【中集车辆】公司基本面稳固，错误的定价有望成为上车机会！中报后公

【中集车辆】公司基本面稳固，错误的定价有望成为上车机会！ 中报后公司股价波动较大，我们认为这不是公司基本面的反应，而是资金面的波动，或主要与部分外资离场有关。公司本身的基本面非常强劲，错误的定价有望成为上车机会！ 北美基本面强劲，制造业回流的影响值得关注。 H1北美市场收入63亿元（同比+32.4%），毛利率28.0%（同比+16.1pcts）。根据 【中集车辆】公司基本面稳固，错误的定价有望成为上车机会！ 中报后公司股价波动较大，我们认为这不是公司基本面的反应，而是资金面的波动，或主要与部分外资离场有关。公司本身的基本面非常强劲，错误的定价有望成为上车机会！ 北美基本面强劲，制造业回流的影响值得关注。 H1北美市场收入63亿元（同比+32.4%），毛利率28.0%（同比+16.1pcts）。 根据ACTResearch数据，2023H1美国半挂车产量达20.4万辆，同比+10.9%，当地制造供需矛盾依然紧张，北美半挂车高需求延续； 2023H1美国制造业实际建设支出超万亿美元，同比增速达76%，绝对值达历史最高水平，制造业回流带来的积极影响值得关注。此外，美国在劳动力市场、基建、地产等领域均具有较高的景气度，有望对北美半挂车需求形成有利的支撑。 欧洲降本增效大幅改善盈利，新兴市场快速增长。 H1欧洲市场收入17亿元（同比+29.2%），毛利率14.4%（同比+4.1pcts），创历史最佳利润。 公司在欧洲推行降本增效措施，供应链全球整合进行降本，并提升加工深度，使得欧洲业务利润迅速增长。我们认为此前对欧洲需求影响最大的俄乌冲突、高通胀等因素已过了最差的时间，欧洲需求将逐步企稳回升。 公司新兴市场出口快速增长，一带一路地区景气度较高，公司有望伴随国内商用车出口的浪潮实现挂车出口高速增长。国内重卡处于上行周期，新能源业务如期拓展。 我们认为，国内重卡需求处于上行周期：①更新替换周期有望到来，15-20年是国内重卡销量快速上涨的周期，有望带动23-28年国内重卡更新替换需求逐步提升。 ②24-25年国四淘汰相关政策有望逐步落地，部分省市已出台政策和征求意见稿。 ③国家逆周期调节政策有望作用于基建地产，带动重卡需求。 ④近期国内公路货运流量逐步回升，7、8月均值相比Q2环比+17%左右。公司作为国内半挂车龙头，有望受益于行业beta恢复的同时提升市场份额。此外，公司电动半挂车业务如期推进，有望成为未来新的增长点。 公司是半挂车全球龙头，经营基本面强劲，当前市场过大的波动和错误的定价是很好的买入机会，我们维持公司2023年净利润预测至27亿元，其中扣非净利润预测19亿元；24/25年净利润预测24/27亿元，对应公司2023/24/25年EPS预测为1.35/1.18/1.33元。 综合考虑公司过往的估值中枢（近3年公司A股PE估值中枢为22倍）、行业可比公司估值水平（重卡行业可比公司PE倍数中枢约18-20倍），以公司2023年扣非净利润预测为基准，A股给予21倍PE估值，对应目标价20元。 维持“买入”评级，重点推荐。