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证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融
20230821-20230827
建议配置对政策宽松看涨期权的非银板块。
证券分析师 胡翔 执业证书：S0600516110001
证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004
证券分析师 葛玉翔 执业证书：S0600522040002
近期非银金融行业受到政策宽松的预期和经济复苏的现实。当前市场对经济复苏的预期仍然不稳固，期待更有实质性信号的政策落地，对宽松政策“不见兔子不撒鹰”，映射到非银板块，则是券商和保险板块在市场交投情绪持续低迷下估值在历史低位震荡。
对券商板块而言，当前压制估值的因素在于“资本市场活跃度”。本周四证监会召开机构投资者座谈会，提出将认真研究相关机构提出的意见建议，共同为养老金、保险资金、银行理财资金等中长期资金参与资本市场提供更加有力的支持保障，促进资本市场与中长期资金良性互动。
对保险板块而言，当前压制估值的因素在于“长端利率与地产政策”。本周初，5年期LPR意外按兵不动，宽信用预期走弱引致长端利率下行；本周五三部门发文推进“认房不认贷”，叠加财税政策陆续出台，债市利率转向走高。我们认为当前十年期国债收益率基本已确认底部区间，进一步继续下探空间十分有限。
近期，非银板块陆续发布2023年中期业绩，业绩表现基本符合预期。上半年权益市场宽幅震荡走弱，虽然上年同期投资收益基数较低，但今年以来市场对非银上市公司金融资产的减值预期仍不够充分。关注下周非银板块上市公司中期业绩交流会管理层对于公司和行业发展展望，能否提振机构投资者的信心。
投资建议：券商：1）投资端改革深化背景下，财富管理市场受益，首推【东方财富】。2）行业整体杠杆率抬升预期下，推荐【中信证券】、【中金公司】，建议关注【华泰证券】。3）交易端优化、资本市场提振预期及AI大趋势下，推荐【同花顺】、【指南针】，建议关注【财富趋势】、【顶点软件】。保险：当前应优选资产端具备弹性潜力的标的，推荐【新华保险】和【中国人寿】。
风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧。
流动性及行业高频数据监测：
高频数据监测
本周 上周
中国内地日均股基成交额（亿元） 8,819 4.17% -4.57% 中国香港日均股票成交额（亿港元） 716 0.46% -15.18% 两融余额（亿元） 15,679 -0.73% -4.20% 基金申购赎回比 0.76 0.88 1.05 开户平均变化率 7.73% 2.14% 10.88%
数据来源：Wind，Choice，东吴证券研究所
注：中国内地股基成交额和中国香港日均股票成交额2022同期比为2023年初至今日均相较2022年同期日均的同比增速；基金申购赎比和开户平均变化率上周环比/2022年同期比分别为上周与2022年同期（年初至截止日）的真实数据（比率）
