量化择时周报：估值近极致低位，布局或在当下

金融工程证券研究报告 2023年08月27日 量化择时周报：估值近极致低位，布局或在当下 估值近极致低位，布局或在当下 上周周报认为：“成交量的自然萎缩或将显示市场调整结束，预计两市成交低于6600亿，或为底部地量信号。”上周市场成交仍未出现地量，最终，wind全A继续下跌2.92%，市值维度上，上周代表小市值股票的国证2000下跌3.73%，中盘股中证500下跌3.4%，沪深300下跌1.98%，上证 50下跌0.89%;上周中信一级行业中，农业和食品饮料表现最强，农业上涨 0.05%；建筑和新能源表现最差，建筑下跌5.24%。上周成交活跃度上，农业和电力板块资金流入明显。 从择时体系来看，我们定义的用来区别市场整体环境的wind全A长期均线（120日）和短期均线（20日）的距离有所扩大，最新数据显示20日线收于4922点，120日线收于5003点，短期均线位于长线均线之下，两线距离由之前的-0.7%变化至-1.62%，绝对距离小于3%，市场继续处于震荡格局。 市场处于震荡格局，核心的观测的指标为市场风险偏好的度量。对风险偏好的影响要素，短期而言，宏观层面，下周处于宏观数据的真空期，汇率也开始震荡整理，摆脱前期单边贬值的走势；技术面上，市场连续下跌，并呈现普跌态势，周五再度呈现放量下跌走势并创出新低，在此情景下，成交量的自然萎缩或将显示市场调整结束，预计两市成交低于6600亿， 或为底部地量信号，上周一成交6789亿，预计随时成交或达到地量水平。当然，期间强有力的利好政策的出台也会扭转市场的趋势。但中期角度，wind全A指数估值（pb）距离2009年以来历史最低仅相差5%。综合来看，市场当前处于极端底部区域，地量信号或随时触发，政策利好不断催化，当前或为性价比较高的布局时点。 配置方向上，我们的行业配置模型显示，8月继续沿用高景气策略，目前我们跟踪的景气度数据显示，分析师预期增速较高并有上调的板块排名靠前的是发电及电网、保险、商贸零售、家电、通用设备。进入9月份，我们的行业配置模型将开始转入对困境反转行业的重视，当前医药或将逐步进入布局时点。主题方面，TMT板块方面，各细分指数当前都进入弱势震荡走势，具备数据资产属性的计算机板块或仍有机会。同时市场关注度较高的金融地产板块中券商行业，上周二触发趋势破坏信号，但当前仍具备修复可能，在所有板块中属于走势较强板块。 从估值指标来看，wind全A指数PE低于20分位点，属于偏低水平，PB低于5分位点，属于极低水平，结合短期趋势判断，根据我们的仓位管理模型，当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位80%。 择时体系信号显示，均线距离-1.62%，绝对距离小于3%，市场继续处于震荡格局；短期方向的核心的驱动指标为风险偏好的度量，对风险偏好的影响要素，综合来看，市场当前处于极端底部区域，地量信号或随时触发，政策利好不断催化，当前或为性价比较高的布局时点。我们的行业配置模型显示，8月继续沿用高景气策略，目前我们跟踪的景气度数据显示，分析师预期增速较高并有上调的板块排名靠前的是发电及电网、保险、商贸零售、家电、通用设备。进入9月份，我们的行业配置模型将开始转入对困境反转行业的重视，当前医药或将逐步进入布局时点。主题方面，TMT板块方面，各细分指数当前都进入弱势震荡走势，具备数据资产属性的计算机板块或仍有机会。同时市场关注度较高的金融地产板块中券商行业，上周二触发趋势破坏信号，但当前仍具备修复可能，在所有板块中属于走势较强板块。 风险提示：市场环境变动风险，模型基于历史数据。 作者 吴先兴分析师 SAC执业证书编号：S1110516120001 wuxianxing@tfzq.com 相关报告 1《金融工程：金工定期报告-哪些行业进入高估区域？——估值与基金重仓股配置监控2023-08-26》2023-08-26 2《金融工程：金融工程-因子跟踪周报：动量、成长因子表现较好-20230825》2023-08-26 3《金融工程：基金研究-FOF组合推荐周报：上周规模低估与多维度因子FOF组合有超额》2023-08-21 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 量化周观点·估值近极致低位，布局或在当下3 风险提示5 图表目录 图1：PE估值水平4 图2：PB估值水平4 量化周观点·估值近极致低位，布局或在当下 市场整体（wind全A指数）：震荡格局估值水平（wind全A指数）：偏低水平仓位建议：80% 市场大势：择时体系信号显示，均线距离-1.62%，绝对距离小于3%，市场继续处于震荡格局；短期方向的核心的驱动指标为风险偏好的度量，对风险偏好的影响要素，短期而言，宏观层面，下周处于宏观数据的真空期，汇率也开始震荡整理，摆脱前期单边贬值的走势；技术面上，市场连续下跌，并呈现普跌态势，周五再度呈现放量下跌走势并创出新低，在此情景下，成交量的自然萎缩或将显示市场调整结束，预计两市成交低于6600亿，或为底部地量信号，上周一成交6789亿，预计随时成交或达到地量水平。当然，期间强有力的利好政策的出台也会扭转市场的趋势。中期角度，wind全A指数估值（pb）距离2009年以来历史最低仅相差5%。