固定收益定期：2023Q3信贷经理调研，信贷的堵点与关注点

固定收益定期 信贷的堵点与关注点——2023Q3信贷经理调研 证券研究报告|固定收益研究 2023年08月27日 2季度以来信贷整体表现疲弱，近期央行着力保持信贷平稳增长。那么当前信贷投放情况如何？近期对地产、地方政府债务有一系列政策相继出台，银行端当前落地情况如何？我们通过每季度对一线信贷经理的调研，从微观角度对信贷投放情况进行观察。主要结论如下： 一、信贷需求依然偏弱，地产是主要拖累。我们根据贷款需求状况编制的贷款需求指数显示，三季度贷款需求指数从二季度的56.7%降至50.6%，比去年同期的54.5%低3.9%，达2020年以来最低水平。显示实体融资需求依然疲弱。而分项来看，地产是融资主要拖累。52.5%的信贷经理认为今年三季度的房开贷需求低于 去年同期，只有25%的信贷经理认为高于去年同期。在按揭贷款方面，60%的信贷经理认为今年三季度按揭需求低于去年同期，且其中有35%认为显著低于去年同期，仅有17.5%的信贷经理认为按揭贷款需求高于去年同期。地产需求走弱带动地产融资持续回落。而制造业融资需求回升速度也有边际放缓，基建融资需求保持平稳。 二、首付比例下降，存量房贷置换仍需推进，城中村改造贷款尚未放量。60%的信贷经理表示目前首套房贷款首付比例为20%，二套为30%及以下，显示整体首付比例已经到较低水平，购房条件已经比较宽松。而房贷存量置换工作还未广泛实 施，有65%的信贷经理表示按揭贷款存量置换尚未实质性展开，但已经纳入计划；有30%的信贷经理表示已经进行了部分的按揭贷款存量置换工作；仅有5%的信贷经理表示已经进行了大规模的按揭贷款存量置换。而城中村改造贷款需求同样尚未放量，52%的信贷经理表示正在积极储备项目，尚未增加融资，18%表示实施主体融资需求低，尚未参加相关融资。 三、银行置换地方政府债务尚未大幅推进，但半数有所预期或计划。调研结果显示，32%的信贷经理表示虽然尚未开展债务置换或少量置换，但已经有相应的计划部署；仅有15%的信贷经理表示已经开始了一定规模的债务置换。降息之后利率普遍会有所下行，虽然有一半左右信贷经理表示没有明确的利率限制或更多与原 贷款挂钩，但也有22%信贷经理表示降息后利率不低于4%，12%的信贷经理表示降息后利率不低于3%。整体负债成本或有较明显的下行。大部分信贷经理认为目前债务置换对地方银行的冲击可控。 四、基建贷款项目储备或对贷款投放形成约束。年初基建项目集中落地，前期较快的项目投放可能会消耗项目储备。仅有15%的信贷经理认为基建项目储备同比有所增加，而有38%的信贷经理认为三季度的基建项目储备同比持平，32%的信贷 经理认为基建项目储备同比小幅下降，而有15%的信贷经理认为同比显著下降。这显示银行信贷投放中基建类项目储备或同比减少，这将成为年内约束基建信贷投放的重要因素之一。 �、个贷风险需要关注。个人贷款方面，55%的信贷经理反馈三季度个人贷款逾期客户与上期相比基本持平，但仍有33%的信贷经理反馈逾期客户相较于上期增加，这个比例高于2季度调研结果，个贷风险需要关注。 六、贷款利率继续下降。更多信贷经理反馈Q3对公贷款利率将继续处于3.5%-4%之间波动，且趋势上在下行。同样，更多信贷经理反馈按揭贷款利率持平或继续下行。利率依然处于下行过程中。 融资需求不足政策待发力，地产和地方政府债务依然是主要关注点。7月信贷偏弱，8月高频数据也并不强。信贷保持平稳需要政策进一步发力。未来关注点一方面在当前融资主要拖累项地产相关融资上；另一方面，地方政府债务化解政策相继出台，落地情况和对融资的影响也是主要关注点。而考虑到政策的滞后性以及临近 年底资金需求季节性下降，短期信用大幅扩张概率有限，宽信用期待或更多在明年。因而近期债市强势格局依然将保持。 风险提示：统计结论有偏差；政策调整。 