原创内容表现优异，广告收入增长强劲

主要观点： 报告日期：2023-08-27 ⚫事件 爱奇艺发布23Q2财报，23Q2爱奇艺实现总营收78亿元（YoY+17%）,实现NON-GAAP归母净利润5.95亿元（YoY-24.01%），实现NON-GAAP经营利润7.86亿（YoY +128.49%）,连续6个季度NON-GAAP经营利润为正。 ⚫原创内容表现强劲，会员收入稳定增长 23Q2公司实现会员收入49亿元（YoY +15%）。根据云合数据，23Q2爱奇艺剧集和综艺市占率均为行业第一。 1）剧集方面：223Q2上线的重点剧集中，原创剧集占比达到67%，营收贡献占比保持高位。《长风渡》、《尘封十三载》、《云襄传》等多部热门剧均于23Q2播出，其中《长风渡》创下爱奇艺内容热度值最快破万的纪录。 2）综艺方面：23Q2爱奇艺独播综艺节目的市占率环比翻倍，Q2播出的《萌探探探案3》《中国说唱巅峰对决2023》《哈哈哈哈哈3》《种地吧》等均表现不俗，其中，《中国说唱巅峰对决2023》为2023年爱奇艺站内内容热度值最高的综艺。 在丰富优质内容的强劲驱动下，23Q2爱奇艺日均订阅会员数达1.11亿（YoY +13%），23Q2月度平均单会员收入（ARM）达14.82元（YoY +2%）。在会员数量增长的同时，会员结构实现进一步优化，年卡会员的数量和占比较去年同期均实现明显增。 相关报告 ·公司点评：23Q2百度点评：AI模型文心4.0年底发布，线下场景驱动广告增长2023-08-23 ·公司点评：23Q2腾讯点评：视频号季度贡献30亿收入，游戏增长23Q3开始加速2023-08-17·公司深度：姚记科技：休闲游戏受益于AI趋势，扑克业务合理扩张2023-08-14·公司点评：23Q2美团前瞻：本地消费稳步复苏，积极布局增强用户粘性2023-08-09·公司深度：神州泰岳：AI拓宽业务边界，游戏出海攀新高2023-08-03⚫23Q3暑期档内容持续丰富，多元化高品质剧综将陆续上线 ⚫广告收入持续提高，效果广告营收翻倍 23Q2公司实现广告收入15亿元（YoY+25%）。受益于公司营销能力的提升和AI在广告领域的应用，23Q2效果广告营收翻倍，达到历史新高；品牌广告业务持续复苏，Q2呈止跌反弹态势，同环比均有增长，其中食品饮料、网络服务、电商等行业投放的表现均较为优异。其中，《长风渡》吸引超40家品牌广告主投放，为23年招商最好的剧集。 进入暑期档，23Q3爱奇艺内容储备持续丰富： 1）剧集方面：包括《莲花楼》、《七时吉祥》、《无忧渡》等多款精品古装大剧，和《他从火光中走来》等现代剧。 2）综艺方面：有《乐队的夏天3》、《潮流合伙人3》等优质综N代，以及《一起撸串吧》、《家务优等生》等创新综艺节目。 3）电影方面，《东北警察故事2》、《零号追杀》相继上线反响热烈。 4）原创动画、原创动漫方面：有《音乐公主爱美莉3》《无敌鹿战队3》和《大主宰年番》、《风火战纪》、《神澜奇域无双珠-天魔篇》等。 ⚫引入AIGC辅助剧本评估与内容运营，AIGC剧本拆解准确率超90% 爱奇艺首次公布AIGC进展：引入AIGC辅助剧本评估与内容运营。1）剧本评估：目前剧本评估工具对场景和人物拆解的准确率超过 90%，将显著提升在剧本评估、预算规划和资源管理等环节的效率。 2）内容运营：23年上半年，公司在内部成立“AIGC内容科技创新中心”，并依托于大语言模型能力与自研的多模态视频理解技术，成立“星罗剧情理解平台”，通过对长视频内容的剧情理解、提炼等方式，实现AIGC自动化批量产出拆条、解说、混剪等多类型视频内容及多元化图文内容。截至目前，爱奇艺数万内容专辑已引入AIGC辅助生成运营素材，爱奇艺站内全端AIGC视频看点卡段、图文等运营素材超70万条。 ⚫投资建议 预计23-25年公司总收入为323.25/347.10/369.55亿元（前值为323.8/353.1/382.0亿元）；预计23-25年公司NON-GAAP经营利润为35.94/47.71/56.91亿（前值为35.4/48.1/59.1亿），维持“买入”评级。 ⚫风险提示 会员增长不及预期；广告市场恢复不及预期；内容供给质量不及预期；政策监管风险 财务报表与盈利预测 分析师：金荣，香港中文大学经济学硕士，天津大学数学与应用数学学士，曾就职于申万宏源证券研究所及头部互联网公司，金融及产业复合背景，善于结合产业及投资视角进行卖方研究。2015年水晶球第三名及2017年新财富第四名核心成员。执业证书编号：S0010521080002 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。