建筑材料行业点评：住房贷款套数标准优化，中报龙头业绩展现韧性

建筑材料 行业研究/行业点评 住房贷款套数标准优化，中报龙头业绩展现韧性 2023-08-27 报告日期： 行业评级：增持 主要观点： 核心观点 地产政策频出，建材板块估值有所支撑。行业供给侧出清逻辑更加明 行业指数与沪深300走势比较 8/2211/222/235/23 17% 8% -1% -10% -20% -29% 建筑材料沪深300 分析师：杨光 执业证书号：S0010523030001电话： 邮箱： 相关报告 1.每周观点：光伏玻璃价格小幅上涨，消费建材板块短期承压2023-08- 13 2.每周观点：郑州推出公积金新政，看好板块估值修复机会2023-08-073.每周观点：地产政策密集出台，板 确，消费建材市场已从前几年的增量市场快速转入存量市场，中小企业面临经营压力被迫出清，龙头市占率提升更加容易。光伏玻璃行业下半年迎来盈利拐点，价格有望小幅提升，成本端持续下降。 行业观点 地产相关政策持续出台，短期建材板块情绪持续提升，中期需求有望恢复。自中央政治局会议指出“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策”以来，各部门积极表态。本周住建部、中国人民银行、金融监管总局联合发布《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》，明确居民家庭申请贷款购买商品住房时，家庭成员在当地名下无成套住房的，不论是否已利用贷款购买过住房，银行业金融机构均按首套住房执行住房信贷政策；此政策作为政策工具，纳入“一城一策”工具箱，更好满足居民刚性和改善性住房需求。本周国常会审议通过《关于规划建设保障性住房的指导意见》，对相关建设提出更具体的部署，有利于扩大有效投资。保障性住房中廉租房和公租房绝大部分为全装修交付，此次政策要求在增加量的同时还需要保证质量，我们认为这部分建设项目将会带动相应建材产品需求。 本周建材公司密集发布中报，在需求较弱环境下龙头仍表现出一定增长韧性。①海螺水泥：2023年上半年实现营收654.36亿元，同比增长16.28%；实现归母净利润64.68亿元，同比下降34.26%；受地产需求不振影响，全国规模以上水泥产量为12年来同期最低值，水泥价格持续下行，公司42.5水泥、32.5水泥、熟料的毛利率分别同比下降6.91、2.29、13.99个百分点。上半年公司新增骨料产能2160万吨，商品混凝土780万立方米，光储发电装机容量38MW； 水泥和熟料合计净销量为1.34亿吨，其中自产品销量为1.30亿吨，同比提高1.78%，市场份额持续提升，盈利水平较差的贸易业务销量快速降低。②东鹏控股：2023年上半年实现营收36.28亿元，同比增长15.84%；实现归母净利润3.84亿元，同比增长224.86%；公司持续优化产品结构，中大规格高值产品销售占比提升至29%，并通过数字化运营等措施降本增效，当期毛利率同比提升4.24个百分点，四大费用同比下降15.22%。③伟星新材：2023年上半年实现营收22.37亿元，同比下降10.58%；实现归母净利润4.94亿元，同比增长35.46%；毛利率41.16%，同比提升3.43个百分点，净利率22.51%，同比提升7.79个百分点。PPR、PE、PVC系列产品营收 均出现10%以上下滑，在“同心圆”战略推进下，以防水净水为代表的新业务营收同比增长30%。 光伏玻璃行业出现盈利拐点，供给边际收紧有利于价格稳定。①供给收紧需求提振，价格企稳存有上升空间：供给方面，根据卓创资讯统计，1-7月光伏玻璃在产产能同比增长14%，远低于去年全年90%增速。展望下半年，我们认为行业供给节奏将进一步受到政策影响，持续放缓。需求方面，7月下旬以来组件需求不断上升，光伏玻璃行业高库存水平开始下行，后续随着硅料价格调整企稳，组件排产率有望提速。②成本价格持续走低，行业盈利空间逐季度改善：光伏玻璃生产成本中，原材料和燃料两项各占40%左右。