作者 分析师杨业伟 执业证书编号：S0680520050001邮箱：yangyewei@gszq.com 分析师赵增辉 执业证书编号：S0680522070005邮箱：zhaozenghui@gszq.com 相关研究 1、《固定收益点评：弱财政待发力——2023年1-7月财政数据点评》2023-08-22 2、《固定收益点评：低于预期的降息，如何理解？》 2023-08-21 3、《固定收益点评：哪些城投债收益率下得多，哪些还有机会？》2023-08-21 4、《固定收益定期：近期债市的几个主要关注点》2023- 08-20 5、《固定收益点评：谁更承压？——各省市2023年上半年经济、财政和融资盘点》2023-08-20 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1信贷需求持续走弱3 2房地产相关政策落地情况如何5 3基建相关融资的约束6 4银行对地方政府债务化解的落地情况与看法7 5贷款利率整体趋于下降8 6个贷风险需被关注9 风险提示11 图表目录 图表1：国盛固收和央行信贷需求指数3 图表2：信贷经理反馈2023年Q3不同类型贷款需求的同比变化4 图表3：信贷经理反馈2023年Q2不同类型贷款需求的同比变化4 图表4：信贷经理反馈2023年Q3信贷额度同比变化4 图表5：信贷经理反馈2023年Q3按揭贷款存量置换情况5 图表6：信贷经理反馈房贷首付比例情况5 图表7：信贷经理反馈对城中村、保障房等贷款情况6 图表8：信贷经理反馈基建项目储备情况6 图表9：信贷经理反馈地方债配套融资7 图表10：信贷经理反馈债务置换对当地银行的压力7 图表11：信贷经理反馈城投债务置换预计开展节奏8 图表12：信贷经理对于城投债务置换之后降息幅度的预计8 图表13：信贷经理反馈对公贷款平均利率9 图表14：信贷经理反馈2023Q3按揭贷款利率相对于上季度变化9 图表15：信贷经理对下半年贷款风险预测10 图表16：信贷经理反馈对公贷款逾期情况10 图表17：信贷经理反馈个人贷款逾期情况11 1信贷需求持续走弱 贷款需求持续走低，是过去四年新低。我们根据贷款需求状况编制的贷款需求指数显示，三季度贷款需求指数持续下降，从二季度的56.7%降至50.6%，比去年同期的54.5%低 3.9%，达2020年以来最低水平。这表明国内有效需求不足，实体经济融资需求仍然较为疲软，需要采取积极的货币政策与财政政策，以促进经济的稳步回升。 图表1：国盛固收和央行信贷需求指数 %央行贷款需求指数国盛固收调研信贷需求指数 80 75 70 65 60 55 50 2019/122020/062020/122021/062021/122022/062022/122023/06 资料来源：Wind，国盛证券研究所 分需求类型来看，房地产贷款需求下滑依然是融资走弱的主要原因。 房开贷和按揭贷款需求下滑压力较大。虽然上半年由于非金融负债收紧，房地产开发贷款需求有所增加，但三季度地产相关融资可能再度回落。52.5%的信贷经理认为今年三季度的房开贷需求低于去年同期，只有25%的信贷经理认为高于去年同期。在按揭贷款 方面，60%的信贷经理认为今年三季度按揭需求低于去年同期，且其中有35%认为显著低于去年同期，仅有17.5%的信贷经理认为按揭贷款需求高于去年同期。房地产相关贷款依然是贷款需求最主要的拖累因素。 制造业贷款需求同比可能有所上升。有40%的信贷经理认为今年三季度制造业贷款需求将高于去年同期，占比较2季度下降8.1个百分点。25%的信贷经理认为将与去年基本 持平，同样地区2季度38.1%的水平。而认为制造业贷款低于去年同期的信贷经理比例较2季度上升21.5个百分点至35%。显示虽然政策继续支持加大制造业贷款的投放， 但回升速度相对于2季度有明显放缓。 基建贷款需求相对保持平稳，伴随着政策发力继续增加。随着经济基本面的恢复，对公贷款需求有明显改善，基建投资是当前扩大内需的重要抓手。本次调研结果显示，有42.5% 的信贷经理认为基础设施建设的贷款需求会高于去年同期，35%的信贷经理认为将与去年基本持平，而仅有22.5%的信贷经理认为今年三季度的基建贷款需求会低于去年同期。