计算机行业研究周报：印花税调整背景下证券IT迎来结构性机会

行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 印花税调整背景下证券IT迎来结构性机会 ——计算机行业研究周报 投资摘要： 本周周报我们在印花税调整的背景下，对证券IT的历史表现进行复盘和讨论。 【事件】财政部及国家税务总局于2023年8月27日（星期日）发出通告自 2023年8月28日（星期一）起，将A股交易印花税标准由原按卖出成交金额的0.1%单向收取，下调至按卖出成交金额的0.05%单向收取。该调整不仅适用于沪市及深市，也适用于沪股通及深股通。 印花税共经历了多次调整，每次印花税的调整均可以带动短期交易情绪的变动，我们认为主要是由于印花税下降有助于在交易端降低投资者成本，从而有利于促进市场成交规模。 交易端政策的变动或为证券IT带来结构性机会。上一次印花税的调整将追溯至 2008年9月，在证券IT板块代表公司为恒生电子及金证股份，我们选取沪深 300及申万计算机指数作为基准，对2007年5月30日，2008年4月24日及 2008年9月19日三次行情进行复盘。 经过对三轮行情进行复盘后我们发现： 印花税的上调使得整个市场在T+1、T+5的级别上呈现下跌趋势，在T+15级别上有所修复，但在T+30级别上又恢复至原有下跌趋势； 印花税的下调使得整个市场在T+1、T+5、T+15的级别上呈现上涨趋势，但在T+30级别有所回调； 金证股份及恒生电子等证券IT公司在印花税调整后整体表现相较于沪深300 或计算机指数（申万）均有较大涨幅或跌幅，表现出明显的高beta特性。 投资策略： 从证券IT的市场格局来看，主要可以分为面向C端的交易软件及面向B端的交易系统。对于C端软件，印花税的下调有望提升资本市场交易活跃度，从而使 得C端交易软件的整体需求有所提升；而对于B端交易系统，短期来看交易规则的改变也会为整个交易系统带来升级改造的需求。 我们认为，2008年两次调整印花税的过程证券IT均表现出明显的高beta特性，整体表现亮眼。本次印花税的下调将会在短期刺激投资者情绪，短期无论是证券IT的B端或C端，在T+15级别均存在结构性机会。 B端，建议关注恒生电子、财富趋势等； C端，建议关注同花顺、东方财富、大智慧等。 市场回顾： 本周申万计算机指数整体表现不佳，下跌4.2%，在申万一级行业中排名23/31。 本周申万计算机行业指数前十大权重股在市场整体下跌的背景下均有所回调，其中科大讯飞，恒生电子，浪潮信息跌幅较大。 本周计算机板块涨幅前十大个股：创识科技、新炬网络、三维天地、恒银科技、汇金科技、直真科技、天迈科技、上海钢联、慧博云通及华是科技。 申万计算机行业指数当前滚动市盈率为60.65，近五年分位值67.35%。 风险提示：政策落地不及预期风险、技术落地不及预期、宏观经济波动风险等。 评级增持（首次） 2023年08月28日 曹旭特 分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 行业基本资料股票家数 267 行业平均市盈率 99.6 市场平均市盈率 11.4 64% 48% 32% 16% 0% -16% -32% 2022-082022-112023-022023-052023-08 计算机 沪深300 行业表现走势图 资料来源：iFind，申港证券研究所 相关报告 1、《计算机行业研究周报：地方政策陆 续发布数据要素产业加速推进》2023-08-20 2、《计算机行业研究周报：79号文发布后调整期已过行业信创有望迎来黄金期》2023-08-15 3、《计算机行业研究周报：浅谈AIGC扩散模型未来的发展方向及应用场景》2023-08-07 内容目录 1.每周一谈：印花税调整背景下证券IT迎来结构性机会3 1.1投资策略4 2.板块回顾5 3.本周要闻6 3.1行业新闻6 3.2重要公司公告6 4.风险提示7 图表目录 图1：港交所对印花税调整的公告3 图2：财政部对印花税调整的公告3 图3：本周计算机板块涨跌幅5 图4：申万计算机行业指数历史市盈率TTM6 表1：A股印花税历次调整情况及沪指表现3 表2：2007年5月30日印花税上调恒生电子与金证股份表现4 表3：2008年4月24日印花税下调恒生电子与金证股份表现4 表4：2008年9月19日印花税调整为单边恒生电子与金证股份表现4 表5：本周申万计算机行业前十大权重股票涨跌幅5 表6：本周计算机板块涨幅前十名5 1.每周一谈：印花税调整背景下证券IT迎来结构性机会 【事件】财政部及国家税务总局于2023年8月27日（星期日）发出通告自2023 年8月28日（星期一）起，将A股交易印花税标准由原按卖出成交金额的0.1%单向收取，下调至按卖出成交金额的0.05%单向收取。该调整不仅适用于沪市及深市，也适用于沪股通及深股通。 图1：港交所对印花税调整的公告图2：财政部对印花税调整的公告 资料来源：香港交易所，申港证券研究所资料来源：财政部，申港证券研究所 印花税共经历了多次调整： 1991年10月10日，印花税由6‰下调到3‰。 1997年5月12日，印花税由3‰上调到5‰。 1998年6月12日，印花税由5‰下调到4‰。 2001年11月16日，印花税由4‰下调到2‰。 2005年1月23日，印花税由2‰下调到1‰。 2007年5月30日，印花税由1‰上调到3‰。 2008年4月24日，印花税从3‰调整为1‰。 2008年9月19日，证券交易印花税由双边征收改为单边征收，税率保持1‰。 