2019年业绩基本符合预期，积极引入战略投资者

机械 2020年04月21日 亚威股份 (002559) 2019年业绩基本符合预期，积极引入战略投资者 请务必阅读正文后免责条款 公司报告 公司年报点评 公司报告 公司半年报点评 推荐（维持） 现价：5.93元 主要数据 行业 机械 公司网址 www.yawei.cc 大股东/持股 江苏亚威科技投资有限公司/7.45% 实际控制人 总股本(百万股) 557 流通A股(百万股) 476 流通B/H股(百万股) 0 总市值（亿元） 33.01 流通A股市值(亿元) 28.21 每股净资产(元) 2.89 资产负债率(%) 38.8 行情走势图 相关研究报告 《亚威股份*002559*金属成形机床龙头，打造国内OLED激光设备旗舰》 2020-03-05 证券分析师 胡小禹 投资咨询资格编号 S1060518090003 021-38643531 HUXIAOYU298@PINGAN.COM.CN 吴文成 投资咨询资格编号 S1060519100002 021-20667267 WUWENCHENG128@PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容。 投资要点 事项： 公司披露2019年年报和2020年1季报，2019年公司实现营业收入14.68亿元，同比下降4.22%，实现归母净利润0.97亿元，同比下降12.97%。公司计划每10股派发现金红利0.5元（含税）。2020年1季度，公司实现收入2.75亿元，同比下降8.12%，实现归母净利润0.18亿元，同比下降25.79%。 平安观点：  2019年收入小幅下滑，经营活动现金流净额大幅提升。2019年公司金属成形机床、激光加工设备、智能制造解决方案分别实现收入9.60亿元、4.46亿元、0.62亿元，同比增长-4.71%、-2.41%、-9.14%，毛利率分别为31.16%、24.84%、31.79%，分别提高2.18、-0.69、2.05个百分点。2019年，受贸易战、宏观经济下行等因素影响，通用设备业绩承压，公司三大业务板块均有小幅下滑。受益于公司自动化成套生产线的增长，公司金属成形机床业务毛利率有所提升；激光加工设备行业竞争日趋激烈，公司激光加工设备毛利率小幅下滑。2019年公司经营活动现金流净额达2.47亿元，同比2018年的1.04亿元的增长136.75%，主要是因为公司销售货物收到的现金增加以及银行承兑汇票到期托收增加所致。截至2019年末，公司应付票据达2.77亿元，比2018年底增加了1.27亿元。  联手LIS，进军OLED激光设备。2019年公司与韩国领先的柔性OLED激光加工公司LIS达成战略合作，并设立中方控股的亚威艾欧斯合资公司，推动高端精密激光加工设备国产化。我们认为，未来几年国内OLED面板产能将进一步扩张，公司引进韩国领先技术，有望打造业绩增长新一极。  计划非公开发行股票，引入战略投资者。2020年3月26日，公司发布公告，计划通过非公开发行引入战略投资者——建投投资，同时募集资金不超过1.95亿元，用于偿还银行贷款和补充流动资金。发行完成后，建投 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 1533 1468 1742 2126 2560 YoY(%) 6.5 -4.2 18.6 22.1 20.4 净利润(百万元) 112 97 116 142 171 YoY(%) 17.8 -13.0 19.5 22.4 20.6 毛利率(%) 28.0 29.3 29.8 30.4 30.7 净利率(%) 7.3 6.6 6.7 6.7 6.7 ROE(%) 6.9 5.0 7.6 10.3 12.6 EPS(摊薄/元) 0.20 0.17 0.21 0.26 0.31 P/E(倍) 29.6 34.0 28.5 23.3 19.3 P/B(倍) 2.0 2.1 2.0 1.9 1.8 -20%0%20%40%60%Apr-19Jul-19Oct-19Jan-20亚威股份沪深300证券研究报告 亚威股份﹒公司年报点评 请务必阅读正文后免责条款 2 / 4 投资将持有公司6.43%的股份，成为公司第二大股东。建投投资是中国建银投资全资子公司，是中央汇金的全资孙公司，专注于装备制造高端产业链的投资布局，曾投资江淮汽车、龙蟠科技等公司。公司引进建投投资之后，一方面可借助建投投资内部行业专家帮忙公司开拓市场、推广新技术；另一方面，建投投资拥有全球化视野和投资并购渠道，有望协助公司实现产业链上下游的资源整合。  疫情对公司2020年1季度业绩造成影响。2020年1季度公司业绩下滑，主要原因是受疫情影响，公司推迟了零部件采购和设备交付。随着国内疫情的逐步稳定，公司本部业务在4月份前后逐步回归常态。受疫情影响，合资公司亚威艾欧斯进展略低于年初计划，公司和韩方正在积极应对：如合资公司正积极拓展太阳能电池设备等业务。  投资建议：受疫情影响，我们下修公司盈利预测，预计2020-2021年公司实现归母净利润1.16亿元、1.42亿元、1.71亿元（2020-2021年前值分别为1.40亿元、1.73亿元），对应的市盈率分别为28倍、23倍、19倍。公司作为国内金属成形机床龙头，正打造OLED激光加工设备旗舰，维持“推荐”评级。  风险提示：（1）制造业投资下滑风险。若我国制造业投资下滑， 通用设备将受到影响，公司金属成形机床业务可能下滑。（2）高功率激光加工装备竞争格局加剧风险。若国内高功率激光加工装备竞争加剧，公司毛利率可能受到冲击。