1H23业绩大幅增长，国内民航客运市场稳健复苏

2023年8月27日 公司研究 1H23业绩大幅增长，国内民航客运市场稳健复苏 ——中国民航信息网络（0696.HK）2023年中报点评 要点 事件：1H23公司收入33.08亿元人民币，同比上升45.6%；由于：1）国内国际旅客量恢复致系统处理量同比上升；2）第三方客户回款情况良好，应收账款坏账准备较2022年末有所减少，致信用减值损失同比大幅下降，归母净利润同比大幅上升170.9%至12.00亿元人民币，介于盈利公告11.5~12.5亿元人民币之间。 分业务板块来看，1）航空信息技术服务（AIT）业务收入18.90亿元人民币，同比大幅上升135.7%，由于系统处理量同比大幅上升；2）结算及清算收入1.85亿元人民币，同比上升31.4%，由于结算及清算业务量同比上升；3）系统集成服务收入3.21亿元人民币，同比下降46.5%，由于达到竣工验收条件的项目数量同比下降；4）数据网络收入2.02亿元人民币，同比下降13.2%，由于分销信息技术服务业务量同比下降；5）其他业务收入7.10亿元人民币，同比上升42.9%，由于支付业务同比大幅上升。 国内民航客运市场呈稳健复苏态势，国际客运航班保持平稳有序恢复：由于疫情防控政策优化，航空出行需求大幅提升，1H23公司电子旅游分销系统 （ETD）处理的国内外航司系统处理量2.84亿人次，同比大幅上升143.0%，恢复至2019年同期的84.2%，其中处理的1）中国航司系统处理量同比大幅上升141.1%；2）外国及地区航司的系统处理量同比上升328.6%。由于采取阶梯定价模式，伴随系统处理量上升，AIT业务单价同比略有下降。 2023年1月，中国民航局表示，2023年力争完成旅客运输量4.6亿人次，总体恢复至疫情前2019年75%左右水平。鉴于：1）国内民航客运市场呈稳健复苏态势；2）暑运航空需求高涨；3）多国出境团签放开加速国际航班增加，预计2023年全年民航旅客运输量超过民航局年初目标。 盈利预测、估值与评级：鉴于：1）民航旅客运输量恢复超年初预期；2）第三方客户回款情况良好，我们上调23/24年净利润预测50%/36%至21.60/24.63亿元人民币；新增25年净利润预测为27.81亿元人民币。考虑到公司在国内航空IT市场龙头地位稳固、叠加民用航空业长期发展前景乐观，维持“增持”评级。 风险提示：民航旅客量恢复不及预期；人民币兑美元大幅升值。 公司盈利预测与估值简表 指标 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万人民币） 5,476 5,210 7,537 8,621 9,792 营业收入增长率（%） (0.2) (4.9) 44.7 14.4 13.6 净利润（百万人民币） 551 626 2,160 2,463 2,781 EPS（人民币） 0.19 0.21 0.74 0.84 0.95 EPS增长率（%） 52.0 13.6 244.8 14.0 12.9 P/E 69 61 18 16 14 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价截止2023-08-25；按照1HKD=0.9294RMB换算 增持（维持） 当前价：14.06港元 作者分析师：付天姿 执业证书编号：S0930517040002021-52523692 futz@ebscn.com 分析师：王贇 执业证书编号：S0930522120001 021-52523862 yunwang@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股)29.26 总市值(亿港元)：411.43 一年最低/最高(港元)：11.08-18.4 近3月换手率：25.8% 股价相对走势 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 7.1 5.5 11.2 绝对 -2.8 1.3 0.2 资料来源：Wind 相关研报 恒生科技步入估值修复阶段，把握2023年双击机会2022-12-08 业绩符合公司预告，盈利处于修复阶段2022-03-27 财务报表与盈利预测（单位：百万人民币） 利润表 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营收入 5,476 5,210 7,537 8,621 9,792 营业成本 (3,312) (3,090) (3,316) (3,707) (4,113) 毛利 2,164 2,120 4,220 4,914 5,679 其它收入 (1,728) (1,728) (2,113) (2,320) (2,698) 营业开支 436 392 2,108 2,594 2,982 营业利润 126 200 129 85 85 财务成本净额 98 163 172 146 142 应占利润及亏损 4 (19) 4 150 150 税前利润 664 735 2,413 2,975 3,359 所得税开支 (53) (56) (193) (238) (269) 税后经营利润 611 679 2,220 2,737 3,090 少数股东权益 (60) (53) (60) (274) (309) 净利润 551 626 2,160 2,463 2,781 