二季度业绩表现亮眼，看好公司长远发展

事项： 2023年8月24日，公司公布半年报，2023H1实现营业收入102.52亿元（+26.45%），归母净利润17.12亿元（+32.61%），扣非归母净利润17.59亿元（+27.23%）。其中单二季度，公司实现营业收入52.31亿元（+32.81%），归母净利润9.31亿元（+36.82%），扣非归母净利润10.06亿元（+32.57%）。业绩符合预期。 评论： 白内障等项目快速增长，毛利率持续提升。分业务看，2023H1公司屈光收入40.28亿元（+17.15%），各医院手术量高增且高端手术占比提高，同时公司加大对各地、县级医院屈光科室的建设投入。2023H1公司视光收入23.01亿元（+30.50%），随着公司品牌影响力提升，各医院近视防控手段和产品品类不断完善升级和5P近视防控体系推广，青少年儿童建档量不断增加。2023H1公司白内障收入16.74亿元（+60.28%），部分去年因外部环境延迟的老年患者在上半年就医。2023H1公司眼前段收入8.70亿（+27.90%），干眼症、角结膜病、青光眼等业务增速较快。2023H1公司眼后段收入6.85亿（+31.82%）。 2023H1，公司屈光、视光、白内障、眼前段和眼后段项目毛利率分别为57.72%（+0.03pcts）、55.24%（+1.55pcts）、37.48%（+1.60pcts）、40.86%（+0.57pcts）和30.79%（+0.73pcts）。 国内北方区域收入增速快，全球网络持续推进。2023H1公司国内收入增长最快的区域分别是西北、东北、华东和华北，分别实现营收4.45亿（+47.88%）、9.46亿（+44.44%）、16.01亿（+42.25%）和8.20亿（+38.21%），国内拓展顺利。同时，海外部分东南亚地区、欧洲地区分别实现营收1.79亿（+34.88%）和8.73亿（+20.05%），全球发展战略格局稳步推进。 公司盈利能力持续加强。2023H1公司销售费用率为10.22%（+0.52pcts），主因眼健康科普活动及健康教育人员薪酬等费用相应增加。2023H1公司管理费用率12.94%（-0.74pcts），主因人员薪酬和设备保养等费用增加。2023H1公司实现净利率18.87%（+1.27pcts），盈利能力持续增强。 投资建议：根据公司2023中报和最新经营情况，我们预计公司2023-2025年归母净利润预测值为34.39、44.82和57.27亿元（23-25年预测前值分别为33.17、43.18和53.90亿元），同比增速分别为36.2%、30.3%和27.8%。根据公司历史估值及发展阶段，参考可比公司，我们给予公司23年70倍目标PE，对应23年目标价25.80元。维持“推荐”评级。 风险提示：自建或并购新店进展不及预期、市场竞争加剧。 主要财务指标