【招商电新】钧达股份更新 1、TOPCon迎来收获。 公司二季度业绩高增,主要是N型TOPCon电池出货量、盈利能力都显著提升。 我们估算,上半年公司电池出货11.4GW(PERC4.84GW+TOPCon6.56GW),同比增加181%。 估算Q2PERC满产约2.5GW,估算单W盈利0.06元上下,TOPCon约4.1GW,二季度N/P电池价差拉开,单位盈利较 【招商电新】钧达股份更新 1、TOPCon迎来收获。 公司二季度业绩高增,主要是N型TOPCon电池出货量、盈利能力都显著提升。 我们估算,上半年公司电池出货11.4GW(PERC4.84GW+TOPCon6.56GW),同比增加181%。 估算Q2PERC满产约2.5GW,估算单W盈利0.06元上下,TOPCon约4.1GW,二季度N/P电池价差拉开,单位盈利较Q10.09元/W大幅提升至0.11-0.12元/W。 2、在N型电池三方供应上保持领先,N型电池盈利坚挺。 公司是继晶科能源后全球第二家大规模量产,也是较稀缺的能上量供应TOPCon电池的三方公司。 当前公司滁州二期10GWTOPCon电池产线达产,量产效率近25.5%,涟水一期13GW今年4月末出片,并于近期满产,当前有效产能合计31GW,同时公司提前启动涟水二期13GW建设预计近期也有望投产,今年底公司N型电池产能将达44GW,届时N型产能占比将超80%。 尽管近几个月N型产品溢价有波动,但公司产能快速爬坡后,固定成本会有效摊薄,预计Q3公司TOPCon电池单位盈利水平很可能有增无减。 3、N型电池红利期会比较长,领先企业优势会持续。 Q3以来,三方统计182P型电池随需求回暖率先提价,造成N/P价差阶段性收窄(此外,P型报价及时性与透明度远好于N型,N型供应商报价有时延且分化大),但预计领先的N型TOPCon公司实际产品溢价可能更高,其盈利情况仍然会强劲。 过去一年业内公布了大量TOPCon扩产规划,然而从落实进度看,大部分仍未形成有效产出,新投项目爬坡进程还会有良率、效率、成本等问题。 TOPCon在现有的工艺路线分支之外,后续还有双面poly、0bb等创新,在较长的时期都还会有较明显的差异化。此外,伴随产业规模扩张,网布、石英件等核心材料,可能也会形成供应链瓶颈并制约行业产能开工水平。 综上,预计领先的TOPCon公司优势会较持续。 4、光伏进入N型时代,而公司是较稀缺的能批量供应N型TOPCon电池的企业。公司提前启动新产能建设加速扩张,有望在此轮技术变革中继续领先。 预测2023年实现归上净利润27亿,维持强烈推荐评级。