非银金融行业跟踪周报：建议配置对政策宽松看涨期权的非银板块

非银金融行业跟踪周报20230821-20230827 证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 建议配置对政策宽松看涨期权的非银板块2023年08月27日 增持（维持） 投资要点 当前非银板块交易的是对政策宽松的预期和经济复苏的现实。当前市场对经济复苏的预期仍然不稳固，期待更有实质性信号的政策落地，对宽松政策“不见兔子不撒鹰”，映射到非银板块，则是券商和保险板块在市场交投情绪持续低迷下估值在历史低位震荡。 对券商板块而言，当前压制估值的因素在于“资本市场活跃度”。本周四证监会召开机构投资者座谈会，提出将认真研究相关机构提出的意见建议，共同为养老金、保险资金、银行理财资金等中长期资金参与资本市场提供更加有力的支持保障，促进资本市场与中长期资金良性互动。 对保险板块而言，当前压制估值的因素在于“长端利率与地产政策”。本周初，5年期LPR意外按兵不动，宽信用预期走弱引致长端利率下行；本周�三部门发文推进“认房不认贷”，叠加财税政策陆续出台，债 市利率转向走高。我们认为当前十年期国债收益率基本已确认底部区间，进一步继续下探空间十分有限。 近期，非银板块陆续发布2023年中期业绩，业绩表现基本符合预期。上半年权益市场宽幅震荡走弱，虽然上年同期投资收益基数较低，但今年以来市场对非银上市公司金融资产的减值预期仍不够充分。关注下周非银板块上市公司中期业绩交流会管理层对于公司和行业发展展望，能 否提振机构投资者的信心。 投资建议：券商：1）投资端改革深化背景下，财富管理市场受益，首推 【东方财富】。2）行业整体杠杆率抬升预期下，推荐【中信证券】、【中 金公司】，建议关注【华泰证券】。3）交易端优化、资本市场提振预期及AI大趋势下，推荐【同花顺】、【指南针】，建议关注【财富趋势】、【顶点软件】。保险：当前应优选资产端具备弹性潜力的标的，推荐【新华保 险】和【中国人寿】。 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧。 高频数据监测本周上周环比2022同期比 流动性及行业高频数据监测： 证券分析师胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 geyx@dwzq.com.cn 行业走势 非银金融沪深300 16% 13% 10% 7% 4% 1% -2% -5% -8% -11% -14% 2022/8/292022/12/272023/4/262023/8/24 相关研究 《上市险企7月保费数据点评：寿险保费涨势延续，财险保费增速回落》 2023-08-21 《政策密集期，继续看好非银板块》 2023-08-20 中国内地日均股基成交额（亿元）8,8194.17%-4.57% 中国香港日均股票成交额（亿港元）7160.46%-15.18% 两融余额（亿元）15,679-0.73%-4.20% 基金申购赎回比0.760.881.05 开户平均变化率7.73%2.14%10.88% 数据来源：Wind，Choice，东吴证券研究所 注：中国内地股基成交额和中国香港日均股票成交额2022同期比为2023年 初至今日均相较2022年同期日均的同比增速；基金申购赎比和开户平均变化率上周环比/2022年同期比分别为上周与2022年同期（年初至截止日）的真实数据（比率） 1/14 东吴证券研究所 内容目录 1.一周数据回顾4 1.1.市场数据4 1.2.行业数据4 2.重点事件点评7 2.1.7月保费数据点评：寿险保费涨势延续，财险保费增速回落7 2.2.证监会召开机构投资者座谈会，引导更多中长期资金入市8 3.公司公告及新闻9 3.1.金融监管总局进一步规范银行代理渠道保险产品9 3.2.沪深交易所进一步明确大股东、董监高减持相关要求10 3.3.证监会副主席李超：优化完善互联互通机制，便利境外中长期资金入市10 3.4.上市公司公告11 4.风险提示13 2/14 东吴证券研究所 图表目录 图1：市场主要指数涨跌幅4 图2：2021/01~2023/07月度股基日均成交额（亿元）5 图3：2021/03~2023/08日均股基成交额（亿元）5 图4：2019.01.02~2023.08.25沪深两市前一交易日两融余额（单位：亿元）5 图5：2021.01.04~2023.08.25基金申购赎回情况6 图6：2021.01.04~2023.08.25预估新开户变化趋势6 图7：2021.01.08~2023.08.25证监会核发家数与募集金额7 3/14 东吴证券研究所 1.一周数据回顾 1.1.市场数据 截至2023年08月25日，本周（08.21-08.25）上证指数下跌2.17%,金融指数下跌2.39%。非银金融板块下跌2.48%，其中券商板块下跌2.67%，保险板块下跌1.70%。 沪深300指数期货基差：截至2023年08月25日收盘，IF2204.CFE贴水0点； IF2205.CFE贴水0点；IF2206.CFE贴水0点；IF2209.CFE贴水0点。 图1：市场主要指数涨跌幅 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.2.行业数据 截至2023年08月25日，本周股基日均成交额8819.07亿元，环比+4.17%。年初 至今股基日均成交额10243.99亿元，较去年同期同比-4.57%。2023年07月中国内地股基日均同比-12.62%。 4/14 图2：2021/01~2023/07月度股基日均成交额（亿元）图3：2021/03~2023/08日均股基成交额（亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所注：数据为中国内地股基日均成交额 数据来源：Wind，东吴证券研究所 东吴证券研究所 截至08月25日，沪深两市前一交易日两融余额/融资余额/融券余额分别为 15679/14792/887亿元，较月初分别-0.88%/-0.60%/-5.29%，较年初分别+1.47%/+2.05%/- 7.31%，同比分别-4.20%/-3.28%/-17.32%。 