶进口量走势图 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.3国内轮胎行业开工率略微增加 随着国内经济稳步向好发展，内需增长带动国内车市消费回暖，从而拉动轮胎行业景气度回升并刺激轮胎产量增长。据国家统计局最新公布的数据显示，2023年5月份我国橡胶轮胎外胎产量当期值约为8532.4万条，较上一年同期 的7023.3万条产量同比增长约为21.49%，较2021年5月份的7787.5万条产 量仍是有所增长。2023年1-5月我国橡胶轮胎外胎产量累计约为38840.4万条， 较上一年同比增长约为13.94%。预计2023年我国轮胎产量约6.87亿条，增长 3%。其中，子午胎产量约6.54亿条，增长3%（全钢子午胎产量约1.33亿条，增长7.2%；半钢子午胎产量约5.21亿条，增长2%）；斜交胎产量0.33亿条，增长3.1%。轮胎销售收入和盈利情况可能会有显著提升，产业集中度也会进一步提高。 截止2023年8月25日当周，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为64.5%， 较上周略微增加0.10个百分点，同比小幅增加5.90个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为72.30%，较上周略微增加0.20个百分点，同比大幅回升 10.60个百分点。 图12国内全钢胎开工率周度走势图13国内半钢胎开工率周度走势 数据来源：Wind、宝城期货研究所数据来源：Wind、宝城期货研究所 2.4终端车市销量有所转弱 2023年7月我国汽车产销量分别达240.1万辆和238.7万辆，环比分别下降6.2%和9%，同比分别下降2.2%和1.4%。2023年1-7月，我国汽车产销量达1565万辆和1562.6万辆，同比分别增长7.4%和7.9%，产销量同比稳步提升。 在终端零售环节，2023年7月中国汽车经销商库存预警指数为57.8%，同比上升3.4个百分点，环比上升3.8个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业处在不景气区间。 2023年7月份，中国物流业景气指数为48.6%，较上月回落3.5个百分点。受短期多重因素影响，指数有所回落，但符合预期，不改变物流运行基本平稳态势。分析原因，一是物流需求增长逐渐向常态回归。当前市场整体需求偏弱，疫情多点散发，供应链产业链完全复苏需要时间，物流恢复过程中出现波动难免;二是存在一定季节性因素影响，局部地区相继出现高温、强降雨过程，影响物流供需。整体来看，7月份物流供给基本恢复，但需求回升存在一定压力和波动性。 2023年7月份，我国重卡市场大约销售6.5万辆左右（开票口径，包含出 口和新能源），环比2023年6月下滑25%，比上年同期的4.5万辆增长44%， 净增加约2万辆。这是今年市场继2月份以来的第六个月同比增长，今年1-7 月，重卡