医药生物行业周报：目前美国药品短缺情况如何，潜在获益品种有哪些？

一、本周（8.21-8.25）回顾与周专题： 8.21-8.25申万医药指数下跌2.62%，涨跌幅位列全行业第10，跑赢创业板指数，跑输沪深300指数。本周周专题，我们聚焦美国药品供应短缺愈加严峻现状，梳理国内头部注射剂国际化公司健友股份、普利制药潜在获益品种。 二、近期复盘： 1、本周表现：本周市场继续趋势下行。医药整体也是下行趋势，周四出现了幅度不小的反弹。结构上看，在周度涨幅榜上，前两周医药主题标的不再表现，反而核心资产出现频率比率比以前高了不少，CXO、消费医疗、医疗服务、创新药等重要细分领域的核心资产开始有表现。另外中报业绩各标的表现差异很大。主题方面，部分核废水关联标的有一定表现。 2、原因分析：市场继续下行，这个具体不讨论。医药在平稳了一段时间后，本周再次进入下行趋势，有市场整体的原因，我们认为也有反腐继续消化的一定因素。但我们能看到一些好的现象，比如医药涨幅榜里面从前期完全不能参与的边缘标的再向主流标的过度，上周我们的观察中就有提及，这周确实有一定验证延续性，也说明尽管医药指数在向下，但是买入的参与方在发生变化，从活跃资金参与主题已经慢慢转为长期资金在尝试参与下跌后医药核心资产的长逻辑，这点变化值得重视。当然除了这个因素也有别的原因，在外资连续大幅流出的状态下，一旦外资流向转向，总会有资金博弈外资回流，这个医药板块和医药主流资产是受益的，另外，上周开始医药业绩密集期，药明生物和信达生物的报表分别带动了CXO和创新药行情。关于中报业绩行情，医药这边分化是比较大的，这个时候，不光要考虑是否超预期还要考虑持仓结构，也就能解释了很多结果。主题方面，核废水是本周比较不错的主题，医药这边关联度没那么直接，个别相关公司表现较好。周末国常审议通过《医药工业高质量发展行动计划（2023－2025年）》《医疗装备产业高质量发展行动计划（2023－2025年）》，悲观状态下出利好，观察下市场反馈。本周还有两个事情值得注意【2023年国家医疗保障基金飞行检查正式启动】【国家药监局综合司公开征求《药品附条件批准上市申请审评审批工作程序（试行）（修订稿征求意见稿）》意见》】。 3、当下展望：看当下，医药还需等待，但向下风险已经不大。市场已经对反腐定性影响有了预期认知消化，但是仍有两点尚需消化：第一，会不会是中长期运动（概率论去解释，文件的文字线索去解释，随着时间推移，市场会慢慢把反腐判定为一过性影响，并且高度内卷环境下预期会不断被提前消化）；第二，反腐定量影响还需消化，9月初、10月初两个节点至关重要，还有预期时长。（处于我们5阶段影响模型的第二到第三阶段；五阶段模型：认知反馈阶段、事件刺激阶段、影响验证阶段、影响钝化阶段、灾后重建阶段）； 好的方面，第一，反腐是底部出利空，对二级市场冲击影响更为弱化（参考2018年集采冲击）；第二，在当下的宏观环境下，全行业基金已经开始思考医药行业的比较优势。第三，高度内卷的医药投研环境，快速提前消化的反腐影响预期，让医药板块下行风险不断被对冲消化。见底后：我们判断会有一小段系统性反弹行情，后面将面临持续的结构性行情。思路上：（1）现在：从相对收益角度思考，可能还是腾挪反腐免疫思路。【跌下来的白马】【CXO龙头】【低估值OTC】【药店】【国改】（2）后面进攻：第一，积极寻找看长期产业逻辑的2年1倍股。第二，反腐后院端修复逻辑线。 三、策略配置思路：（当下特殊时期的应对思路）。 1、短期建议之反腐免疫&底部（结构腾挪）：【跌下来的核心资产】恒瑞医药、智飞生物等；【CXO】药明康德、凯莱英、九洲药业、康龙化成、阳光诺和等；【OTC最好新冠占比低，估值低，院外渠道】华润三九、葵花药业、鱼跃医疗；【药店】健之佳、大参林等； 【国企改革等】新华医疗；【集采出清或者集采不受影响药品】科伦药业、甘李药业、通化东宝；【海外占比高】健友股份。 