行业周报：中报披露进行时，关注黄金珠宝、医美等高景气赛道

中报披露进行时，关注黄金珠宝、跨境电商、医美等景气赛道 本周上市公司2023年中报陆续披露，从已发布半年报的零售行业上市公司情况看，黄金珠宝、跨境电商、医疗美容等板块经营业绩呈现良好增长。具体来看， （1）黄金珠宝：潮宏基、周大生、中国黄金、豫园股份等公司整体均增长良好。 展望下半年，黄金品类在消费需求与投资需求共振下仍有望保持高景气，支撑行业增长，头部品牌基于渠道扩张、同店提升等抓手有望表现更优、提升市场份额，重点关注9月各品牌秋季订货会表现。（2）跨境电商：华凯易佰、致欧科技等跨境卖家业绩增长亮眼。参考海外市场消费节奏，下半年会比上半年销售更高，故在海外经济保持一定韧性前提下，我国跨境电商企业背靠制造端优质资源输出高性价比商品，有望受到海外消费者更多青睐，获得持续增长。（3）医疗美容：爱美客、华东医药、昊海生科、美丽田园医疗健康等经营业绩均呈现较快增长。线下消费恢复后医美前期压抑需求在上半年有较好释放，展望下半年，医美终端消费或恢复至较稳健增长水平，建议关注9月中下旬至10月黄金周上游产品厂商出货情况及下游医美终端机构终端销售情况。 行业关键词：Olandu、普乐电商、欧莱雅、盒马Premier、六福集团等【Olandu】胶原自生小分子化合物Olandu能解决内源抗老难题。 【普乐电商】普乐电商宣布完成7000万美元C轮融资。 【欧莱雅】蓝晶微生物与欧莱雅达成研发合作。 【盒马Premier】盒马全国首家黑标店Premier落地上海。 【六福集团】六福集团收购香港资源控股公司50.49%股权。 板块行情回顾 本周（8月21日-8月25日），商贸零售指数报收2150.05点，下跌4.41%，跑输上证综指（本周下跌2.17%）2.24个百分点，板块表现在31个一级行业中位居第26位。零售各细分板块中，本周钟表珠宝板块跌幅最小，2023年年初至今商业物业经营板块领跑。个股方面，本周华凯易佰（+2.8%）、汇嘉时代（+2.8%）、跨境通（+1.3%）涨幅靠前。 投资建议：关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线一（化妆品）：关注具备强产品力、强品牌力及强运营能力的国货美妆龙头，重点推荐珀莱雅、巨子生物等； 投资主线二（医美）：行业具备较强成长性，关注合规龙头企业，重点推荐医美产品龙头爱美客、医美机构龙头朗姿股份； 投资主线三（黄金珠宝）：消费需求与投资需求双轮驱动，关注黄金珠宝行业优质品牌，重点推荐潮宏基、老凤祥、周大生和中国黄金等； 投资主线四（跨境电商）：2023年行业基本面显著回暖、经营持续高景气，AIGC等新技术应用锦上添花，重点推荐华凯易佰、吉宏股份。 风险提示：宏观经济风险，疫情反复，行业竞争加剧等。 1、零售行情回顾 本周（8月21日-8月25日）A股下跌，零售行业指数下跌4.41%。上证综指报收3064.07点，周累计下跌2.17%；深证成指报收10130.47点，周下跌3.14%；本周全部31个一级行业中，表现排名前三位的分别为环保、农林牧渔和食品饮料。零售行业指数（参照商贸零售指数）本周报收2150.05点，周跌幅为4.41%，在所有一级行业中位列第26位。2023年年初至今，零售行业指数下跌25.00%，表现弱于大盘（2023年年初至今上证综指累计下跌0.82%）。 图1：本周零售行业（商贸零售指数）表现位列第26位 图2：本周零售行业（商贸零售）指数下跌4.41% 图3：2023年年初至今（商贸零售）指数下跌25.00% 零售各细分板块中，钟表珠宝板块本周跌幅最小；2023年年初至今，商业物业经营板块涨幅最大。在零售行业各主要细分板块（我们依据二级行业分类，选择较有代表性的超市、百货、多业态零售、专业连锁、商业物业经营、互联网电商、钟表珠宝和品牌化妆品8个细分板块）中，本周所有子板块均下跌，跌幅最小的为钟表珠宝板块，周跌幅为1.26%；2023年全年来看，商业物业经营板块年初至今累计涨幅为9.82%，在零售行业各细分板块中领跑。 