这个比例与2季度结果基本相近，显示基建相关信贷基本保持平稳。伴随着政策发力，基建信贷继续保持稳定扩张。 图表2：信贷经理反馈2023年Q3不同类型贷款需求的同比变化图表3：信贷经理反馈2023年Q2不同类型贷款需求的同比变化 % 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 显著低于小幅低于基本持平小幅高于显著高于 10.0 10.0 5.0 20.0 5.0 12.5 22.5 22.5 20.025.0 32.5 35.0 7.5 10.0 12.5 35.0 32.5 27.5 25.0 30.0 制造业基础设施房开贷按揭需求 % 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 显著低于小幅低于基本持平小幅高于显著高于 7.7 3.8 17.3 23.1 30.8 23.1 32.7 40.4 38.5 36.5 19.2 25.0 7.7 5.8 13.5 1.9 17.3 13.5 25.0 17.3 制造业基础设施房开贷按揭需求 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 信贷额度或有增加。在信贷额度方面，43%的信贷经理认为三季度的信贷额度与去年同期基本持平，而47%的信贷经理认为会高于去年同期水平，仅有10%的信贷经理认为 会低于去年同期水平，这显示今年Q3信贷额度或超过去年同期，信贷额度充足，并不是主要约束。 小幅低于 5% 显著低于 5% 显著高于 15% 基本持平 43% 小幅高于 32% 图表4：信贷经理反馈2023年Q3信贷额度同比变化 资料来源：信贷经理问卷调查，国盛证券研究所 2房地产相关政策落地情况如何 房贷存量置换工作还未广泛实施，各银行仍需时间进行准备。7月14日，央行货政司邹澜司长表示“支持和鼓励商业银行与借款人自主协商变更合同约定，或者是新发放贷款置换原来的存量贷款”。这表明存量房贷存量置换已成为鼓励居民刚性和改善性购房需求 的新举措。但调研数据显示，有65%的信贷经理表示按揭贷款存量置换尚未实质性展开，但已经纳入计划；有30%的信贷经理表示已经进行了部分的按揭贷款存量置换工作；仅有5%的信贷经理表示已经进行了大规模的按揭贷款存量置换。这显示大部分银行对于房贷置换工作的响应具有时滞性。 图表5：信贷经理反馈2023年Q3按揭贷款存量置换情况 进行了大规 模的按揭贷款存量置换5% 部分进行了 按揭贷款存量置换30% 正在准备， 但尚未实质性开展按揭贷款存量置换 65% 资料来源：信贷经理问卷调查，国盛证券研究所 银行积极响应“房贷首付比例”下调政策，二套房政策“松绑”。60%的信贷经理表示首套房贷款首付比例为20%，二套为30%及以下；30%的信贷经理表示首套房首付比例 为30%，二套为40%；仅有5%的信贷经理表示首套房首付比例在30%及以上，二套房在50%及以上。这表明大部分银行对于下调首套房与二套房首付比例的政策做出了良好的反应，对于降低购房门槛、促进房地产行业复苏具有积极作用，但部分银行的房贷首付比例仍有一定的下调空间。 图表6：信贷经理反馈房贷首付比例情况 二套40%30% 上，二套50%及以上 5% 首套20%，二套30%及以下60% 首套25%，二套40% 5% 首套30%， 首套30%及以 资料来源：信贷经理问卷调查，国盛证券研究所 城中村改造、保障性住房建设等项目贷款投放依然有待进一步发力。央行要求加大对城中村改造、保障性住房建设等金融支持力度。根据对信贷经理的调研数据，仅有10%的 信贷经理表示已经大规模参与贷款投放；20%表示已经有小规模贷款投放；而52%的信贷经理表示正在积极储备项目，尚未增加融资，18%表示实施主体融资需求低，尚未参加相关融资。这显示城中村改造、保障性住房建设的金融支持计划仍需一定时间才能充分落地。 图表7：信贷经理反馈对城中村、保