2、中期建议之思考长期竞争力变强&长期产业趋势好（有持续稳健复合收益率的，或者弹性空间大的）：【优质创新药及大单品（“活得更好”的治疗方向看增量如自免、减重、NASH、眼科、医美等，“活下来”的治疗方向看技术平台颠覆和国际化）】信达生物、康诺亚、科伦博泰、智翔金泰、恒瑞医药、兴齐眼药、百济神州、欧林生物、迈得医疗、昊海生科、圣诺生物；【刚需用药及其他产品类】智飞生物、恩华药业、东诚药业、科伦药业； 【医疗服务】国际医学、普瑞眼科、通策医疗、爱尔眼科； 3、中期建议之反腐后恢复弹性大（反腐影响了节奏，比如销售节奏、进院节奏、临床推进节奏等）：【设备类】联影医疗、开立医疗、澳华内镜、迈瑞医疗；【泛义药品类】恩华药业、信达生物、东诚药业、方盛制药、百克生物、悦康药业；【耗材类】惠泰医疗、心脉医疗、安杰思、南微医学； 4、其他长期跟踪公司：可孚医疗、百洋医药、西藏药业、九州通、片仔癀、百济神州、泰格医药、以岭药业、乐普医疗、君实生物、益丰药房、华大智造、信立泰、丽珠集团、神州细胞-U、健康元、开立医疗、昭衍新药、贝达药业、健友股份、亿帆医药、老百姓、三星医疗、纳微科技、博腾股份、新里程、康缘药业、葵花药业、众生药业、泽璟制药-U、一品红、诺唯赞、重药控股、诺禾致源、艾德生物、博瑞医药、佐力药业、药康生物、百普赛斯、柳药集团、海泰新光、键凯科技、凯普生物、维力医疗、加科思、力生制药、华北制药、万泽股份、特一药业、贵州三力、前沿生物、司太立、首药控股-U、吉林敖东、丰原药业、中红医疗、哈药股份、广誉远、天士力、珍宝岛、健民集团、泰恩康、聚光科技、英科医疗等。 风险提示：1）负向政策持续超预期；2）行业增速不及预期；3）假设或测算可能存在误差。 一、医药核心观点 1.1周观点 当周（8.21-8.25）回顾与周专题： 8.21-8.25申万医药指数下跌2.62%，涨跌幅位列全行业第10，跑赢创业板指数，跑输沪深300指数。本周周专题，我们聚焦美国药品供应短缺愈加严峻现状，梳理国内头部注射剂国际化公司健友股份、普利制药潜在获益品种。 近期复盘： 1、本周表现：本周市场继续趋势下行。医药整体也是下行趋势，周四出现了幅度不小的反弹。结构上看，在周度涨幅榜上，前两周医药主题标的不再表现，反而核心资产出现频率比率比以前高了不少，CXO、消费医疗、医疗服务、创新药等重点细分领域的核心资产开始有表现。另外中报业绩各标的表现差异很大。主题方面，部分核废水关联标的有一定表现。 2、原因分析：市场继续下行，这个具体不讨论。医药在平稳了一段时间后，本周再次进入下行趋势，有市场整体的原因，我们认为也有反腐继续消化的一定因素。但我们能看到一些好的现象，比如医药涨幅榜里面从前期完全不能参与的边缘标的再向主流标的过度，上周我们的观察中就有提及，这周确实有一定验证延续性，也说明尽管医药指数在向下，但是买入的参与方在发生变化，从活跃资金参与主题已经慢慢转为长期资金在尝试参与下跌后医药核心资产的长逻辑，这点变化值得重视。当然除了这个因素也有别的原因，在外资连续大幅流出的状态下，一旦外资流向转向，总会有资金博弈外资回流，这个医药板块和医药主流资产是受益的，另外，上周开始医药业绩密集期，药明生物和信达生物的报表分别带动了CXO和创新药行情。关于中报业绩行情，医药这边分化是比较大的，这个时候，不光要考虑是否超预期还要考虑持仓结构，也就能解释了很多结果。主题方面，核废水是本周比较不错的主题，医药这边关联度没那么直接，个别相关公司表现较好。周末国常审议通过《医药工业高质量发展行动计划（2023－2025年）》《医疗装备产业高质量发展行动计划（2023－2025年）》，悲观状态下出利好，观察下市场反馈。本周还有两个事情值得注意【2023年国家医疗保障基金飞行检查正式启动】【国家药监局综合司公开征求《药品附条件批准上市申请审评审批工作程序（试行）（修订稿征求意见稿）》意见》】。 3、当下展望：看当下，医药还需等待，但向下风险已经不大。