生产设备智能化改造加速推进，23Q2经营质量进一步优化

事件：公司发布2023年半年报。23H1，公司实现营业总收入/归母净利润/扣非净利润111/5.5/4.5亿元，同比+24%/+8%/+15%。23Q2，公司实现营业总收入/归母净利润/扣非净利润61亿元/3.5亿元/3.1亿元，同比+12%/+2%/+4%。 产销量大幅增长，吨扣非净利同比回落。 23H1，公司钢结构产量210万吨，同比+33%。其中23Q2产量为119万吨，同比+34%，判断产销率维持在90%左右，测算销量约107万吨，同比+36%。 23Q2公司吨扣非净利约287元/吨，同比-24%；23Q2吨盈利同比下滑或由于： 1）钢价下降：公司原材料成本采用移动平均法计量；2）产品结构变化：需求复苏后，低附加值的钢结构产品占比提升。 生产设备智能化改造加速推进，23Q2经营质量进一步优化。 根据公司中报在建工程披露信息可知23H1公司颍上、重庆、湖北等基地均已开工建设，根据公司估计，预计2023年底公司钢结构产品产能将达520万吨/年。 23Q2末，公司固定资产账面原值较期初+9.4亿元，主要来自机器设备的增加（较期初+8.5亿元），或来自公司生产设备的智能化改造加速推进；2023年上半年公司加快了激光智能切割、小型连接件的专业化智能化生产、自动化喷涂、智能四卡盘激光切管机、智能型钢二次加工线、楼梯焊接机器人、便携焊接机器人等智能化改造。 23Q2末，公司应收账款约19.5亿元，较23Q1末环比-2.3亿元；或来自于公司进一步加强应收账款管控。23H1，公司经营现金流净额为6.5亿元，同比+4亿元，或受益于23H1末应付票据及应付账款较期初+1亿元（22H1较期初-3亿元）。 盈利预测、估值与评级：鸿路钢构23Q2产销量增长强劲，生产设备智能化改造加速推进，产能利用率或将进一步提升。我们看好公司产能扩张以及产能利用率提升带来的收入利润成长性，也看好公司在钢结构领域保持稳固的成本优势。维持公司2023-2025年归母净利润预测15.01亿元、17.45亿元、19.98亿元。现价对应2023年动态市盈率为12x，维持“买入”评级。 风险提示：钢价大幅波动影响公司盈利能力、产能扩张及利用率爬坡不及预期、下游需求复苏不及预期。 公司盈利预测与估值简表