（3）OLED 精密激光加工业务进展不及预期风险。如果公司和LIS 合作进展不顺利，则精密激光加工业务增长将不达预期。 亚威股份﹒公司年报点评 请务必阅读正文后免责条款 3 / 4 资产负债表 单位：百万元 会计年度 2019A 2020E 2021E 2022E 流动资产 1811 2017 2118 2323 现金 449 575 531 640 应收票据及应收账款 514 575 640 707 其他应收款 10 8 14 13 预付账款 34 32 48 48 存货 477 500 557 588 其他流动资产 327 327 327 327 非流动资产 1175 1251 1359 1475 长期投资 308 328 359 396 固定资产 467 524 603 689 无形资产 147 146 139 132 其他非流动资产 252 254 258 259 资产总计 2985 3269 3477 3799 流动负债 1047 1207 1295 1425 短期借款 250 288 305 330 应付票据及应付账款 506 556 582 600 其他流动负债 291 363 408 495 非流动负债 76 76 76 76 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 76 76 76 76 负债合计 1123 1283 1371 1501 少数股东权益 272 308 384 501 股本 557 557 557 557 资本公积 616 616 616 616 留存收益 500 555 631 734 归属母公司股东权益 1590 1678 1722 1796 负债和股东权益 2985 3269 3477 3799 现金流量表 单位：百万元 会计年度 2019A 2020E 2021E 2022E 经营活动现金流 247 215 160 319 净利润 93 151 218 289 折旧摊销 48 51 59 69 财务费用 -7 -4 -7 -6 投资损失 -2 -24 -38 -42 营运资金变动 86 41 -72 8 其他经营现金流 28 1 1 1 投资活动现金流 -574 -104 -129 -144 资本支出 68 58 76 80 长期投资 -515 -19 0 -37 其他投资现金流 -1021 -65 -53 -101 筹资活动现金流 370 -24 -90 -91 短期借款 250 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 普通股增加 184 0 0 0 资本公积增加 -190 0 0 0 其他筹资现金流 126 -24 -90 -91 现金净增加额 45 88 -59 83 利润表 单位：百万元 会计年度 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入 1468 1742 2126 2560 营业成本 1038 1222 1480 1774 营业税金及附加 13 15 18 22 营业费用 141 164 192 223 管理费用 71 82 96 105 研发费用 109 127 149 179 财务费用 -7 -4 -7 -6 资产减值损失 -6 9 6 5 其他收益 27 28 30 39 公允价值变动收益 -2 -1 -1 -1 投资净收益 2 24 38 42 资产处置收益 0 0 0 0 营业利润 116 180 259 338 营业外收入 0 0 0 0 营业外支出 6 3 4 4 利润总额 110 177 255 335 所得税 17 26 37 46 净利润 93 151 218 289 少数股东损益 -4 35 76 117 归属母公司净利润 97 116 142 171 EBITDA 160 229 315 405 EPS（元） 0.17 0.21 0.26 0.31 主要财务比率 会计年度 2019A 2020E 2021E 2022E 成长能力 - - - - 营业收入(%) -4.2 18.6 22.1 20.4 营业利润(%) -10.7 55.3 44.0 30.7 归属于母公司净利润(%) -13.0 19.5 22.4 20.6 获利能力 - - - - 毛利率(%) 29.3 29.8 30.4 30.7 净利率(%) 6.6 6.7 6.7 6.7 ROE(%) 5.0 7.6 10.3 12.6 ROIC(%) 5.0 7.5 10.4 13.2 偿债能力 - - - - 资产负债率(%) 37.6 39.3 39.4 39.5 净负债比率(%) -6.8 -10.7 -7.3 -10.3 流动比率 1.7 1.7 1.6 1.6 速动比率 1.2 1.2 1.2 1.2 营运能力 - - - - 总资产周转率 0.5 0.6 0.6 0.7 应收账款周转率 2.9 3.2 3.5 3.8 应付账款周转率 2.4 2.3 2.6 3.0 每股指标（元） - - - - 每股收益(最新摊薄) 0.17 0.21 0.26 0.31 每股经营现金流(最新摊薄) 0.59 0.39 0.29 0.57 每股净资产(最新摊薄) 2.86 3.01 3.09 3.23 估值比率 - - - - P/E 34.0 28.5 23.3 19.3 P/B 2.1 2.0 1.9 1.8 EV/EBITDA 19.6 13.5 10.2 8.0 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