业绩符合预期，看好业务放量与新增三电设备机遇

多伦科技（603528） 公司研究/公司点评 业绩符合预期，看好业务放量与新增三电设备机遇 2023-08-27 报告日期： 投资评级：增持（维持） 收盘价（元）6.86 近12个月最高/最低（元）10.13/6.20 总股本（百万股）624.14 流通股本（百万股）624.14 流通股比例（%）100% 总市值（亿元）42.82 流通市值（亿元）42.82 公司价格与沪深300走势比较 多伦科技 沪深300 0.6 0.4 0.2 2022/09/26 2022/10/26 2022/11/26 2022/12/26 2023/01/26 2023/02/26 2023/03/26 2023/04/26 2023/05/26 2023/06/26 2023/07/26 0 -0.2 分析师：尹沿技 执业证书号：S0010520020001电话：021-60958389 邮箱：yinyj@hazq.com 相关报告 智能化拓宽主业，强势进军车检开辟第二增长极2023-08-09 主要观点： 事件：8月25日，公司发布2023年半年度报告。23H1公司实现营收2.90亿元，同比下降14.43%；归母净利润0.13亿元，同比下降47.60%。其中，23Q2实现营收1.36亿元，同比下降22.73%；归母净利润0.10亿元，同比下降52.38%。 驾考驾培行业龙头，主营业务短期承压静待盈利拐点。2023年上半 年智慧车管业务营收1.39亿元，同比下降13.15%；智能车检业务营收0.74亿元，同比下降19.75%；布局的充电桩开始实现收入，营收 0.01亿元，其他业务合计0.76亿元。公司涉及的驾管驾培及车检业务前景较好，驾考标准不断动态升级；机动车驾培行业发展迅速，现有驾培机构超2万家；截至2023年6月底，全国新能源汽车保有量达1620万辆；智慧交通方面，根据商务部数据显示2020年中国智慧交通市场规模3547亿元，预计2025年将达到6948亿元。 参与起草新能源汽车新规检测，收购站点加速布局检测业务。从2020 年起，多伦科技旗下控股子公司山东简蓝科技就承担了国家重点研发计划“新能源汽车运行安全检验技术体系与平台研发及应用验证”的工作，并参与起草国家标准《新能源汽车运行安全性能检验规程》。目前公司新能源汽车检验装备样机已试制成功并在山东、江苏等多家检测站进行试点验证。旗下数十个站点中，有24家检测站被甄选为新能源车首批试点机构，2023年上半年公司多方推进国家重点研发计划“新能源汽车运行安全性能检验技术与装备研究”项目综合绩效评价会的召开。参与政策的起草有助于提高市场对公司的认可度，促进设备端业务在未来三年的较快放量。 布局充电桩业务完善业务上下游，业务放量在即。公司业务发展过程 中会接触较多的场地载体如驾校、机动车考场、机动车检测站、停车场，布局充电桩能够完善业务上下游。目前产品在上海、江苏、河南、山东、安徽、湖南、重庆等多个省市县落地，通过与国内知名商用车主机厂的项目合作，充电桩产品在巴西、乌拉圭、沙特、卡塔尔等国也陆续投入应使，同时公司也正在积极拓展欧洲及北美的海外市场，23年上半年已经开始实现收入，后续有望放量。 投资建议：维持增持评级。考虑到明年新规落地的确定性较强，叠加 充电桩业务放量在即，我们维持原预测，营收分别为8.41/13.91/21.80亿元，同比+13.7%/65.3%/56.8%；归母净利润分别为0.53/1.15/1.90亿元，同比+3.1%/119.3%/64.5%。预计公司2023-2025年EPS分别为0.08/0.18/0.30元，对应PE分别94/43/26倍。公司是新能源汽车安全性检测国家标准的定标单位之一，政策落地后有望受益于新增的三电设备市场，维持公司增持评级。 风险提示：车检新政策落地不及预期；车检站布局进展不及预期风险； 驾考、驾培、车检等行业领域政策变化风险。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 740 841 1391 2180 收入同比（%） 3.5% 13.7% 65.3% 56.8% 归属母公司净利润 51 53 115 190 净利润同比（%） 129.7% 3.1% 119.3% 64.5% 毛利率（%） 45.1% 44.5% 50.0% 50.1% ROE（%） 3.1% 3.2% 6.6% 9.9% 每股收益（元） 0.08 0.08 0.18 0.30 P/E 78.95 93.63 42.69 25.94 P/B 2.46 3.01 2.81 2.56 EV/EBITDA 20.39 30.07 19.93 15.10 资料来源：iFinD，华安证券研究所 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 1817 1937 2363 2977 营业收入 740 841 1391 2180 现金 626 600 528 392 营业成本 406 467 695 1088 应收账款 381 431 695 1086 营业税金及附加 8 10 18 31 其他应收款 