2023H1业绩符合预期，控股子公司禹衡光学引入工业母机等领域战略投资者

奥普光电（002338.SZ） 2023年08月26日 投资评级：买入（维持） 日期2023/8/25 2023H1业绩符合预期，控股子公司禹衡光学引入工 业母机等领域战略投资者 ——公司信息更新报告 孟鹏飞（分析师）熊亚威（分析师）张健（联系人） 当前股价(元)29.34 一年最高最低(元)44.58/19.76 mengpengfei@kysec.cn 证书编号：S0790522060001 xiongyawei@kysec.cn 证书编号：S0790522080004 zhangjian1@kysec.cn 证书编号：S0790123040050 总市值(亿元)70.42 2023H1业绩符合预期，收入增长主要系长光宇航并表影响 120% 80% 40% 0% -40% 奥普光电沪深300 公司毛利率略有提升，长光宇航碳纤维复材放量可期 流通市值(亿元) 70.41 2023H1公司实现营业收入3.55亿元，同比增长42.14%，归母净利润0.53亿元， 总股本(亿股) 2.40 同比增长45.18%，扣非归母净利润0.48亿元，同比增长45.26%，业绩符合预期， 流通股本(亿股) 2.40 营收与归母净利实现增长主要系长光宇航并表影响。我们维持公司盈利预测，预 近3个月换手率(%) 183.9 计2023-2025年公司实现归母净利润2.31/3.14/4.23亿元，EPS分别为0.96/1.31/1.76元，当前股价对应PE分别为30.5/22.4/16.7倍。考虑公司在高端光 股价走势图 栅编码器的优势地位，维持“买入”评级。 2023H1公司毛利率为37.8%，同比增长6.47个百分点，主要系长光宇航并表后带来高毛利率的复合材料收入占比提升所致。长光宇航从事碳纤维复材的设计、研发、生产，产品包括箭体/弹体结构件、空间结构件、固体火箭发动机喷管等，参与航天项目包括快舟火箭、风云卫星等。根据公司公告，碳纤维复材桁架类结构件已在机器人领域应用，应用领域实现扩展，叠加产能扩张，未来放量可期。 2022-082022-122023-04 数据来源：聚源 相关研究报告 《业绩保持高增，参股公司长光辰芯上市获受理—公司信息更新报告》 -2023.7.17 《高精度编码器龙头，市场扩容叠加国产替代打开成长空间—公司首次覆盖报告》-2023.7.2 引入战略投资者，禹衡光学积极拓展工业母机等渠道资源 2023年8月7日，公司发布公告，控股子公司禹衡光学的自然人股东拟通过公 开挂牌将231.9万元注册资本转让给工业母机等相关领域受让方，募集资金不低 于7500万元，用于高端位移传感器研发和产业化投入，并拟将持有的不低于30.9万元注册资本转让给禹衡光学员工持股平台，实现与核心团队的利益绑定。禹衡光学是我国编码器工程唯一中试基地，高端光栅尺打破海外技术垄断，通过此次增资扩股，满足了光栅尺、编码器产业发展的资金需求，进一步拓展了渠道资源，获得了持续竞争优势，有望带动公司光栅编码器收入实现快速增长。 风险提示：工业母机、人形机器人等行业发展不及预期；长光宇航产能扩张不及预期；公司客户拓展不及预期。 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 547 627 1,211 1,582 2,098 YOY(%) 24.1 14.7 93.0 30.7 32.6 归母净利润(百万元) 47 82 231 314 423 YOY(%) -4.9 75.3 181.9 36.2 34.6 毛利率(%) 29.5 29.9 35.6 37.0 38.7 净利率(%) 8.5 13.0 19.0 19.8 20.1 ROE(%) 5.0 7.7 16.0 18.3 20.0 EPS(摊薄/元) 0.19 0.34 0.96 1.31 1.76 P/E(倍) 150.9 86.1 30.5 22.4 16.7 P/B(倍) 7.5 6.2 5.2 4.2 3.4 财务摘要和估值指标 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E利润表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E 流动资产 806 992 2309 1943 3521 营业收入 547 627 1211 1582 2098 现金 136 137 264 346 458 营业成本 385 439 779 997 1286 应收票据及应收账款 198 262 774 511 1132 营业税金及附加 5 5 10 13 17 其他应收款 4 7 14 13 23 营业费用 17 16 25 28 37 预付账款 94 96 270 208 425 管理费用 72 84 145 187 252 存货 333 422 917 797 1414 研发费用 55 47 80 102 133 其他流动资产 42 69 69 69 69 财务费用 -1 0 47 70 89 非流动资产 369 939 1246 1432 1656 资产减值损失 -4 0 0 