进入三季度纯碱价格受供给收紧影响出现小幅反弹，淡季过后新增供给释放价格有望回落，光伏玻璃行业盈利空间预期改善。 关注风光发电相关材料板块机会：1）光伏玻璃：需求侧，双碳政策持续提振光伏玻璃需求，硅料价格下行提振组件出货量，到2025年乐观情景下光伏玻璃需求CAGR为17.98%。2）BIPV：预计2022年-2025年屋顶光伏可为防水卷材带来年均131亿元的新增市场规模。3）碳纤维：2021-2025年全球碳纤维需求量有望从11.8万吨提升至20万吨，4年CAGR10.38%；期间中国需求量占比从53%提升至80%，CAGR达26.4%。 水泥：全国均价持平，库容比上升0.56pct 本周全国高标水泥含税均价为365元/吨，环比持平。本周全国水泥 市场价格大体保持平稳。价格上涨区域主要是山东省，幅度10-30元 /吨；价格回落区域为江苏和江西，幅度10-20元/吨。本周全国水泥库容比75.24%，环比上周上升0.56pct，较上月同比上升1.19pct，较去年同期上升8.49pct。本周水泥出货率57.40%，环比上周上升0.28pct，较上月同比上升2.19pct，较去年同期下降4.00pct。 玻璃：浮法均价下降0.05%，库存环比增长4.33% 全国浮法玻璃均价2023元/吨，周环比下降0.05%；2023年8月24 日，单日成交均价为2024元/吨，较8月17日下降0.44%。本周全国样本企业总库存4284.60万重箱，环比增加4.33%，同比下降39.56%。本周3.2mm镀膜光伏玻璃25.90元/平米，周环比持平，年同比减少5.47%；2.00mm镀膜光伏玻璃17.75元/平米，周环比持平，年同比减少14.77%。 玻纤：无碱粗纱价格暂时维稳，电子纱价格延续 无碱粗纱市场价格暂时维稳，整体出货偏一般。本周无碱池窑粗纱市场价格基本稳定，需求端改善有限，深加工厂采购谨慎度较高。从需求端看，需求端支撑有限，深加工厂储备订单仍显不足，多数提货意向不足，市场成交偏灵活，部分厂存一单一议政策。从供应端看，周内池窑产线暂无调整，市场在产产能维持平稳，终端需求暂无明显好 转下，整体交投氛围不温不火，池窑厂库存呈连续增加趋势。后期计划外冷修产线或将增加，持续关注产线变动情况。据了解，当前库存仍处高位水平，短期国内多数厂家或持稳价操作。电子纱市场价格横盘整理，交投氛围尚可。本周国内电子纱市场报价维稳为主，整体出货尚可。部分池窑厂电子纱产线计划下半年冷修下，近期部分厂外售量进一步缩减，但下游加工厂新单跟进量不饱和，按需采购仍是主流，备货意向一般。 碳纤维：碳纤维价格延续低位，丙烯腈价格上涨 本周国内丙烯腈市场价格上涨，碳纤维成本支撑增强。截至8月25日，丙烯腈现货价约8400元/吨，周环增长3.07%。据百川盈孚数据，2023年7月，碳纤维行业毛利率月环比下降0.2pct至15.41%。截至8月25日国内碳纤维库存10510吨，周环比上涨1.64%。其中东北、华东、西北库存分别为6100、1280、3130吨，环比分别变动+150/-30/+50吨。2023年7月，国内碳纤维产量5159.21吨，环比增长7.83%，同比提升26.93%。 投资建议 关注高股息率低估值标的【海螺水泥】，消费建材低估值龙头【东方于雨虹】【北新建材】，周期品存在筑底向上趋势【福莱特】【凯盛新能】 风险提示 （1）地产基建投资不及预期； （2）原材料价格上涨超预期 正文目录 1行业观点6 2市场回顾7 3行业基本数据8 3.1水泥：全国均价持平，库容比上升0.56PCT8 3.2玻璃：浮法均价上升2.27%，库存环比减少1.36%10 3.3玻纤：无碱粗纱价格暂时维稳，电子纱价格延续12 3.4碳纤维：碳纤维价格延续低位，丙烯腈价格上涨13 4一周公司动态16 5一周行业动态19 6盈利预测与估值20 风险提示：22 图表目录 图表12023年初至今板块收益走势7 图表2一周各板块表现（%）7 图表3行业子板块估值及涨跌幅7 图表4涨幅跌幅前五公司8 