2023年中报点评：归母同比高增154%，利润率提升现金流改善

事件：2023年上半年公司实现营业收入13.32亿元，同比增长98.12%； 归母净利润1.03亿元，同比增长153.50%；扣非归母净利润1.00亿元，同比增长194.52%；加权平均ROE同比提高3.84pct至7.73%。 2023H1营收业绩表现亮眼，利润率持续提升规模效应显现。2023H1公司销售毛利率26.80%，同增1.69pct，期间费用率14.37%，同降0.68pct，归母净利率7.76%，同增1.69pct。2023H1公司制程污染防控设备营收12.38亿元，同增99.07%，占总营收的92.91%，毛利率27.56%，同增2.07pct。2023Q2单季度公司实现营收7.57亿元，同增97.09%，归母净利润0.68亿元，同增141.67%，环比增长89.43%，归母净利率8.94%，同增1.65pct，环比2023Q1提升2.73pct。 加回股权激励成本后，2023H1归母高增225%，归母净利率达10.62%。 2023H1公司股权激励费用3812万元，加回股权激励成本后，归母净利润为1.41亿元，同增225.21%，归母净利率为10.62%，同增4.15pct。 销售商品回款增加，经营性现金流净额同比改善。2023H1公司1）经营活动现金流净额-1.28亿元，同增55.26%；2）投资活动现金流净额-1.83亿元，同减464.79%；3）筹资活动现金流净额7.94亿元，同增204.26%。 光伏制程污染防控设备龙头，单位价值量有望提升成长加速。公司凭品牌、技术、成本优势巩固光伏电池制程废气治理设备龙头地位，受益于光伏电池扩产加速，同时新技术路线&一体化品类扩张有望带动公司单位价值量5~11倍提升。2023年以来累计公告中标订单金额超43亿元，其中广西梧州项目单GW价值6572万元，阿特斯项目单GW价值2971万元，验证公司一体化模式&产业链延伸能力。 电池片+固碳项目打开第二曲线，新成长+现金流改善可期。公司积极拓展1）光伏电池片：拟建设年产24GW高效N型单晶TOPCon太阳能电池项目，是公司依托机电系统设计经验切入下游电池片领域的战略拓展。截至2023年7月中旬，一期已完成电池生产设备的采购，预计9月底生产设备进场。2）水泥固碳&钢渣资源化：矿粉市场规模超千亿，公司首个项目已于2022年11月投产，年产60万吨基于钢渣捕集 CO2 与资源化利用的复合矿粉项目投产在即。项目可低成本捕集烟气CO2&钢渣资源化利用&制备低碳建筑材料，随碳市场扩容，水泥钢铁固碳需求将加速释放。共赢而非成本，水泥&钢铁企业经济+排放解决双受益。 盈利预测与投资评级：光伏景气度上行，水泥固碳逐步推进，电池片项目建设顺利，我们维持公司2023-2025年归母净利润预测2.40/9.04/12.51亿元，对应30、8、6倍PE，维持“买入”评级。 风险提示：订单不及预期，研发风险，行业竞争加剧。