市场已经对反腐定性影响有了预期认知消化，但是仍有两点尚需消化：第一，会不会是中长期运动（概率论去解释，文件的文字线索去解释，随着时间推移，市场会慢慢把反腐判定为一过性影响，并且高度内卷环境下预期会不断被提前消化）；第二，反腐定量影响还需消化，9月初、10月初两个节点至关重要，还有预期时长。（处于我们5阶段影响模型的第二到第三阶段；五阶段模型：认知反馈阶段、事件刺激阶段、影响验证阶段、影响钝化阶段、灾后重建阶段）；好的方面，第一，反腐是底部出利空，对二级市场冲击影响更为弱化（参考2018年集采冲击）；第二，在当下的宏观环境下，全行业基金已经开始思考医药行业的比较优势。第三，高度内卷的医药投研环境，快速提前消化的反腐影响预期，让医药板块下行风险不断被对冲消化。见底后：我们判断会有一小段系统性反弹行情，后面将面临持续的结构性行情。思路上：（1）现在：从相对收益角度思考，可能还是腾挪反腐免疫思路。【跌下来的白马】【CXO龙头】【低估值OTC】【药店】【国改】（2）后面进攻：第一，积极寻找看长期产业逻辑的2年1倍股。第二，反腐后院端修复逻辑线。 策略配置思路： 1、短期建议之反腐免疫&底部（结构腾挪）： 【跌下来的核心资产】恒瑞医药、智飞生物等；【CXO】药明康德、凯莱英、九洲药业、康龙化成、阳光诺和等；【OTC最好新冠占比低，估值低，院外渠道】华润三九、葵花药业、鱼跃医疗；【药店】健之佳、大参林等；【国企改革等】新华医疗；【集采出清或者集采不受影响药品】科伦药业、甘李药业、通化东宝；【海外占比高】健友股份； P.3 2、中期建议之思考长期竞争力变强&长期产业趋势好（有持续稳健复合收益率的，或者弹性空间大的）： 【优质创新药及大单品（“活得更好”的治疗方向看增量如自免、减重、NASH、眼科、医美等，“活下来”的治疗方向看技术平台颠覆和国际化）】信达生物、康诺亚、科伦博泰、智翔金泰、恒瑞医药、兴齐眼药、百济神州、欧林生物、迈得医疗、昊海生科、圣诺生物；【刚需用药及其他产品类】智飞生物、恩华药业、东诚药业、科伦药业；【医疗服务】国际医学、普瑞眼科、通策医疗、爱尔眼科； 3、中期建议之反腐后恢复弹性大（反腐影响了节奏，比如销售节奏、进院节奏、临床推进节奏等）： 【设备类】联影医疗、开立医疗、澳华内镜、迈瑞医疗；【泛义药品类】恩华药业、信达生物、东诚药业、方盛制药、百克生物、悦康药业；【耗材类】惠泰医疗、心脉医疗、安杰思、南微医学； 4、其他长期跟踪公司： 可孚医疗、百洋医药、西藏药业、九州通、片仔癀、百济神州、泰格医药、以岭药业、乐普医疗、君实生物、益丰药房、华大智造、信立泰、丽珠集团、神州细胞-U、健康元、开立医疗、昭衍新药、贝达药业、健友股份、亿帆医药、老百姓、三星医疗、纳微科技、博腾股份、新里程、康缘药业、葵花药业、众生药业、泽璟制药-U、一品红、诺唯赞、重药控股、诺禾致源、艾德生物、博瑞医药、佐力药业、药康生物、百普赛斯、柳药集团、海泰新光、键凯科技、凯普生物、维力医疗、加科思、力生制药、华北制药、万泽股份、特一药业、贵州三力、前沿生物、司太立、首药控股-U、吉林敖东、丰原药业、中红医疗、哈药股份、广誉远、天士力、珍宝岛、健民集团、泰恩康、聚光科技、英科医疗等。 1.2细分领域投资策略及思考 1、广义药品 （1）创新药： 医疗行业反腐对于缓解创新药行业“内卷”，兑现长期价值有积极意义。长期以来，国内创新药企销售费用均高于海外同类公司。减少销售环节费用有助于临床实际治疗过程更加参考临床数据，进而促进创新药行业向高质量发展。 伴随医保谈判逐渐临近，以荣昌生物RC48为代表的21年上市大单品将进入第一个续约周期，配合今年医保建议续约政策对于慢病品种较好的降价政策，推荐关注自免赛道，例如荣昌生物，康诺亚，智翔金泰，恒瑞医药，泽璟制药等。 另外，GLP-1类产品的适应症应用越发广泛，心脏保护，NASH等均取得了优异的疗效，产品长期增长逻辑不断得到加强。以减重为代表的医药爆款大单品领域我们持续看好。 国家药监局公开征求《药品附条件批准上市申