0 0 长期投资 133 222 313 402 486 其他收益 46 20 24 27 29 固定资产 177 291 503 600 735 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 17 64 64 65 68 投资净收益 -2 50 113 150 185 其他非流动资产 43 363 366 366 368 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 1175 1931 3554 3376 5178 营业利润 53 102 262 363 492 流动负债 103 312 1699 1195 2541 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 0 45 1430 876 2165 营业外支出 0 1 1 1 1 应付票据及应付账款 54 97 110 166 192 利润总额 53 101 262 362 492 其他流动负债 49 170 159 154 184 所得税 2 -2 5 7 6 非流动负债 44 273 253 233 214 净利润 51 104 256 355 485 长期借款 0 99 79 59 39 少数股东损益 4 22 26 41 63 其他非流动负债 44 174 174 174 174 归属母公司净利润 47 82 231 314 423 负债合计 146 585 1952 1428 2755 EBITDA 75 139 354 498 667 少数股东权益 87 209 235 276 339 EPS(元) 0.19 0.34 0.96 1.31 1.76 股本 240 240 240 240 240 资本公积 310 433 433 433 433 主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E 留存收益 392 464 665 948 1357 成长能力 归属母公司股东权益 941 1137 1367 1671 2084 营业收入(%) 24.1 14.7 93.0 30.7 32.6 负债和股东权益 1175 1931 3554 3376 5178 营业利润(%) -3.1 90.8 156.9 38.4 35.7 归属于母公司净利润(%) -4.9 75.3 181.9 36.2 34.6 获利能力毛利率(%) 29.5 29.9 35.6 37.0 38.7 净利率(%) 8.5 13.0 19.0 19.8 20.1 现金流量表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E ROE(%) 5.0 7.7 16.0 18.3 20.0 经营活动现金流 44 60 -911 846 -926 ROIC(%) 4.8 7.3 9.7 15.0 12.7 净利润 51 104 256 355 485 偿债能力 折旧摊销 26 32 50 73 93 资产负债率(%) 12.4 30.3 54.9 42.3 53.2 财务费用 -1 0 47 70 89 净负债比率(%) -8.9 16.3 88.7 39.4 79.4 投资损失 2 -50 -113 -150 -185 流动比率 7.8 3.2 1.4 1.6 1.4 营运资金变动 -41 -17 -1151 498 -1415 速动比率 3.7 1.5 0.7 0.8 0.7 其他经营现金流 6 -9 -1 -1 6 营运能力 投资活动现金流 -32 -186 -244 -110 -132 总资产周转率 0.5 0.4 0.4 0.5 0.5 资本支出 25 31 265 171 233 应收账款周转率 3.1 3.1 2.9 3.0 3.0 长期投资 -18 -18 -92 -89 -84 应付账款周转率 8.9 6.5 8.8 8.3 8.1 其他投资现金流 11 -137 113 150 185 每股指标（元） 筹资活动现金流 -25 126 -102 -100 -119 每股收益(最新摊薄) 0.19 0.34 0.96 1.31 1.76 短期借款 0 45 1385 -555 1289 每股经营现金流(最新摊薄) 0.18 0.25 -3.80 3.52 -3.86 长期借款 0 99 -20 -20 -20 每股净资产(最新摊薄) 3.92 4.74 5.70 6.96 8.68 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 57 123 0 0 0 P/E 150.9 86.1 30.5 22.4 16.7 其他筹资现金流 -82 -141 -1467 474 -1388 P/B 7.5 6.2 5.2 4.2 3.4 现金净增加额 -12 0 -1257 636 -1176 EV/EBITDA 93.7 53.5 24.4 16.1 13.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准