综合来看，市场估值当前处于极端底部区域，地量信号或随时触发，政策利好不断催化，当前或为性价比较高的布局时点。 行业配置：8月继续沿用高景气策略，目前我们跟踪的景气度数据显示，分析师预期增速较高并有上调的板块排名靠前的是发电及电网、保险、商贸零售、家电、通用设备。进入9月份，我们的行业配置模型将开始转入对困境反转行业的重视，当前医药或将逐步进入布局时点。主题方面，TMT板块方面，各细分指数当前都进入弱势震荡走势，具备数据资产属性的计算机板块或仍有机会。同时市场关注度较高的金融地产板块中券商行业，上周二触发趋势破坏信号，但当前仍具备修复可能，在所有板块中属于走势较强板块。 上周周报认为：“成交量的自然萎缩或将显示市场调整结束，预计两市成交低于6600亿，或为底部地量信号。”上周市场成交仍未出现地量，最终，wind全A继续下跌2.92%，市值维度上，上周代表小市值股票的国证2000下跌3.73%，中盘股中证500下跌3.4%，沪深300下跌1.98%，上证50下跌0.89%;上周中信一级行业中，农业和食品饮料表现最强，农业上涨0.05%；建筑和新能源表现最差，建筑下跌5.24%。上周成交活跃度上，农业和电力板块资金流入明显。 从择时体系来看，我们定义的用来区别市场整体环境的wind全A长期均线（120日）和短期均线（20日）的距离有所扩大，最新数据显示20日线收于4922点，120日线收于5003点，短期均线位于长线均线之下，两线距离由之前的-0.7%变化至-1.62%，绝对距离小于3%，市场继续处于震荡格局。 市场处于震荡格局，核心的观测的指标为市场风险偏好的度量。对风险偏好的影响要素，短期而言，宏观层面，下周处于宏观数据的真空期，汇率也开始震荡整理，摆脱前期单边贬值的走势；技术面上，市场连续下跌，并呈现普跌态势，周五再度呈现放量下跌走势并创出新低，在此情景下，成交量的自然萎缩或将显示市场调整结束，预计两市成交低于6600亿，或为底部地量信号，上周一成交6789亿，预计随时成交或达到地量水平。当然，期间强有力的利好政策的出台也会扭转市场的趋势。但中期角度，wind全A指数估值（pb）距离2009年以来历史最低仅相差5%。综合来看，市场当前处于极端底部区域，地量信号或随时触发，政策利好不断催化，当前或为性价比较高的布局时点。 配置方向上，我们的行业配置模型显示，8月继续沿用高景气策略，目前我们跟踪的景气度数据显示，分析师预期增速较高并有上调的板块排名靠前的是发电及电网、保险、商贸零售、家电、通用设备。进入9月份，我们的行业配置模型将开始转入对困境反转行业的重视，当前医药或将逐步进入布局时点。主题方面，TMT板块方面，各细分指数当前都进入弱势震荡走势，具备数据资产属性的计算机板块或仍有机会。同时市场关注 度较高的金融地产板块中券商行业，上周二触发趋势破坏信号，但当前仍具备修复可能，在所有板块中属于走势较强板块。 从估值指标来看，wind全A指数PE低于20分位点，属于偏低水平，PB低于5分位点，属于极低水平，结合短期趋势判断，根据我们的仓位管理模型，当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位80%。 图1：PE估值水平 资料来源：Wind，天风证券研究所 注：1.所处分位数越高，表示当前估值相对其自身历史估值越高； 2.估值数据自2010年6月4日至2023年8月25日； 3.图中横坐标为指标相对历史值的分位数，图标下方数值为指标当前值。图2：PB估值水平 资料来源：Wind，天风证券研究所 注：1.所处分位数越高，表示当前估值相对其自身历史估值越高； 2.估值市值数据自2010年6月4日至2023年8月25日； 3.图中横坐标为指标相对历史值的分位数，图标下方数值为指标当前值。 择时体系信号显示，均线距离-1.62%，绝对距离小于3%，市场继续处于震荡格局；短期方向的核心的驱动指标为风险偏好的度量，对风险偏好的影响要素，短期而言，宏观层面，下周处于宏观数据的真空期，汇率也开始震荡整理，摆脱前期单边贬值的走势；技术面上，市场连续下跌，并呈现普跌态势，周五再度呈现放量下跌走势并创出新低，在此情景下，成交量的自然萎缩或将显示市场调整结束，预计两市成交低于6600亿，或 为底部地量信号，上周一成交6789亿，预计随时成交或达到地量水平。当然，期间强有力的利好政策的出台也会扭转市场的趋势。中期角度，wind全A指数估值（pb）距离2009年以来历史最低仅相差5%。综合来看，市场当前处于极端底部区域，地量信号或随时触发，政策利好不断催化，当前或为性价比较高的布局时点。我们的行业配置模型显 示，8月继续沿用高景气策略，目前我们跟踪的景气度数据显示，分析师预期增速较高并有上调的板块排名靠前的是发电及电网、保险、商贸零售、家电、通用设备。进入9月份，我们的行业配置模型将开始转入对困境反转行业的重视，当前医药或将逐步进入布局时点。主题方面，TMT板块方面，各细分指数当前都进入弱势震荡走势，具备数据资产属性的计算机板块或仍有机会。同时市场关注度较高的金融地产板块中券商行业，上周二触发趋势破坏信号，但当前仍具备修复可能，在所有板块中属于走势较强板块。 风险提示 市场环境变动风险，模型基于历史数据。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意