图4：本周钟表珠宝跌幅最小，周跌幅为1.26% 图5：2023年初至今商业物业经营涨幅最大，为9.82% 个股方面，本周华凯易佰、汇嘉时代、跨境通涨幅靠前。本周零售行业主要93家上市公司（参照一级行业指数成分，剔除少量主业已发生变化公司）中，合计有5家公司上涨、87家公司下跌。其中，本周个股涨幅排名前三位分别是华凯易佰、汇嘉时代、跨境通，周涨幅分别为2.8%、2.8%和1.3%。本周跌幅靠前公司为赛维时代、ST通葡、中央商场。 表1：本周零售行业华凯易佰、汇嘉时代、跨境通等涨幅靠前 表2：本周零售行业赛维时代、ST通葡、中央商场等跌幅靠前 2、零售观点：关注黄金珠宝、跨境电商、医美等高景气赛道 2.1、行业动态：中报披露进行时，关注黄金珠宝、跨境电商等景气赛道 上市公司中报披露正在进行，黄金珠宝等消费板块上市公司业绩良好。近期上市公司2023年中报陆续披露，从已发布半年报的公司情况看，黄金珠宝、跨境电商、医疗美容等消费板块公司经营业绩呈现良好增长。展望下半年，我们认为受益于消费趋势、消费场景、需求释放节奏等多重因素推动，部分板块龙头公司有望延续较高景气度，全年持续增长可期。 图6：2023H1黄金首饰消费呈现高景气 图7：2023H1中国出口跨境电商加速增长 黄金珠宝：黄金品类高景气带动行业增长，头部品牌表现更优。2023年上半年黄金珠宝行业受益于黄金品类终端需求的高景气，整体取得良好增长。具体看，（1）潮宏基：2023H1实现营收30.06亿元（+38.3%）、归母净利润2.09亿元（+38.8%）；（2）周大生：2023H1实现营收80.74亿元（+58.4%）、归母净利润7.40亿元（+26.4%）； （3）中国黄金：2023H1实现营收295.67亿元（+16.7%）、归母净利润5.37亿元（+22.3%）；（4）豫园股份：2023H1珠宝时尚业务实现营收211.13亿元（+35.0%）。 展望下半年，黄金品类在消费需求与投资需求共振下仍有望保持高景气，行业内各头部品牌基于渠道扩张、同店提升等抓手有望表现更优、提升市场份额，未来重点关注9月各品牌秋季订货会情况，这也是行业未来景气度的重要先验指标。 图8：潮宏基2023H1归母净利润同比+38.8% 图9：周大生2023H1归母净利润同比+26.4% 跨境电商：海外经济韧性较强，消费降级趋势利好国内高性价比商品出海。2023年上半年跨境电商行业在外部环境显著改善、政策支持的背景下表现可观。具体看，（1）华凯易佰：2023H1实现营收29.92亿元（+52.1%）、归母净利润2.08亿元（+149.7%）； 2023Q2实现营收16.13亿元（+56.3%），归母净利润1.32亿元（+171.4%）。（2）致欧科技：2023H1实现归母净利润1.86亿元（+68.4%）。参考海外市场消费节奏，下半年因感恩节、圣诞节等节日因素，往往比上半年销售更高，我们认为在海外经济保持一定韧性前提下，我国跨境电商企业背靠制造端优质资源输出高性价比商品，有望受到海外消费者更多青睐，获得持续增长。 图10：华凯易佰2023H1归母净利润同比+149.7% 图11：致欧科技2023H1归母净利润同比+68.4% 医疗美容：前期压抑需求逐步释放，上下游均有较好增长。线下消费恢复后医疗美容前期压抑需求得以释放，2023年上半年行业上下游均呈现较高景气度。具体看， （1）爱美客：2023H1实现营收14.59亿元（+64.9%）、归母净利润9.63亿元（+64.7%）。 （2）华东医药：医美板块2023H1实现营收12.24亿元（+36.4%），其中国内医美业务实现营收5.16亿元（+90.66%）。（3）昊海生科：医美板块2023H1实现营收4.85亿元（+47.5%）。（4）美丽田园医疗健康：2023H1实现营收10.41亿元（+41.0%）、归母净利润1.12亿元（+639.5%）。