23H1归母净利润同增16%,业绩符合市场预期。公司23H1营收3.5亿元,同增42%,归母净利0.6亿元,同增16%;Q2营收1.9亿元,同环比+21%/+14%,归母净利0.3亿元,同环比-11%/+4%,扣非净利0.25亿元,环比-14%,毛利率52%,同环比+5.5/+0.9pct,归母净利率17.3%,同环比-6.3/-1.6pct,公司Q2毛利率水平维持,主要系Q2集中计提0.08亿元股权激励费用,若加回,则Q2归母净利0.4亿元,同环比+10%/29%,业绩符合市场预期。 极耳焊收入预计全年增速20-30%,盈利水平维持。公司23H1极耳焊预计收入2-2.5亿元,同增59%,虽然下游电池厂扩产降速,但公司国内市占率提升至50%,预计全年贡献收入4亿元左右,同增25%。公司H1整体毛利率52%,其中Q2毛利率52%,环增0.9pct,毛利率预计维持稳定。此外耗材全年预计贡献收入1.3亿元,同增30%+,毛利率50-60%,预计将贡献持续现金流。 动力电池安全要求趋严,复合集流体滚焊订单有望落地在即。国内7月两部门强调坚决遏制新能源车安全事故发生,欧洲9月要求动力电池新定点满足5分钟无热扩散要求,动力电池安全要求趋严,复合集流体大势所趋,24年电池需求或超50GWh。公司与头部电池厂深度合作,滚焊设备Q3有望订单落地,应用于欧洲基地,预计率先应用复合铝箔,焊机单GWh单极价值量400-500万元,毛利率预计高于点焊设备,24年开始起量,25年弹性明显,收入占比预计提升至20%+。 高压线束+IGBT开始放量,后续预计可连续翻倍增长。线束/IGBT新领域国产化率低,单台价格和盈利相比极耳焊更高,耗材用量大、损耗更快。公司已独家突破120平焊接技术,在快充/高压端逐渐成熟后,公司产品有望充分收益,目前已获主流线束厂订单,订单总量突破1亿元。 高压线束+IGBT今年预计贡献收入超5千万元,24年收入有望达1亿元左右,预计可实现连续翻倍增长。 费用率环比提升,现金流逐步改善。23H1公司期间费用1.1亿元,同增55%,其中股权激励费用影响0.08亿元,23Q2公司期间费用0.6亿元,期间费用率32.7%,同增6.1pct,其中研发/销售费率分别提升4.2/2.8pct至16.5%/11.1%;23Q2末存货1.98亿元,较年初减少23.5%;应收账款1.8亿,较年初增长74.1%,合同负债0.38亿元,较年初下降64%;23H1经营活动净现金流净额-0.08亿元,同比大幅改善,其中23Q2经营性净现金流0.2亿元,环比转正。 盈利预测与投资评级:由于下游电池厂扩产速度放缓,我们下调公司23-25年归母净利润预测至1.3/2.0/3.5亿元(前值:1.7/2.6/4.1亿元),同增18%/54%/75%,对应PE 77/50/29x,维持“买入”评级。 风险提示:新技术进度不及预期、电动车销量不及预期、大客户合作未能顺利推进。 2023年H1归母净利润同增15.6%,业绩符合市场预期。2023年H1公司实现营收3.48亿元,同比增长41.74%;归母净利润0.63亿元,同比增长15.58%;扣非归母净利润0.53亿元,同比增长27.67%。盈利能力方面,2023H1毛利率为51.75%,同比提升2.62pct;归母净利率17.78%,同比下滑3.90pct;扣非净利率15.26%,同比下滑1.7pct。 2023年Q2公司归母净利润0.32亿元,同比减少11.33%,符合市场预期。2023年Q2公司实现营收1.85亿元,同比增长20.88%,环比增长14.04%;归母净利润0.32亿元,同比减少11.33%,环比增长4.16%,扣非归母净利润0.25亿元,环比减少13.79%。 