表1：A股印花税历次调整情况及沪指表现 调整日期 调整幅度 当日沪指涨跌幅 次日沪指涨跌幅 后五日沪指涨跌幅 2008/9/19 由双边征收改为单边征收 9.45% 7.77% 10.54% 2008/4/24 3‰调整为1‰ 9.29% -0.71% 4.97% 2007/5/30 1‰上调到3‰ -6.5% 1.4% -6.83% 2005/1/23 2‰下调到1‰ 休市 1.73% -1.69% 2001/11/16 4‰下调到2‰ 1.57% 1.4% 4% 1998/6/12 5‰下调到4‰ 2.65% -1.3% 0.69% 1997/5/12 3‰上调到5‰ 2.26% -2.41% -10.38% 1991/10/10 6‰下调到3‰ 1.0% 0.96% 4.97% 资料来源：财联社《印花税下调！复盘历次对A股影响，哪些板块涨幅最大？》，申港证券研究所 从上述调整可以看出，每次印花税的调整均可以带动短期交易情绪的变动，我们认为主要是由于印花税下降有助于在交易端降低投资者成本，从而有利于促进市 场成交规模。 交易端政策的变动或为证券IT带来结构性机会。上一次印花税的调整将追溯至 2008年9月，在证券IT板块代表公司为恒生电子及金证股份，我们选取沪深300 及申万计算机指数作为基准，对2007年5月30日，2008年4月24日及2008年 9月19日三次行情进行复盘。 表2：2007年5月30日印花税上调恒生电子与金证股份表现 证券名称 证券代码 当日涨跌幅 T+1 T+5 T+15 T+30 沪深300 399300.SZ -6.76% -5.77% -15.76% -2.22% -9.70% 计算机 801750.SL -9.28% -10.78% -23.05% -8.83% -20.15% 金证股份 600446.SH -12.04% -21.71% -40.42% -31.44% -44.34% 恒生电子 600570.SH -18.47% -27.06% -50.10% -27.94% -34.65% 资料来源：iFind，申港证券研究所 表3：2008年4月24日印花税下调恒生电子与金证股份表现 证券名称 证券代码 当日涨跌幅 T+1 T+5 T+15 T+30 沪深300 399300.SZ 9.29% 10.11% 9.36% 12.31% 6.41% 计算机 801750.SL 8.44% 10.87% 11.32% 20.53% 16.92% 金证股份 600446.SH 16.01% 14.61% 15.01% 42.43% 17.29% 恒生电子 600570.SH 20.24% 41.07% 47.07% 60.44% 39.53% 资料来源：iFind，申港证券研究所 表4：2008年9月19日印花税调整为单边恒生电子与金证股份表现 证券名称 证券代码 当日涨跌幅 T+1 T+5 T+15 T+30 沪深300 399300.SZ 9.34% 9.34% 12.81% 18.34% -3.31% 计算机 801750.SL 9.92% 9.92% 9.27% 12.02% -8.31% 金证股份 600446.SH 22.98% 22.98% 24.72% 38.60% 1.70% 恒生电子 600570.SH 29.71% 29.71% 23.70% 44.41% 2.43% 资料来源：iFind，申港证券研究所 经过对三轮行情进行复盘后我们发现： 印花税的上调使得整个市场在T+1、T+5的级别上呈现下跌趋势，在T+15级别上有所修复，但在T+30级别上又恢复至原有下跌趋势； 印花税的下调使得整个市场在T+1、T+5、T+15的级别上呈现上涨趋势，但在 T+30级别有所回调； 金证股份及恒生电子等证券IT公司在印花税调整后整体表现相较于沪深300或计算机指数（申万）均有较大涨幅或跌幅，表现出明显的高beta特性。 1.1投资策略 从证券IT的市场格局来看，主要可以分为面向C端的交易软件及面向B端的交易系统。对于C端软件，印花税的下调有望提升资本市场交易活跃度，从而使得C端交易软件的整体需求有所提升；而对于B端交易系统，短期来看交易规则的改变也会为整个交易系统带来升级改造的需求。 我们认为，2008年两次调整印花税的过程证券IT均表现出明显的高beta特性，整体表现亮眼。本次印花税的下调将会在短期刺激投资者情绪，短期无论是证券IT的B端或C端，在T+15级别均存在结构性机会。 B端，建议关注恒生电子、财富趋势等； C端，建议关注同花顺、东方财富、大智慧等。 2.板块回顾 本周申万计算机指数整体表现不佳，下跌4.2%，在申万一级行业中排名23/31。 图3：本周计算机板块涨跌幅 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% 环保农林牧渔食品饮料 传媒煤炭银行 石油石化家用电器有色金属社会服务非银金融医药生物公用事业基础化工建筑材料 钢铁通信汽车 纺织服饰房地产电子 国防军工计算机美容护理 综合商贸零售轻工制造交通运输机械设备电力设备建筑装饰 -8.00% 资料来源：iFind，申港证券研究所 本周申万计算机行业指数前十大权重股在市场整体下跌的背景下均有所回调，其中科大讯飞，恒生电子，浪潮信息跌幅较大。 表5：本周申万计算机行业前十大权重股票涨跌幅 序号 Wind代码 证券名称 上周末收盘价/元 本周末收盘价/元 涨跌幅 指数权重 主要业务 1 002415.SZ 海康威视 33.90 33.28 -1.83% 7.05% 视频安防设备 2 002230.SZ 科大讯飞 56.68 51.37 -9.37% 5.05% AI（教育、平台2C、城市医疗） 3 600570.SH 恒生电子 37.23 34.16 -8.25% 2.91% 金融IT 4 603019.SH 中科曙光 39.28 37.12 -5.50% 2.38% 高性能计算机硬件 5 000977.SZ 浪潮信息 40.91 37.44 -8.48% 2.11% 云计算 6 600588.SH 用友网络 17.10 16.89 -1.23% 1.95% SaaS（ERP） 7 002920.SZ 德赛