图表5全国重点区域（30城）高标水泥价格（元/吨）9 图表6全国六大区水泥价格走势（元/吨）9 图表7全国水泥库容比（%）9 图表8全国水泥出货率（%）9 图表9全国水泥熟料价格差（元/吨）10 图表10全国焦炭价格指数（元/吨）10 图表11全国玻璃价格（元/吨）11 图表12玻璃6月交割合约期货收盘价（元/吨）11 图表13玻璃样本企业库存量（万重量箱）11 图表14不同燃料玻璃企业利润情况（元/吨）11 图表15光伏玻璃价格（元/平方米）12 图表16光伏新增装机量（万千瓦）12 图表17无碱玻纤价格走势（元/吨）12 图表182400TEX缠绕直接纱价格（元/吨）12 图表19电子纱与粗纱价格对比（元/吨）13 图表20主流厂商电子纱报价（元/吨）13 图表21国内玻纤纱在产产能情况（吨/年）13 图表22国内重点区域池窰样本玻纤库存统计（吨）13 图表23分年度碳纤维价格走势（元/公斤）14 图表24T300/T700大小丝束价格对比（元/公斤）14 图表25碳纤维与丙烯腈价格对比（元/吨）14 图表26碳纤维市场平均成本与毛利（元/公斤）14 图表27分年度碳纤维库存走势（吨）15 图表28碳纤维月度产能与产量（吨）15 图表29一周公司公告16 图表30一周行业动态19 图表31建材行业上市公司盈利预测与估值（对应股价日期为2023年8月18日收盘价）20 1行业观点 地产相关政策持续出台，短期建材板块情绪持续提升，中期需求有望恢复。自中央政治局会议指出“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策”以来，各部门积极表态。本周住建部、中国人民银行、金融监管总局联合发布《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》，明确居民家庭申请贷款购买商品住房时，家庭成员在当地名下无成套住房的，不论是否已利用贷款购买过住房，银行业金融机构均按首套住房执行住房信贷政策；此政策作为政策工具，纳入“一城一策”工具箱，更好满足居民刚性和改善性住房需求。本周国常会审议通过《关于规划建设保障性住房的指导意见》，对相关建设提出更具体的部署，有利于扩大有效投资。保障性住房中廉租房和公租房绝大部分为全装修交付，此次政策要求在增加量的同时还需要保证质量，我们认为这部分建设项目将会带动相应建材产品需求。 本周建材公司密集发布中报，在需求较弱环境下龙头仍表现出一定增长韧性。 ①海螺水泥：2023年上半年实现营收654.36亿元，同比增长16.28%；实现归母净利润64.68亿元，同比下降34.26%；受地产需求不振影响，全国规模以上水泥产量为12年来同期最低值，水泥价格持续下行，公司42.5水泥、32.5水泥、熟料的毛利率分别同比下降6.91、2.29、13.99个百分点。上半年公司新增骨料产能2160万吨，商品混凝土780万立方米，光储发电装机容量38MW；水泥和熟料合计净销量为1.34亿吨，其中自产品销量为1.30亿吨，同比提高1.78%，市场份额持续提升， 盈利水平较差的贸易业务销量快速降低。②东鹏控股：2023年上半年实现营收36.28亿元，同比增长15.84%；实现归母净利润3.84亿元，同比增长224.86%；公司持续优化产品结构，中大规格高值产品销售占比提升至29%，并通过数字化运营等措施降本增效，当期毛利率同比提升4.24个百分点，四大费用同比下降15.22%。③伟星新材：2023年上半年实现营收22.37亿元，同比下降10.58%；实现归母净利润4.94亿元，同比增长35.46%；毛利率41.16%，同比提升3.43个百分点，净利率22.51%，同比提升7.79个百分点。PPR、PE、PVC系列产品营收均出现10%以上下滑，在“同心圆”战略推进下，以防水净水为代表的新业务营收同比增长30%。 光伏玻璃行业出现盈利拐点，供给边际收紧有利于价格稳定。①供给收紧需求提振，价格企稳存有上升空间：供给方面，根据卓创资讯统计