盈利能力方面,Q2毛利率为52.18%,同比提升5.5pct,环比增长0.9pct;归母净利率17.30%,同比下降6.3pct,环比下降1.6pct;Q2扣非净利率13.26%,环比下降4.3pct。 图1:公司分季度经营情况(百万元) 图2:公司盈利能力情况 极耳焊收入预计全年增速20-30%,盈利水平维持。公司23H1极耳焊预计收入2-2.5亿元,同增59%,虽然下游电池厂扩产降速,但公司国内市占率提升至50%,预计全年贡献收入4亿元左右,同增25%。公司H1整体毛利率52%,其中Q2毛利率52%,环增0.9pct,毛利率预计维持稳定。此外耗材全年预计贡献收入1.3亿元,同增30%+,毛利率50-60%,预计将贡献持续现金流。 动力电池安全要求趋严,复合集流体滚焊订单有望落地在即。国内7月两部门强调坚决遏制新能源车安全事故发生,欧洲9月要求动力电池新定点满足5分钟无热扩散要求,动力电池安全要求趋严,复合集流体大势所趋,24年电池需求或超50GWh。公司与头部电池厂深度合作,滚焊设备Q3有望订单落地,应用于欧洲基地,预计率先应用复合铝箔,焊机单GWh单极价值量400-500万元,毛利率预计高于点焊设备,24年开始起量,25年弹性明显,收入占比预计提升至20%+。 高压线束+IGBT开始放量,后续预计可连续翻倍增长。线束/IGBT新领域国产化率低,单台价格和盈利相比极耳焊更高,耗材用量大、损耗更快。公司已独家突破120平焊接技术,在快充/高压端逐渐成熟后,公司产品有望充分收益,目前已获主流线束厂订单,订单总量突破1亿元。高压线束+IGBT今年预计贡献收入超5千万元,24年收入有望达1亿元左右,预计可实现连续翻倍增长。 2023年H1公司期间费用合计1.09亿元,同比增长54.62%,费用率为31.23%,同比增长2.6pct。2023年H1销售费用0.37亿元,销售费用率10.56%,同比增长1.6pct; 管理费用0.24亿元,管理费用率6.93%,同比增长0.1pct;财务费用-0.06亿元,财务费用率-1.82%(2022年H1为31.2万元);研发费用0.54亿元,研发费用率15.55%,同比增长2.8pct。2023年H1计提资产减值损失0.08亿元,计提信用减值损失0.06亿元。 2023年Q2公司期间费用合计0.61亿元,同比增长48.59%,费用率为32.73%,同比提升6.1pct。2023年Q2销售费用0.21亿元,销售费用率11.09%,同比提升2.8pct,环比提升1.1pct;管理费用0.13亿元,管理费用率7.04%,同比提升1.0pct,环比提升0.2pct;财务费用-0.03亿元,财务费用率-1.87%,同比由正转负,环比提升2.0pct;研发费用0.31亿元,研发费用率16.5%,同比提升4.2pct,环比提升2.0pct。公司2023年Q2计提资产减值损失0.05亿元,计提信用减值损失0.04亿元。 图3:公司分季度费用率 经营活动净现金流逐步改善。2023年H1末公司存货为1.98亿元,较23年初减少23.52%;应收账款1.80亿元,较23年初增长74.06%;合同负债0.38亿元,较23年初减少64.34%。2023年H1公司经营活动净现金流净额为-0.08亿元,同比收窄72.89%; 投资活动净现金流净额为-0.29亿元,支出同比增加173%;账面现金为9.13亿元,较年初减少4.84%,短期借款2.16亿元,较年初增长53.88%。 盈利预测与投资评级:由于下游电池厂扩产速度放缓,我们下调公司23-25年归母净利润预测至1.3/2.0/3.5亿元(前值:1.7/2.6/4.1亿元),同增18%/54%/75%,对应PE 77/50/29x,维持“买入”评级。 风险提示:新技术进度不及预期、电动车销量不及预期、大客户合作未能顺利推进。