42 39 68 108 销售费用 82 94 165 272 预付账款 13 21 29 45 管理费用 100 115 202 333 存货 250 284 415 657 财务费用 41 43 52 59 其他流动资产 505 562 627 690 资产减值损失 -29 -22 -17 -12 非流动资产 1141 1116 1122 1182 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期投资 64 71 81 96 投资净收益 14 17 6 9 固定资产 427 430 447 489 营业利润 37 51 129 210 无形资产 108 106 103 99 营业外收入 12 1 1 1 其他非流动资产 541 509 491 497 营业外支出 1 1 1 1 资产总计 2958 3053 3485 4159 利润总额 48 51 129 210 流动负债 517 589 870 1337 所得税 5 5 9 14 短期借款 0 1 2 3 净利润 43 46 120 196 应付账款 206 223 320 492 少数股东损益 -8 -6 5 7 其他流动负债 311 365 549 841 归属母公司净利润 51 53 115 190 非流动负债 702 734 764 794 EBITDA 202 169 260 354 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 0.08 0.08 0.18 0.30 其他非流动负债 702 734 764 794 负债合计 1219 1322 1634 2130 主要财务比率 少数股东权益 102 95 100 107 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 股本 624 624 624 624 成长能力 资本公积 203 193 193 193 营业收入 3.5% 13.7% 65.3% 56.8% 留存收益 810 819 934 1105 营业利润 120.3% 37.6% 152.6% 62.2% 归属母公司股东 1637 1636 1751 1922 归属于母公司净利 129.7% 3.1% 119.3% 64.5% 负债和股东权益 2958 3053 3485 4159 获利能力毛利率（%） 45.1% 44.5% 50.0% 50.1% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 6.9% 6.2% 8.3% 8.7% 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E ROE（%） 3.1% 3.2% 6.6% 9.9% 经营活动现金流 196 162 119 127 ROIC（%） 3.0% 3.4% 6.4% 8.9% 净利润 43 46 120 196 偿债能力 折旧摊销 119 75 79 85 资产负债率（%） 41.2% 43.3% 46.9% 51.2% 财务费用 45 52 61 67 净负债比率（%） 70.1% 76.4% 88.3% 105.0% 投资损失 -14 -17 -6 -9 流动比率 3.52 3.29 2.71 2.23 营运资金变动 -33 -33 -176 -251 速动比率 3.00 2.77 2.20 1.70 其他经营现金流 112 117 337 487 营运能力 投资活动现金流 -126 -111 -162 -209 总资产周转率 0.25 0.28 0.43 0.57 资本支出 -48 -52 -83 -133 应收账款周转率 1.91 2.07 2.47 2.45 长期投资 -11 -67 -75 -75 应付账款周转率 2.07 2.18 2.56 2.68 其他投资现金流 -67 8 -4 -1 每股指标（元） 筹资活动现金流 -55 -76 -30 -55 每股收益 0.08 0.08 0.18 0.30 短期借款 -3 1 1 2 每股经营现金流薄） 0.31 0.26 0.19 0.20 长期借款 0 0 0 0 每股净资产 2.62 2.62 2.81 3.08 普通股增加 -2 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -8 -10 0 0 P/E 78.95 93.63 42.69 25.94 其他筹资现金流 -41 -67 -31 -56 P/B 2.46 3.01 2.81 2.56 现金净增加额 15 -26 -72 -136 EV/EBITDA 20.39 30.07 19.93 15.10 资料来源：公司公告，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：尹沿技，华安证券研究总监，研究所所长，TMT行业首席分析师。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或