环比进一步改善，经营质量持续向好

【事件】：公司发布2023H1业绩，实现营收146.34亿元，同比+3.88%；归母净利润19.76亿元，同比+30.01%。 聚焦智慧物联主航道，全方位提升精细化管理水平：2023年上半年，我国经济总体回升向好，在数字经济应用和AI技术发展的推动下，公司积极制定适应性的策略和计划，稳健经营。公司2023Q2实现营收86.18亿元，同比+4.60%，环比+43.26%；净利润14.81亿元，同比+27.18%，环比+198.91%。 整体环比改善幅度较大，彰显韧性。 持续发展多元化创新业务：按产品看，2023H1，智慧物联产品及方案营收121.61亿元，同比+3.08%，占公司总营收83.10%，毛利率同比改善4.54pcts至44.69%；创新业务实现营收22.59亿元，同比+33.99%。创新业务大大拓宽了公司智慧物联的航道，已经成为公司发展的重要推动力。 各项业务稳健增长，毛利率企稳回升：按分板块看，2023H1，公司国内业务营收77.71亿元，同比+6.52%；海外业务营收68.62亿元，同比+1.05%，毛利率达47.34%，同比改善5.15pcts。国内中，To G业务相对平稳，在公共、民生、大交通等板块取得不错的增长，实现营收20.82亿元，同比+2.54%，毛利率同比改善7.77pcts到45.12%；To B业务主要业务线均获得良好增长，实现营收38.58亿元，同比+9.01%，毛利率同比改善3.89pcts到40.80%。展望后期，公司将多维度规划业务布局，对冲系统压力。扩容产品品类、下沉分销网络，业绩有望持续增强。 回购股份，调动核心人员积极性：2023年8月26日，公司发布回购公司股份方案，拟通过集中竞价交易方式，以不超过人民币31.71元/股的价格，回购4-6亿元用于实施公司股权激励或员工持股计划。按回购金额上限、回购价格上限测算，预计可回购股份数量约为18,921,476股，约占公司总股本的0.57%。彰显公司对未来发展前景的信心和对公司价值的高度认可。 投资建议：公司在行业视觉大模型领域的技术突破和产业化，将带来泛化性、准确性和可表达性的同步提高，加速推动行业数字化、智能化水平发展，提升智慧物联行业门槛，形成公司新的护城河。我们预计公司2023-2025年实现营业收入324.32/366.35/421.41亿元，归母净利润33.66/43.72/52.37亿元。对应PE分别为18.99/14.62/12.20倍，维持“增持”评级。 风险提示：AI推进不及预期的风险；国内需求不确定性；贸易关系扰动风险； 原材料涨价风险；创新业务孵化不及预期的风险。 盈利预测：