《远东信用观察》2023年第2期

1 公司简介 CompanyProfile 中国第一家社会化专业资信评估公司 远东资信评估有限公司（以下简称“远东资信”）成立于1988年2月15日，是中国第一家社会化专业资信评估机构。作为中国评级行业的开创者和拓荒人，远东资信开辟了信用评级领域多个第一和多项创新业务，为中国评级行业培养了大量专业人才，并多次参与中国人民银行、国家发改委和中国证监会等部门的监管文件起草工作。 远东资信资质完备，拥有中国人民银行、国家发改委、中国证监会、中国银行间市场交易商协会和中国保险资产管理业协会等监管部门和行业自律机构认定的全部评级资质，已实现境内市场全牌照经营。2020年，按照《信用评级业管理暂行办法》和《证券服务机构从事证券服务业务备案管理规定》的要求，远东资信完成中国人民银行和中国证监会的首次备案。2022年9月21日，远东资信获评绿色债券标准委员会认证的绿色债券评估认证资质。 远东资信设有博士后科研工作站，与清华大学、中央财经大学、同济大学、中国社科院等国内顶尖院校和科研机构合作，致力于探索信用科技、绿色债券、“一带一路”等前沿领域的深入研究，推动科研型信用评级机构建设。 打造有公信力和国际影响力的民族品牌信用评级机构 站在新的历史起点上，远东资信继续发挥深耕评级行业三十余年的专业优势，推动企业征信、信用管理和信用科技多元业务创新发展，探索出“一拖三”的业务架构和“科技赋能信用建设”的发展模式。公司业务范围涵盖评级业务、投资者服务、定制化业务、企业征信和贷（投）后监管等五大板块，为广大投资人、合作伙伴和客户提供全方位的综合信用服务。 在评级行业迈入高质量发展的新时期，远东资信坚持以“服务资本市场，助力信用中国”为使命，以准确揭示信用风险、发挥评级对金融市场的预警功能为己任，秉承“独立、客观、公正”的评级原则，以合规为本，以专业为纲，助力信用中国的建设工作和中国评级行业对外开放，着力打造有公信力和国际影响力的民族品牌信用评级机构。 全牌照 ——银行间、交易所全覆盖。 第一家 ——中国第一家社会化专业资信评估机构,1988年2月成立。 民族品牌 ——国资控股。 远东信用观察（季刊） 2023年第2期｜总第18期 主办 远东资信评估有限公司 编委会（按拼音排序） 编委会主任 付晓东 主编 简奖平 责任编辑 赵慧陆明慧蔺虹 目录 CONTENTS 公司动态｜CompanyNews 马宁宇会见远东资信名誉董事长、中天行集团总顾问邢军一行3 踔厉奋发，砥砺前行|远东资信2023年年中工作会议在京召开4 陈红如 付晓东 高利鹏 胡冰 简奖平 刘彤祥 卢志怀 施建军 王春来 王雪妮 谢红芹 徐春霞 杨秋岭 张馨予 朱菁 远东资信申报的2023年度中国保险资产管理业协会三项课题均成功立项5 远东资信评级债券近期成功发行案例6 债市政策动态｜BondMarketPolicyDynamics 第二季度债市相关十大政策远东资信研究与发展部9 特别关注｜Focus 加大债市支持科技创新助力实现高水平科技自立自强 简奖平陈浩川梅芷菁14 绿色专题研究｜GreenTopicResearch 中国转型金融发展浅析梅芷菁19 惠誉气候脆弱性评价及其在信用评级中的应用初探杨安澜26 绿色产品市场中不同政府补贴模式的博弈分析赵子雨32 宏观经济与政策研究｜MacroeconomyandPolicyResearch 房地产发展新模式研究曹晓婧41 我国出口结构与趋势变化浅析田野50 行业研究｜IndustryResearch 初探我国农村商业银行谢红芹56 国家先进制造业集群发展研究初探陈浩川张悦霍亮61 国内电动汽车产业发展情况与企业信用分析申学峰72 债市研究｜BondMarketResearch 可转债市场运行现状与“中特估”转债特征浅析于昊翔82 自贸区债券初探：发行市场与案例分析冯祖涵89 信用研究｜CreditResearch 民企新增债券违约率下行，新增一家商业地产企业首次违约 ——2023年第二季度信用债违约分析陈浩川98 基于现金流视角的水务行业信用特征分析胡冰106 评级技术研究｜RatingTechnologyResearch 科技创新型企业信用评级方法研究简尚波111 公司治理评价在信用评级中的应用张妍117 气候风险与主权信用评级孙晨童123 电子版详见公司官网“远东研究”栏目http://wwww.sfecr.com 版权声明 本刊物版权归远东资信所有，未经许可，任何机构或个人不得以任何形式进行修改、复制、销售和发表。