图4：2019.01.02~2023.08.25沪深两市前一交易日两融余额（单位：亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 截至2023年08月25日，近三月（2023年5月~2023年8月）预估基金平均申赎 比为0.94，预估基金申赎比的波动幅度达29.81%，市场情绪相对稳定。截至2023年08 月25日，本周（08.21-08.25）基金申购赎比为0.76，上周为0.88；年初至今平均申购赎 5/14 东吴证券研究所 比为0.96，2022年同期为1.05。 图5：2021.01.04~2023.08.25基金申购赎回情况 数据来源：Choice，东吴证券研究所 截至2023年08月25日，近三月（2023年5月~2023年8月）预估证券开户平均变化率为8.49%，预估证券开户变化率的波动率达44.32%，市场情绪相对稳定。截至2023年08月25日，本周（08.21-08.25）平均开户变化率为7.73%，上周为2.14%；年初至今平均开户变化率为12.21%，2022年同期为10.88%。 图6：2021.01.04~2023.08.25预估新开户变化趋势 数据来源：Choice，东吴证券研究所 6/14 东吴证券研究所 本周（08.21-08.25）主板IPO核发家数2家；IPO/再融资/债券承销规模环比-40%/-69%/32%至62/104/3454亿元；IPO/再融资/债承家数分别为6/11/1247家。年初至今IPO/再融资/债券承销规模3039亿元/5295亿元/63575亿元，同比-29%/5%/9%；IPO/再融资/债承家数分别为246/309/21628家。 图7：2021.01.08~2023.08.25证监会核发家数与募集金额 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.重点事件点评 2.1.7月保费数据点评：寿险保费涨势延续，财险保费增速回落 事件：上市险企披露2023年7月保费数据，累计原保费增速及对应收入排序如下： 中国太平(12%至1375亿元)、中国太保(11%至2938亿元)、中国人保(8%至4504亿元)、 中国平安(7%至5213亿元)、中国人寿(7%至5015亿元)和新华保险(7%至1196亿元)。 点评：寿险：预定利率如期下调，寿险新单涨势延续。2023年7月，寿险当月原保费增速排序如下：太保寿险(90%)、太平寿险(41%)、新华保险(22%)、平安寿险及健康险 (15%)、人保寿险及健康(13%)和中国人寿(5%)。保费增速出现分化，太保表现亮眼 （+90%），主要系去年同期基数较低，叠加长航行动稳定推进，银保渠道发力。人保寿险7月期缴首年单月同比大幅下降至76.1%（6月增速为360.2%），可能与银保渠道产品下架节奏有关。根据监管窗口指导，7月31日前3.5%预定利率旧产品停售，各保险公司加快产品上新节奏。平安人寿推出“盛世同福”重疾险、鑫福星（2023）重疾险等多款重疾险，提供次标体专属重疾保障；中国太保升级推出太保长相伴（盛世版2.0）终身寿险，有效保额每年按照3.0%递增；新华保险相继推出荣耀鑫享终身寿险、健康惠享重大疾病保险、裕如意年金保险、盛世荣耀分红型终身寿险多款产品。定价利率完成3.5%至3.0%的切换，预计新单保费增速短期内出现阶段性放缓。 7/14 东吴证券研究所 在银行存款利率下调背景下，3.0%定价利率仍存在较强吸引力，预计定价利率下调后新型产品有望扛起销售大旗，我们预计8-9月险企主要任务为队伍发展和储备2024年开门红客户。即便预定利率下降（从3.5%到3.0%），对追求保本长期稳定收益的客户影响不大。值得注意的是，相比2021年初重疾险炒停后长期健康险销售持续低迷不同的是，当前储蓄型业务外部销售环境是持续且明显改善的，或者说即使没有炒停，储蓄型业务表现本来就不差。年初以来队伍质态持续改善，支撑后续业务复苏动能。我们预计NBV持续改善，短暂调整后储蓄型业务仍有望推动NBV实现同比增长。我们预计1H23上市险企NBV同比增速排序为：太保（+30%）>平安（+22%）>国寿（+15%）>新华 （+14%）。 财险：车险保费增速回落，非车保费大幅下滑。2023年7月，财险当月原保费增速排序如下：太保财险(4%)、太平财险(3%)、人保财险(-2%)、平安财险(-3%)。7M23人保 财险车险和非车保费累计同比增速分别为5.2%和10.0%，非车业务占比同比提升1.1个百分点至52.3%。7月人保财险车险保费单月同比增速为3.3%，较上月略微回落（6月增速3.8%），主要系经济弱复苏下收入不确定性加大导致居民消费意愿减弱，保足保全率有所下降，车均保费下滑。新车销量单月同比增速-1.4%（5M23：4.8%），增速较上月进一步放缓，居民购车意愿低。非车险方面，责任险及意健险单月保费同比增速大幅下滑，分别为-70.7%和-16.4%，拖累7月人保财险非车保费增速。7月部分地区水灾或拖累3Q23赔付率水平，关注自然灾害对非车业务的拖累。 风险提示：1）长端利率持续下行；2）经济复苏不及预期。 2.2.证监会召开机构投资者座谈会，引导更多中长期资金入市 事件：8月24日，中国证监会召开全国社保基金理事会和部分大型银行保险机构主要负责人座谈会，证监会党委书记、主席易会满，金融监管总局党委委员、副局长丛林出席会议并讲话，证监会党委委员、副主席李超主持会议。会议围绕深入学习贯彻7月 24日中央政治局会议精神，落实国务院常务会议和国务院全体会议工作部署，分析当前资本市场形势，就共同引导更多中长期资金入市、推进中国特