2023年中报点评：Q2业绩符合预期，第二增长曲线轮廓初显

23H1归母净利润同增16%，业绩符合市场预期。公司23H1营收3.5亿元，同增42%，归母净利0.6亿元，同增16%；Q2营收1.9亿元，同环比+21%/+14%，归母净利0.3亿元，同环比-11%/+4%，扣非净利0.25亿元，环比-14%，毛利率52%，同环比+5.5/+0.9pct，归母净利率17.3%，同环比-6.3/-1.6pct，公司Q2毛利率水平维持，主要系Q2集中计提0.08亿元股权激励费用，若加回，则Q2归母净利0.4亿元，同环比+10%/29%，业绩符合市场预期。 极耳焊收入预计全年增速20-30%，盈利水平维持。公司23H1极耳焊预计收入2-2.5亿元，同增59%，虽然下游电池厂扩产降速，但公司国内市占率提升至50%，预计全年贡献收入4亿元左右，同增25%。公司H1整体毛利率52%，其中Q2毛利率52%，环增0.9pct，毛利率预计维持稳定。此外耗材全年预计贡献收入1.3亿元，同增30%+，毛利率50-60%，预计将贡献持续现金流。 动力电池安全要求趋严，复合集流体滚焊订单有望落地在即。国内7月两部门强调坚决遏制新能源车安全事故发生，欧洲9月要求动力电池新定点满足5分钟无热扩散要求，动力电池安全要求趋严，复合集流体大势所趋，24年电池需求或超50GWh。公司与头部电池厂深度合作，滚焊设备Q3有望订单落地，应用于欧洲基地，预计率先应用复合铝箔，焊机单GWh单极价值量400-500万元，毛利率预计高于点焊设备，24年开始起量，25年弹性明显，收入占比预计提升至20%+。 高压线束+IGBT开始放量，后续预计可连续翻倍增长。线束/IGBT新领域国产化率低，单台价格和盈利相比极耳焊更高，耗材用量大、损耗更快。公司已独家突破120平焊接技术，在快充/高压端逐渐成熟后，公司产品有望充分收益，目前已获主流线束厂订单，订单总量突破1亿元。 高压线束+IGBT今年预计贡献收入超5千万元，24年收入有望达1亿元左右，预计可实现连续翻倍增长。 费用率环比提升，现金流逐步改善。23H1公司期间费用1.1亿元，同增55%，其中股权激励费用影响0.08亿元，23Q2公司期间费用0.6亿元，期间费用率32.7%，同增6.1pct，其中研发/销售费率分别提升4.2/2.8pct至16.5%/11.1%；23Q2末存货1.98亿元，较年初减少23.5%；应收账款1.8亿，较年初增长74.1%，合同负债0.38亿元，较年初下降64%；23H1经营活动净现金流净额-0.08亿元，同比大幅改善，其中23Q2经营性净现金流0.2亿元，环比转正。 盈利预测与投资评级：由于下游电池厂扩产速度放缓，我们下调公司23-25年归母净利润预测至1.3/2.0/3.5亿元（前值：1.7/2.6/4.1亿元），同增18%/54%/75%，对应PE 77/50/29x，维持“买入”评级。 风险提示：新技术进度不及预期、电动车销量不及预期、大客户合作未能顺利推进。 2023年H1归母净利润同增15.6%，业绩符合市场预期。2023年H1公司实现营收3.48亿元，同比增长41.74％；归母净利润0.63亿元，同比增长15.58%；扣非归母净利润0.53亿元，同比增长27.67%。盈利能力方面，2023H1毛利率为51.75%，同比提升2.62pct；归母净利率17.78%，同比下滑3.90pct；扣非净利率15.26%，同比下滑1.7pct。 2023年Q2公司归母净利润0.32亿元，同比减少11.33％，符合市场预期。2023年Q2公司实现营收1.85亿元，同比增长20.88％，环比增长14.04%；归母净利润0.32亿元，同比减少11.33%，环比增长4.16％，扣非归母净利润0.25亿元，环比减少13.79%。 