23Q2环比改善明显，汽车连接器高增长

事件：8月24日晚，公司披露2023年半年报。根据公司半年报，2023H1公司实现营收13.65亿元，同比-9.25%；实现归母净利润1.25亿元，同比-35.80%； 扣非净利润为1.17亿元，同比-34.65%。 单季度销售净利率重回10%以上，23Q2环比改善明显。2023H1受到手机类消费电子行业需求疲软影响，公司射频连接器产品营收3.52亿元，同降23.05%，电磁兼容件产品营收3.89亿元，同降18.44%。2023H1汽车行业延续了快速增长的态势，公司汽车连接器实现收入3.14亿元，同比增长45.79%。盈利性方面，公司23H1销售毛利率31.48%，2022全年及23Q1毛利率分别为31.70%/31.79%，基本保持平稳。公司单23Q2营收7.48亿元（QoQ+21.42%），归母净利润0.78亿元（QoQ+66.42%），23Q2单季销售净利率10.98%，较23Q1（7.26%）环比改善明显。 汽车高频高速连接器国内领军，射频连接器储备5G毫米波技术。（1）汽车连接器：产品覆盖齐全：主要类型为射频类Fakra及MiniFakra板端＆线端，HDCamera连接器，激光雷达连接器，高速类以太网连接器、HSD板端＆线端、车载USB等。客户优势明显：已进入吉利、长城、比亚迪、长安等国内主要汽车厂商供应链。国内众多头部汽车客户导入顺利，并已实现大规模出货。随着汽车市场快速发展，尤其是新能源车硬件及软件迭代进度加快，公司汽车连接器产品出货数量及产值有望同比快速增长。（2）射频连接器：公司已成为小米、欧珀、步步高、三星、荣耀、中兴、华为等全球知名智能手机企业的核心供应商。下游手机需求疲软的情况下，23H1射频连接器及线缆组件毛利率维持在41.97%的稳定水平，同比仅微降0.04pct，体现出公司较强的成本管控能力。公司软板产品专注于软硬结合板及LCP组件，面向消费电子可穿戴及国内外5G毫米波需求客户。 拟收购汽车线束公司贝递尔，补强竞争力打开广阔增长空间。公司于2023年6月28日公告，基于公司战略规划及业务发展需要，计划收购汽车线束公司贝递尔51%股权，使其成为控股子公司。汽车线束行业国产替代空间大，日系占据全球超50%份额。根据EV WIRE数据，新能源整车线束平均销售单价（ASP）在5,000元左右，其中高压线束ASP约为2,500元。按照线束ASP及新能源汽车增长规模进行测算，2025年我国汽车线束市场规模破千亿（据公司公告）。公司凭借高频高速连接器国内领先地位，有望与贝递尔汽车线束业务形成合力。贝递尔具备一定规模汽车线束产能，终端客户有宁德时代、五菱汽车、长安汽车、奇瑞汽车、上汽大通、印度塔塔、江淮汽车等国内外主流车厂。公司有望与贝递尔形成互补优势，拓展客户端产品的品类和应用，稳固市场地位和主要客户的市场份额。 投资建议：考虑到半年报业绩仍然受到消费电子需求疲软影响，我们调整公司2023-2025年营业收入预期至34.09/46.67/56.10亿元，调整公司归母净利润预期至3.41/5.25/6.63亿元，以8月25日市值对应PE分别为40.43/26.30/20.83倍，维持买入评级。 风险提示：下游需求不及预期，研发进程风险，行业竞争加剧。 股票数据 财务报表分析和预测