息税折旧前利润 1,444 1,446 2,869 3,393 3,821 息税前利润 508 505 2,193 2,679 3,067 每股收益（元） 0.19 0.21 0.74 0.84 0.95 每股股息（元） 0.02 0.06 0.19 0.23 0.26 资料来源：公司财报，光大证券研究所预测； 中庚基金 资产负债表 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总资产 24,111 25,236 26,673 29,117 31,829 流动资产 15,639 16,779 18,611 20,169 22,525 现金及短期投资 6,464 7,577 8,608 8,933 10,036 有价证劵及短期投资 3,310 3,312 2,800 2,900 3,000 应收账款 3,735 4,084 5,245 6,069 6,894 存货 61 82 83 93 103 其它流动资产 2,068 1,724 1,875 2,174 2,493 非流动资产 8,473 8,458 8,062 8,948 9,303 长期投资 746 716 718 793 868 固定资产净额 3,835 3,393 3,866 4,362 4,828 其他非流动资产 3,891 4,349 3,478 3,793 3,607 总负债 4,881 5,495 4,882 5,144 5,450 流动负债 4,772 5,143 4,462 4,691 4,961 应付账款 2,145 2,183 1,990 2,224 2,468 短期借贷 30 74 74 74 74 其它流动负债 2,597 2,885 2,398 2,393 2,419 长期负债 109 353 420 453 489 长期债务 0 200 200 200 200 其它 109 152 220 253 288 股东权益合计 19,230 19,741 21,790 23,973 26,379 股东权益 18,760 19,228 21,218 23,126 25,223 少数股东权益 470 513 572 846 1,155 负债及股东权益总额 24,111 25,236 26,673 29,117 31,829 净现金/(负债) 6,326 7,151 8,113 8,406 9,473 营运资本 1,652 1,982 3,339 3,938 4,529 长期可运用资本 19,339 20,094 22,211 24,425 26,867 股东及少数股东权益 19,230 19,741 21,790 23,973 26,379 资料来源：公司财报，光大证券研究所预测 现金流量表 2021 2022 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 2,943 1,336 742 2,219 2,664 净利润 551 626 2,160 2,463 2,781 折旧与摊销 936 941 676 714 754 营运资本变动 (426) (434) (1,356) (599) (591) 其它 1,881 202 (738) (360) (280) 投资活动现金流 (797) (142) 218 (1,517) (1,055) 资本性支出净额 (480) (115) (608) (1,492) (1,030) 资产处置 0 0 0 0 0 长期投资变化 (76) 31 (2) (75) (75) 其它资产变化 (241) (58) 828 50 50 自由现金流 4,400 1,678 (1,568) (10) 876 融资活动现金流 (166) (98) 71 (377) (507) 股本变动 0 0 0 0 0 净债务变化 (46) 244 0 0 0 派发红利 (665) (764) (161) (555) (684) 其它长期负债变化 545 422 232 178 177 净现金流 1,980 1,097 1,031 325 1,102 资料来源：公司财报，光大证券研究所预测 行业及公司评级体系 评级说明 增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上业 及 减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；司 无评级因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；级 基准指数说明：A股市场基准为沪深300指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内 （仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecurities(UK)CompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）成立于1996年，是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一，也是世界500强企业— —中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业