盈利能力方面，Q2毛利率为52.18%，同比提升5.5pct，环比增长0.9pct；归母净利率17.30%，同比下降6.3pct，环比下降1.6pct；Q2扣非净利率13.26%，环比下降4.3pct。 图1：公司分季度经营情况（百万元） 图2：公司盈利能力情况 极耳焊收入预计全年增速20-30%，盈利水平维持。公司23H1极耳焊预计收入2-2.5亿元，同增59%，虽然下游电池厂扩产降速，但公司国内市占率提升至50%，预计全年贡献收入4亿元左右，同增25%。公司H1整体毛利率52%，其中Q2毛利率52%，环增0.9pct，毛利率预计维持稳定。此外耗材全年预计贡献收入1.3亿元，同增30%+，毛利率50-60%，预计将贡献持续现金流。 动力电池安全要求趋严，复合集流体滚焊订单有望落地在即。国内7月两部门强调坚决遏制新能源车安全事故发生，欧洲9月要求动力电池新定点满足5分钟无热扩散要求，动力电池安全要求趋严，复合集流体大势所趋，24年电池需求或超50GWh。公司与头部电池厂深度合作，滚焊设备Q3有望订单落地，应用于欧洲基地，预计率先应用复合铝箔，焊机单GWh单极价值量400-500万元，毛利率预计高于点焊设备，24年开始起量，25年弹性明显，收入占比预计提升至20%+。 高压线束+IGBT开始放量，后续预计可连续翻倍增长。线束/IGBT新领域国产化率低，单台价格和盈利相比极耳焊更高，耗材用量大、损耗更快。公司已独家突破120平焊接技术，在快充/高压端逐渐成熟后，公司产品有望充分收益，目前已获主流线束厂订单，订单总量突破1亿元。高压线束+IGBT今年预计贡献收入超5千万元，24年收入有望达1亿元左右，预计可实现连续翻倍增长。 2023年H1公司期间费用合计1.09亿元，同比增长54.62%，费用率为31.23%，同比增长2.6pct。2023年H1销售费用0.37亿元，销售费用率10.56%，同比增长1.6pct； 管理费用0.24亿元，管理费用率6.93%，同比增长0.1pct；财务费用-0.06亿元，财务费用率-1.82%（2022年H1为31.2万元）；研发费用0.54亿元，研发费用率15.55%，同比增长2.8pct。2023年H1计提资产减值损失0.08亿元，计提信用减值损失0.06亿元。 2023年Q2公司期间费用合计0.61亿元，同比增长48.59%，费用率为32.73%，同比提升6.1pct。2023年Q2销售费用0.21亿元，销售费用率11.09%，同比提升2.8pct，环比提升1.1pct；管理费用0.13亿元，管理费用率7.04%，同比提升1.0pct，环比提升0.2pct；财务费用-0.03亿元，财务费用率-1.87%，同比由正转负，环比提升2.0pct；研发费用0.31亿元，研发费用率16.5%，同比提升4.2pct，环比提升2.0pct。公司2023年Q2计提资产减值损失0.05亿元，计提信用减值损失0.04亿元。 图3：公司分季度费用率 经营活动净现金流逐步改善。2023年H1末公司存货为1.98亿元，较23年初减少23.52%；应收账款1.80亿元，较23年初增长74.06%；合同负债0.38亿元，较23年初减少64.34%。2023年H1公司经营活动净现金流净额为-0.08亿元，同比收窄72.89%； 投资活动净现金流净额为-0.29亿元，支出同比增加173%；账面现金为9.13亿元，较年初减少4.84%，短期借款2.16亿元，较年初增长53.88%。 盈利预测与投资评级：由于下游电池厂扩产速度放缓，我们下调公司23-25年归母净利润预测至1.3/2.0/3.5亿元（前值：1.7/2.6/4.1亿元），同增18%/54%/75%，对应PE 77/50/29x，维持“买入”评级。 风险提示：新技术进度不及预期、电动车销量不及预期、大客户合作未能顺利推进。