如需转载或引用，须得到远东资信授权许可。使用时,须注明出处，且不得篡改或歪曲。远东资信对于本声明具有修改和最终解释权。 5 马宁宇会见远东资信名誉董事长、中天行集团总顾问邢军一行 6月20日，市委副书记、市长马宁宇在筑会见中天行集团总顾问、远东资信评估有限公司名誉董事长、中开丝路资本管理有限公司董事长邢军一行，双方就谋划项目合作、推进互利共赢进行深入交流。 中天行集团董事长刘伟一、总裁王碧卓，副市长龙丛、宋旭升参加。 马宁宇对邢军一行表示欢迎，感谢企业对贵阳贵安发展的关心支持。他说，当前，贵阳贵安正深入贯彻落实习近平总书记视察贵州重要讲话精神，聚焦资源、客源、服务三大要素，大力推进旅游产业化，不断丰富“爽爽贵阳”品牌内涵。希望双方强化沟通交流，推进务实合作，实现共赢发展。我们将全力为企业在筑发展做好服务保障。 邢军对贵阳贵安给予企业的关心和支持表示感谢。他说，贵阳贵安旅游资源丰富、发展优势明显、投资环境良好，企业将充分发挥自身优势，积极谋划一批项目，助力贵阳贵安旅游产业化发展。 市有关部门和企业负责人参加。 踔厉奋发，砥砺前行|远东资信2023年年中工作会议在京召开 7月9日，远东资信召开年中工作会议。会议总结上半年重点工作，分析内外部形势，推进提质降本增效，探讨创新发展与加快绿色领域形成品牌影响力，为跨越式发展奠定扎实基础。 会议分为三个议题：1、在新形势下如何提升竞争优势；2、加快形成绿色业务品牌竞争力；3、优秀员工分享信评审和业务发展经验。总裁施建军对上半年工作进行总结，提出下半年工作计划，各高管及相关部门负责人分别 用 介绍各版块工作情况。 兴 名誉董事长邢军表示，要全面优化公司业务种类，满足市场发展需求。公司全体人员要深刻领会并践行远东复之路要求，勇于担当，遵规守纪，高效运行，主动创新，管理层要率先垂范，提升思维格局，发挥好带头先锋模范作用，从协作创新、全局发展等方面改进经营管理，要看清发展方向和主要矛盾，以“咬定青山不放松”的韧劲 实现发展目标，推动远东资信高质量跨越式发展。 远东资信申报的2023年度中国保险资产管理业协会三项课题均成功立项 司 2023年6月30日，中国保险资产管理业协会公布了“2023IAMAC年度课题”立项结果，远东资信评估有限公申报的《回收率评级视角下债券条款对债券定价影响研究》《国内主流类型绿色债券定价影响因素体系化研究》 《省级区域经济发展基础素质与信用风险度及其在债券定价中的应用研究》三项课题，均成功立项，这体现了行业内对远东资信研究实力和研究水平的充分认可。 家 为汇聚行业智慧，研究破解保险资金运用领域新情况新问题，更好发挥保险资金长期优势，服务实体经济与国发展战略，中国保险资产管理业协会开展“2023IAMAC年度课题”申报工作。自2023年5月申报工作启动以来， 得到了资产管理公司、保险公司、信用评级公司、律师事务所、证券公司等业内外机构的积极响应和广泛参与，累计收到业内外各类机构申报的课题近百项。经过课题立项评审，共有69项课题通过评审，准予立项。 收 在债券违约日趋常态化的大背景下，针对债券违约回收率的研究愈发重要。国际三大评级机构都推出了债券回率评级方法，但目前国内外相关学术研究成果较少；同时，债券回收率评级视角下债券定价的相关研究，也明显不足。课题《回收率评级视角下债券条款对债券定价影响研究》基于债券发行人主体信用评级，拟探究融合债券回收率评级视角下债券条款对公司信用类债券定价的影响，并尝试建立一套基于债券回收率评级的债券定价体系。