展望下半年，医美终端消费或恢复至较稳健增长水平，建议关注9月中下旬至10月黄金周上游医美产品厂商出货情况及下游医美机构的终端销售情况。 图12：爱美客2023H1归母净利润同比+64.7% 图13：美丽田园医疗健康2023H1归母净利润+639.5% 2.2、关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线1：关注具备强产品力、强品牌力及强运营能力的国货美妆龙头。行业短期承压但中长期成长无虞。竞争格局方面，龙头品牌“大单品+多渠道”逻辑持续验证，行业马太效应凸显，同时部分国货品牌多品牌战略逐步体现成效。未来我们看好产品力、品牌力俱佳且具备较强运营能力（多渠道、多品牌运营）的国货美妆龙头，重点推荐珀莱雅（中报预告亮眼、主品牌势能向上，二、三梯队品牌续力成长）、巨子生物（专业护肤基本盘618表现优异，第二曲线可期），以及存在修复预期、估值具备弹性的水羊股份（中报业绩超预期，发布股权激励提振信心）、华熙生物、贝泰妮；受益标的包括丸美股份、上海家化等。 投资主线2：关注合规的龙头医美产品厂商、龙头医美机构。一季度医美行业的较高景气势头在二季度亦有延续，长期看，医美行业渗透率、国产化率、合规化程度等多维提升逻辑未变。此外，监管发力规范行业发展，长期利好具备合法合规资质的医美产品和医美机构龙头。重点推荐爱美客（中报业绩高增，未来差异化管线有望加速成长）、朗姿股份（“内生+外延”双重复苏加速推进）；受益标的包括华东医药、四环医药、复锐医疗科技等。 投资主线3：关注线下消费复苏主线下黄金珠宝景气赛道优质品牌。黄金珠宝行业关注线下消费复苏，长期看头部集中仍是主旋律，龙头公司依托品牌、渠道优势持续扩张发展；此外，培育钻石赛道方兴未艾，率先布局品牌有望获得优势。重点推荐潮宏基（时尚珠宝构筑差异化产品力，渠道端加盟拓店弹性大）、老凤祥（三年行动计划释放增长潜力）、周大生、中国黄金和周大福等。 投资主线4：关注基本面显著改善叠加AI新技术赋能的跨境电商公司。2023年跨境电商行业基本面显著回暖、头部公司经营持续高景气，而AIGC等技术突破亦有望带来短期运营环节降本提效和中长期电商生态变革。看好先发布局AIGC新技术的跨境电商公司，重点推荐华凯易佰（跨境电商泛品龙头，深筑数字化壁垒驱动多元发展）和吉宏股份（东南亚跨境电商主业回暖、AI新技术多维度赋能）。 表3：重点推荐华凯易佰、吉宏股份、潮宏基、周大生、珀莱雅、巨子生物等 2.2.1、爱美客：2023Q2增长亮眼，新品“如生天使”未来表现可期 爱美客是国产医美产品龙头，2023Q2营收+82.6%、归母净利润+76.7%，实现亮眼增长。公司发布半年报：2023H1实现营收14.59亿元（+64.9%），归母净利润9.63亿元（+64.7%）；其中单二季度实现营收8.29亿元（+82.6%），归母净利润5.49亿元（+76.5%），实现亮眼增长。 预计濡白天使带动凝胶类产品高增，高毛利产品推动毛利率持续提升。分产品看，2023H1溶液类/凝胶类产品分别实现营收8.74亿元（+35.9%）/5.66亿元（+139.0%）； 预计嗨体系列上半年稳健，爆水仪带动冭活泡泡针增长亮眼；凝胶类高增主要系濡白天使推广进展较顺利。盈利能力方面，2023H1综合毛利率为95.4%（+1.0pct），其中溶液类/凝胶类毛利率分别为95.1%/97.4%，同比分别+1.0pct/+1.3pct，预计濡白天使、熊猫针等高毛利产品占比提升。费用方面，2023H1销售/管理/研发/财务费用率分别为10.2%（+0.5pct）/5.5%（+1.2pct）/7.1%（-0.2pct）/-1.9%（+1.0pct），激励费用摊销、港股上市费用推动管理费用率提升。 产品、渠道、研发多维夯实竞争力，国货医美产品龙头地位稳固。产品端：展望下半年，嗨体系列有望保持稳健，濡白天使或延续高增；此外，公司于7月推出主打柔美塑形的新品“如生天使”（濡白天使姊妹