省外扩张逐见成效，2023H1业绩高增长

2023年8月25日公司发布了2023年半年度报告，2023H1公司实现营收43.38亿元，同比增长44.29%；实现归母净利润1.58亿元，同比增长74.85%。 “自建+并购”策略快速推进，2023H1实现业绩高增长： 收入端，2023 H1公司实现营收43.38亿元，同比增长44.29%。其中，处方药、非处方药、中药材、保健食品、医疗器械分别实现营收15.08亿元（+64.69%）、15.83亿元（+47.59%）、1.89亿元（+67.09%）、2.34亿元（+20.84%）、3.71亿元（+20.79%）。利润端，2023H1公司实现归母净利润1.58亿元，同比增长74.85%，得益于自建门店的逐步成熟和并购项目的快速落地，公司业绩实现高增长。 门店稳步扩张，形成以云南为根据地逐步往全国扩张的发展格局： 截止至2023H1，公司拥有门店4493家，覆盖云南、四川、重庆、广西、河北、辽宁等地区，形成以云南为根据地，逐步向全国扩张的格局。其中，云南地区2023H1门店数量同比增长率为11.03%，实现核心区域的稳步扩张；四川和重庆门店规模较上市初已实现翻番，当地核心区域市场渗透率持续提升，后续川渝地区门店的盈利能力有望提升；河北和辽宁等地区通过并购唐人医药实现快速切入，2023H1唐人医药实现净利润2224.44万元，净利率达6.52%，盈利能力良好。 投资建议： 我们预计公司2023年-2025年的归母净利润分别为4.23亿元、5.18亿元、6.30亿元，分别同比增长16.4%、22.5%、21.7%（2023-2025年归母净利润CAGR为20%）；预计2023年EPS为3.28元/股，给予20倍估值，对应6个月目标价为65.60元/股，给予买入-A的投资评级。 风险提示：门店扩张不及预期；药品降价风险；新店盈利不及预期；处方外流不及预期等。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表