本课题以我国公司信用类债券为研究对象，可深化对债券回收率评级视角下债券条款对债券定价影响的认识，形成体系化的债券定价体系，以填补当前相关领域研究空白，丰富公司信用类债券定价理论体系，并为保险资金投资公司 信用类债券提供有价值参考。 存 在中国加大绿色转型发展，绿色投资已成为主流投资方式背景下，作为债券市场的主要参与方之一，保险资金在强烈的绿色债券投资需求，且对绿色地方政府债、绿色政策银行债、绿色商业银行债、绿色非金融企业债券等主流类型绿色债券都有潜在配置需求。课题《国内主流类型绿色债券定价影响因素体系化研究》将从多角度对绿色债券定价进行体系化研究，拟构建一套有效的、覆盖我国主流类型绿色债券的定价影响因素分析体系，并通过实证方法来分析我国各主流类型绿色债券的定价影响因素、影响程度及随时间变化情况，为保险资管机构开展绿色债券 投资提供有价值的分析框架和政策建议。 级 因区域的相对独立性、财政体制等原因，中国省级区域信用风险状况评价不同于地市级和区县级区域。课题《省区域经济发展基础素质与信用风险度及其在债券定价中的应用研究》基于中国场景和中国数据，拟通过“省级区域经济发展基础素质”“区域经济发展水平评价”“财政水平与债务负担评价”相关体系构建，得到“省级区域信 用风险度”，来检测分析省级区域信用风险度对各类债券（含地方政府债、城投公司债、金融债、非金融企业债券）收益率的解释力，并根据实证分析结论，为保险资金做债券的省级区域配置以及具体个券定价分析与配置提供有价值的政策建议。本课题将有助于深化、完善省级区域信用风险分析理论体系，并拓展地方政府债、城投公司债等债券的定价分析体系。 极 下一步，远东资信将继续立足信用评级行业，持续开展债券市场、绿色金融、区域风险、信用领域研究，并积开展各类课题研究工作，积极服务债券市场投资者，助力我国债券市场、金融体系高质量发展。 远东资信评级债券近期成功发行案例 8 第二季度债市相关十大政策 远东资信研究与发展部 1.4月28日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议指出，要加快建设以实体经济为支撑的现代化产业体系，既要逆势而上，在短板领域加快突破，也要顺势而为，在优势领域做大做强；积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力，形成扩大需求的合力；要发挥好政府投资和政策激励的引导作用，有效带动激发民间投资；要加强地方政府债务管理，严控新增隐性债务。 点评：（1）加快建设具有完整性、先进性与安全性的、以实体经济为支撑的现代化产业体系，推进产 业智 面能化、绿色化、融合化，关系我国在未来发展和国际竞争中赢得战略主动。从债券市场角度来看，应全 金融服务实体经济高质量发展导向，健全多层次资本市场体系，加大股债融资、REITs等产品创新，引导更 深化债券市场功能，更好支持国家重大战略实施和重大项目建设，助力建设现代化产业体系；应紧紧围绕 多资源集聚到现代化产业体系中的关键领域。（2）当前，货币政策的有效性受到一定约束，应更多发挥财 政政策的空间；同时，也要在促经济增长、控债务风险之间求得平衡，充分发挥中央财政、经济大省财政在 加力提效上的重要作用。 2.6月16日，中国人民银行、金融监管总局、中国证监会、财政部、农业农村部印发《关于金融支持全面推进乡村振兴加快建设农业强国的指导意见》（简称《指导意见》）。《指导意见》通过九个方面二十九条举措，对做好粮食和重要农产品稳产保供金融服务、强化对农业科技装备和绿色发展金融支持、加大乡村产业高质量发展金融资源投入等提出具体要求。之前，4月14日中国银保监会发布的《关于银行业保险业做好2023年全面推进乡村振兴重点工作的通知》围绕银行业保险业服务全面推进乡村振兴重点工作的任务目标，从聚焦农业强国建设重点领域、强化农村金融服务能力建设、